二○一五年十二月九日星期三Wednesday, December 09, 2015 QUAM SECURITIES & FUTURES 華富嘉洛證券期貨 | 策略研究部 華富宏觀策略研報 Quam Strategy Research  投資氣氛轉差，尋求資金停泊股份  相關股份：友邦保險（1299.HK），珠江船務（0560.HK）  恆指即日鮮 21930沽，止損22133；21554揸，止損21362  高盛落井下石，H股成為沽空首選  扶不上墻的歐元  歐元現價1.091進取的已經可以考慮開倉沽空，而1.0957是難能可貴的沽空位 隨著下星期二三美聯儲議息日期接近，環球市況呈現較為煎熬的波動局面。而港股表現跟隨美股回落，包括中國經濟增長放緩在內的多方因素夾擊下，大部分港股表現跟隨大市下挫。 受到中國外貿數據走樣，以及能源價格尤其是在上星期OPEC的減產會議失敗，中港美股市紛飛回軟。雖然三地股市都錄得下跌，然而論及下行趨勢，H股下行的趨勢相對恆指或道指更加明顯，換言之假如投資者打算部署沽空策略，國企指數應該成為首選。 受惠于歐洲央行行長德拉吉鴿派的言論刺激，歐元期貨上星期出現了較為強烈上升波動。然而縱觀歐洲經濟，我們找不到歐元有任何持續強勢的支持，尤其是在美國加息預期強烈的背景下，本週後期乃至下星期初中期，一旦美元出現強勢的反彈，歐元高歌猛進的節奏很有可能被打斷。雖然研究部也認同歐元在上週四的大升背後趨勢必定會有所改變，然而更大的可能是從極弱轉為大區間震蕩下行，而並非節節攀高。 Table 1: 組合股份明細 Source: 華富嘉洛策略研究部 恆指統計以2015.12.09開市價為基準 每只股份以10%倉位複利統計 Fig 1: 持倉比例 商品外匯 股指期貨 選股策略  投資氣氛轉差，尋求資金停泊股份  相關股份：友邦保險（1299.HK），珠江船務（0560.HK） 隨著下星期二三美聯儲議息日期接近，環球市況呈現較為煎熬的波動局面。而港股表現跟隨美股回落，包括中國經濟增長放緩在內的多方因素夾擊下，大部分港股表現跟隨大市下挫。 選股方面，在和恆指保持一致的前提下，我們尋求相對平均波動均值被低估的股份。其中七月至今相對恆指β落後的珠江船務（0560.HK），是我們作為超賣指標的股份選擇，雖然同樣具有航運概念股受到中國進出口減少的負面消息拖累，珠江船務較其他單純貨運業務為主的股份具有更強的抵抗力，尤其是其客運業務具有相當的行業壁壘和穩定的收入，都為珠江船務提供了超跌反彈的動力。參考技術指標，其β修正值較恆指一年指標參數低於均值17%，MACD出現金叉，RSI14水平維持60樓下。我們對珠江船務未來三個月的股價表現有相當的信心，由於其β相對均值大幅低估，換言之假設其業務維持目前水平，依然具備相當的防守性。 作為金融板塊方面，我們挑選了友邦保險（1299.HK）而不是內地保險公司或大型資產管理公司作為參考的指標，目的是希望可以通過更為強勢的股份跑贏同業表現。在大市走弱的背景下，資金往往會從弱勢股或相對弱勢的股份出逃，因此選擇強勢股份操作雖然不一定會獲得高位價格的成長溢價，但抵抗波動或回撤率上會有相對優勢。而友邦過往通過普通股價normalize比較，跑贏同業接近1成，滿足趨勢指標中的強勢要求。 換言之選擇友邦並不是為了追求和恆指保持一致的波動，而是尋求在跌市中跑贏恆指表現。 航運 10% 銀行 10% 保險 10% 現金 70% 股份組合 行業 買入價 日期 指標 560.HK 航運 2.49 12.09 超賣指標，β低於均值17% 2066.HK 銀行 10.1 12.09 趨勢指標，銀行板塊配置 1299.HK 保險 47.5 12.09 趨勢指標，資金停泊配置 現金 7成倉位 Fig 3: 恆指日均波幅（高低位） 52周平均波幅375點，線性回歸0.031，每單位分組差距-0.04213 Fig 2: 國企指數期貨連續合約日線圖 Source: Bloomberg, 華富嘉洛策略研究部 商品外匯 股指期貨 選股模型  恆指即日鮮 21930沽，止損22133；21554揸，止損21362  高盛落井下石，H股成為沽空首選 受到中國外貿數據走樣，以及能源價格尤其是在上星期OPEC的減產會議失敗，中港美股市紛飛回軟。雖然三地股市都錄得下跌，然而論及下行趨勢，H股下行的趨勢相對恆指或道指更加明顯，換言之假如投資者打算部署沽空策略，國企指數應該成為首選。 從橫向的參數農口阿婆觀察，目前H股波自10月26日開始高位11007下跌以來，回吐波幅累計13.74%，相對於恆指的下跌7.38%，標普的3%和道指的1.7%為大，甚至比A50的8.02%跌幅更高，換言之國企指數的表現被市場一致看空，而破位的情況較其他指數表現理想。 縱向的指標觀察，H股指數從超買均值50樓上回落，至今依然未觸及RSI14的30樓下，假設H股弱勢確認，動態的支持位必須要回踩30甚至更低水平；而根據我們的趨勢系統，均線下行波動平穩而並排排列，反應截至目前位置弱勢並沒有改變，中長線的佈局下行的值博率相對超賣指標高出30個百分點。 價位方面，極限阻力位參考前浪阻力位約為10000水平，前一個底部支持變阻力點位為9820一線，靜態股口位我們認為可以分注以上述點位操作，止損已100點位為宜。靜態的目標位可以設定為200-300點子，而極限目標位參考動態的RSI回落至30，或者前期底部9150水平，損贏比為1:7至1:9。 8000 9000 10000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 14/11/18 14/12/18 15/1/18 15/2/18 15/3/18 15/4/18 15/5/18 15/6/18 15/7/18 15/8/18 15/9/18 15/10/18 15/11/18 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 14/6/10 14/9/18 14/12/27 15/4/6 15/7/15 15/10/23 16/1/31 Fig 5: 歐元期貨日線圖 Fig 4: 美元指數— 歐元期貨— Source: Bloomberg, 華富嘉洛策略研究部 股指期貨 商品外匯 選股模型  扶不上墻的歐元  歐元現價1.091進取的已經可以考慮開倉沽空，而1.0957是難能可貴的沽空位 受惠于歐洲央行行長德拉吉鴿派的言論刺激，歐元期貨上星期出現了較為強烈上升波動。然而縱觀歐洲經濟，我們找不到歐元有任何持續強勢的支持，尤其是在美國加息預期強烈的背景下，本週後期乃至下星期初中期，一旦美元出現強勢的反彈，歐元高歌猛進的節奏很有可能被打斷。雖然研究部也認同歐元在上週四的大升背後趨勢必定會有所改變，然而更大的可能是從極弱轉為大區間震蕩下行，而並非節節攀高。 技術面上，從日線圖可見，歐元的反彈雖然爆發力十足，然而本週一和星期二連續兩個交易日的下跌已經確認了這股升勢持久力不足。按照趨勢模型的觀點，一波行情假如是上行，必須是力度和持續度兼備，缺少一個，都只會是高沽或者低吸的機會。所以目前雖然歐元並沒有觸及超買指標，尤其是以歐元做線性回歸方程，可見其R的平方根和美元波動粘性接近-0.838，而相關係數保持-0.98964（CORREL278交易日），意味著歐元和美元指數保持良好的負相關，進一步加強了美元指數一旦上升，加元有可能掉頭回落的可能性。 值得注意的是，雖然目前歐元並沒有觸及超買指標，然而對於弱勢行情而言，只要超買水平觸及均值已經具備沽空的理由。所以操作上，研究部認為，假如是進取的投資者，目前水平1.091已經可以採取沽空的操作，而1.0957是難能可貴的沽空位，止損房子啊1.102水平，下方目標可以用損贏比1:2倍的靜態設置，極限目標為均線密集區1.074. 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 100 102 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2 1.25 1.3 18/11/14 18/12/14 18/1/15 18/2/15 18/3/15 18/4/15 18/5/15 18/6/15 18/7/15 18/8/15 18/9/15 18/10/15 18/11/15 本文件由華富嘉洛證券有限公司發出，本行已盡量嚴謹處理資料，但對資料的準確度及完整性，本行並沒有作出擔保、表述或保證，在任何情況下，本行概不就本文件的任何意見或陳述而引致的任何損失承擔任何責任。除了特別聲明外，資料內容所發表的意見，可予修改而毋須另外通知。 本文件所載的資料並不構成招攬任何人投資於本文所述之任何投資產品。您應就本身的投資經驗、投資目標、財政資源及其他相關條件，小心衡量自己是否適合參與任何投資項目。此文件內容未未經證券及期貨事務監察委員會審查。 華富嘉洛證券(CE No.: AAC577)及本檔之作者聲明，在本文發布日期並無任何本文所提及的上市公司財務權益及商務關係。 Disclaimer and Risk Statement: This document is published by Quam Securities Company Limited (“Quam Securities”), a licensed corporation (central entity number AAC577) regulated by the Securities and Futures Commission in Hong Kong. This document is not intended for distribution to or use by, any person or entity who is a citizen or resident of any jurisdiction where such distribution or use would be contrary to applicable law or regulation within such jurisdiction. This document does not constitute an offer or a solicitation of an offer to buy or sell any securities. This document is circulated to addresses solely and may not be reproduced or redistributed to any other person or published, in whole or in part, for any purpose. The research is based on information obtained from sources believed to be reliable, but Quam Securities does not make any representation or warranty as to its accuracy, completeness or correctness. Opinions expressed are subject to change without prior notice. Quam Securities accepts no liabili