2015年12月11日 1 / 15 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 供需面暂无明显变化，铜价短期维持震荡格局  铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货库存减少1.46万吨，使得10月份以来上期所铜库存增加减少至3.46万吨；当周LME库存下降5725吨，10月以来，LME库存累计下降6.7万吨；当周COMEX铜库存增加近925吨，10月以来增加近2.8万吨；11月30日至12月4日当周，因SHFE库存回落，当周全球铜库存整体上有所下降。当周国内冶炼企业12月起将减产，初步统计将减产35万吨，并且短期内，将先关停亏损产能；中长期内，加快淘汰落后产能，未来几年不再扩大产能。同时，向国家相关部门建议停止审批新增铜冶炼产能。料短期改善国内供应的压力预期，但全球范围内铜供应增加的格局不会改变。 宏观面：10月中国工业增加值增长速度放缓至7个月来最低的5.6%，投资增长则放缓至2000年来最低水平；而10月份中国精炼铜需求同比下降5.7%，环比虽然稍微有所好转，但是力度十分微弱；另外，2014年11、12月铜需求基数较高，料2015年11、12月铜需求同比继续维持下降的局面。 日内走势：沪期铜主力合约1602日内收盘在34920元/吨，最低价格34870元/吨，最高价格35170元/吨。夜盘收报35060元/吨，较昨日结算价下跌70元/吨。同期，伦铜下跌0.1%，收报4590.5美元/吨。 10日日内，铜价格维持震荡格局；11月，中国精炼铜以及铜精矿进口大幅增加，主要是沪伦比值近期维持在高位，刺激进口；因冶炼企业自12月起减产，因此预估随后的进口量维持在高水平。目前供需面基本上没有太大的变动，消息面上，国务院称严控产能过剩行业投资，料会一定程度上限制有色金属产能扩张。铜市场主要基本面和逻辑未发生明显改变，需求依然低迷，如果全球铜精矿供应依然较为充足，则铜价后市依然偏空。但短期铜价格下方空间难寻，料以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货贴水再度扩大，12月10日沪铜现货平均贴水20元/吨；LME现货升贴水12月10日回落至贴水0.5美元/吨；12月10日洋山港铜溢价维持于82.5美元/吨。 库存方面，LME库存12月9日数据为231925吨，较前一交易日减少775吨库存；COMEX库存12月10日数据为72256吨，较前一交易日减少893吨库存；上海期货交易所铜库存12月4日数据为172522吨，较前一周大幅减少14630吨库存。 持仓上，LME3月铜12月10日持仓为296456手，较前一交易日减少4731手。沪铜指数12月10日持仓814288手，较前一交易日减少1850手。根据CFTC铜持仓报告，12月1日当周铜的非商业多头66155手，非商业空头100408手，因而非商业净多头-34253手，较前一周减少487手净多头。 2015年12月11日 2015年12月11日 2 / 15 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动：  当日要闻 1、12月9日，中国恩菲工与青海铜业有限公司10万吨阴极铜工程熔炼区域总承包合同签约仪式在西部矿业集团公司举行。青海铜业公司10万吨阴极铜工程为青海省重点工程建设项目。该项目采用的为中国恩菲具有专利技术的氧气底吹熔炼—底吹吹炼炼铜工艺，以彻底解决传统转炉吹炼工艺带来的低空污染、吊运包子安全隐患和制酸烟气量波动问题。 2、12月6日，黄石晟祥铜业有限公司30万吨铜杆生产线正式点火，该公司主要负责人、美国南线技术专家和职工们参加了简短的点火仪式。30万吨铜杆项目可以充分利用公司的阴极铜原料优势，生产符合高端电线电缆市场需求的低氧光亮铜杆。该项目的建成，为公司实现千亿元升级版目标奠定了坚实基础，使公司的产业链条更加完整、科学。 3、12月8日，紫金矿业集团董事长以及执行董事兼副总裁出席在香港举行的刚果（金）卡莫阿铜矿项目交割仪式。卡莫阿铜矿项目已完成初步经济评价，拥有铜资源量超过2400万吨，设计年产粗铜30万吨，是目前世界上尚未开发的最大的铜矿之一，找矿前景良好。该铜矿和紫金矿业已投资的刚果（金）科卢韦齐铜矿项目毗邻，能够产生较好协同效应。 4、据卢萨卡12月9日消息，世界银行本周三表示，赞比亚应对国内矿山征收更高的电价，以吸引发电相关的投资，但此举不会受到矿企的欢迎。作为非洲第二大铜生产国，矿企电力消耗占到国内的55%。  影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年12月11日 3 / 15  铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 一天年初以来LME3月铜价（美元/吨）4590.54595-4.5-1659.75沪铜主力（元/吨）3492035010-90-10160LME现货价格（美元/吨）45904597.5-7.5-1620.5SMM1#铜现货（元/吨）3526035270-10-10850LME现货升贴水（美元/吨）-0.52.5-3-66.5SMM现货升贴水（元/吨）-20-5-1510上海洋山铜溢价（美元/吨）82.582.5010升贴水项目变动期货价格现货价格2015-12-92015-12-10 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量2015-12-102015-12-9变动LME3月962715916-6289沪铜指数82682481270214122 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量2015-12-102015-12-9变动LME3月296456301187-4731沪铜指数814288816138-1850 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓2015-12-12015-11-24变动总持仓180517186199-5682非商业多单持仓66155645271628非商业空单持仓100408982932115非商业净多持仓-34253-33766-487 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年12月11日 4 / 15 表 5 LME铜库存情况 COPPER总库存取消仓单比例总库存取消仓单总库存取消仓单总库存取消仓单2015-12-8232700218509.39%7580024258197518600749258252015-12-9231925217509.38%756252750815001830074800700变动-775-100-0.01%-175325-475-300-125-125总库存欧洲亚洲美洲 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存2015-11-272015-11-20变动总库存172522187152-14630 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存2015-12-102015-12-9变动总库存7225673149-893 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所  现货市场 表 8品牌铜现货报价 品牌贵溪铜铜冠铜铁峰铜(升)金豚铜江铜大江铜中条山铜金川铜报价均值3528535280352803528035240352403524035240转换成盘面价3517535170351703517035240352403524035240对期货主力价差255250250250320320320320 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 电解铜现货价格： 现货报价为35200-35320元/吨，均价小幅下跌10元/吨，贴水50元/吨-升水10元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段开盘后冲高回落，随后逐渐震荡下行，铜现货价格则微幅下跌。根据SMM消息，早间持货商出货心态各异，仍有部分贸易商挺价出货，好铜仍有小幅升水报价，中间商更愿意收取低价货源，低价成交活跃，升水成交受制。升水铜与平水铜报价出现差异，成交分歧较大，下游接货有限。第二交易时段中间商接货量有明显下降，供需继续僵持。午后盘面弱势，持货商仍无意加大贴水报价，成交清淡。 华泰期货|铜日报 2015年12月11日 5 / 15  废铜市场 废铜价格： 光亮铜线报价天津31950元，上海31850，广州31850元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格未跟随精铜价格小幅下滑，较前一交易日报价环比持平，不含税1#光亮铜主流成交于31700-31900元/吨，含税美国2#铜报价于32100-32400元/吨。根据SMM消息，下游跌价合适价格货源难寻，市场成交受到抑制，成交清淡。  铜进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15铜现货比值铜完税进口比值