东吴期货研究所 021-33666347 www.dwfutures.com 目录 一、市场行情综述 二、政经要闻 三、资金综述 四、【公开市场操作】 五、观点与策略 【市场分析】昨日10年期国债期货主力合约T1603早盘高开后震荡走低，上午盘中维持低位震荡，午后反弹走高，终收涨0.03%，短期看仍以区间震荡为主，进一步向上突破前高的动能减弱。 中长期基本面：经济企稳的力度偏弱，下行压力仍大；CPI温和反弹，PPI通缩严重，中期通胀压力不大；在经济偏弱、外汇占款大幅下降的背景下，央行将维持货币宽松政策；长期看，长端国债利率处于下行趋势。 周二央行进行了100亿7天逆回购操作，当日有500亿逆回购到期；短期资金面较稳定，R007维持在2.4 %附近。近期人民币兑美元汇率连续贬值，已接近8-11汇改后的高点；美联储加息渐近，人民币汇率存较强贬值预期。短期看，央行降息空间已十分有限；资金面较稳定，降准依赖于外汇占款下降情况；短期内央行下调公开市场逆回购利率的可能性较低，资金利率将难以有效下行，并制约长债利率下行空间。昨日10年期国债利率下行至2.9968%，再次下跌3%，但在资金利率未有效下行的情况下，10年期国债利率难持续维持在3%下方，维持近期10年期国债利率会在3%附近小幅波动的观点。操作上，T1603短期低点已现，但仍将以区间波动为主，建议短线投资者波段操作，中长线投资者可在前期低位附近建立长线多单。TF1603参照T1603操作。 快手必读——国债期货日报 2015年12月10日（星期四） 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 李高锋 021-33666347 期市有风险，投资需谨慎 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、【市场行情综述】 1期债行情 数据来源：Wind，东吴期货研究所 2期现价差 -2-1.5-1-0.500.511.5012345672015/9/142015/10/142015/11/14TF1606IRR(%)TF1606基差-右-2-1.5-1-0.500.511.5012345678910TF1603IRR(%)TF1603基差-右 -3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.501234567892015/9/142015/10/142015/11/14T1606IRR(%)T1606基差-右-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.52012345678T603IRR(%)T603基差-右 数据来源：Wind，东吴期货研究所 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 二、【政经要闻】  中国11月CPI同比上涨1.5% 国家统计局数据显示，中国11月CPI同比上涨1.5%，高于预期1.4%，前值为1.3%。11月PPI同比下降5.9%，连续第45个月下滑。预期下降6%，前值下降5.9%。  中国农业发展银行下午招标的三期固息债中标收益率全线低于二级市场水平 周三（12月9日），中国农业发展银行下午招标的三期固息债中标收益率全线低于二级市场水平。交易员透露，3年、7年、10年期中标收益率分别为2.9652%、3.4128%、3.4708%；投标倍数分别为3.27倍、1.48倍、2.55倍；边际倍数分别为4.92倍、1.48倍、2.55倍。 三、【资金综述】 1货币市场利率 -20-15-10-5051011.522.533.541D7D14D21D1M利差-bps-右2015-12-082015-12-090.81.82.83.84.85.86.82014-11-182014-12-092014-12-302015-01-202015-02-102015-03-032015-03-242015-04-142015-05-052015-05-262015-06-162015-07-072015-07-282015-08-182015-09-082015-09-292015-10-202015-11-102015-12-01%R001R007R014 数据来源：Wind，东吴期货研究所 2国债收益率曲线 -1.8-1.6-1.4-1.2-1-0.8-0.6-0.4-0.200.22.22.42.62.833.23.43.61Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y利差-bps-右2015-12-082015-12-09%1.522.533.544.52014-11-182014-12-092014-12-302015-01-202015-02-102015-03-032015-03-242015-04-142015-05-052015-05-262015-06-162015-07-072015-07-282015-08-182015-09-082015-09-292015-10-202015-11-102015-12-01%1年3年5年10年7年 数据来源：Wind，东吴期货研究所 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 四、【公开市场操作】 2.102.152.202.252.302.352.402.452.502.55020040060080010001200140016002015-07-212015-08-212015-09-212015-10-212015-11-21逆回购数量:7天逆回购利率:7天 数据来源：Wind，东吴期货研究所 五、【观点与策略】 【市场分析】昨日10年期国债期货主力合约T1603早盘高开后震荡走低，上午盘中维持低位震荡，午后反弹走高，终收涨0.03%，短期看仍以区间震荡为主，进一步向上突破前高的动能减弱。 中长期基本面：经济企稳的力度偏弱，下行压力仍大；CPI温和反弹，PPI通缩严重，中期通胀压力不大；在经济偏弱、外汇占款大幅下降的背景下，央行将维持货币宽松政策；长期看，长端国债利率处于下行趋势。 周二央行进行了100亿7天逆回购操作，当日有500亿逆回购到期；短期资金面较稳定，R007维持在2.4 %附近。近期人民币兑美元汇率连续贬值，已接近8-11汇改后的高点；美联储加息渐近，人民币汇率存较强贬值预期。短期看，央行降息空间已十分有限；资金面较稳定，降准依赖于外汇占款下降情况；短期内央行下调公开市场逆回购利率的可能性较低，资金利率将难以有效下行，并制约长债利率下行空间。昨日10年期国债利率下行至2.9968%，再次下跌3%，但在资金利率未有效下行的情况下，10年期国债利率难持续维持在3%下方，维持近期10年期国债利率会在3%附近小幅波动的观点。 【投资策略】操作上，T1603短期低点已现，但仍将以区间波动为主，建议短线投资者波段操作，中长线投资者可在前期低位附近建立长线多单。TF1603参照T1603操作。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 （李高锋 联系方式 021-33666347，期市有风险，投资需谨慎。） 免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎。