医药生物：2016年年度策略-政策深化，行业变革见真章

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 2016年年度策略—政策深化，行业变革见真章 报告摘要 行业回顾：增速放缓，行业结构性调整。 截至2015年11月23日，今年医药指数涨幅为51.07%，同期沪深300指数涨幅为4.78%，医药指数大幅跑赢。 2015年1-9月份医药制造业全行业营业收入和利润总额分别为1.81万亿和1816亿，同比增长了13.64%和9.03%。参照以往数据，医保支出增速由2007年33%降低降至2014年16%，但同时老龄化和大病保险的需求仍在并且正在加强，商业医疗保险未来有望兴起，我们认为未来行业整体增速应保持在10%左右。行业在医保边际效应逐步衰减的大背景下进入资源重新配置的过程。我们预计在2016年医药行业仍处于结构化行情中，医药商业、医疗服务持续快速增长，药品行业进入洗牌阶段，新概念、新产业和并购仍持续处于热点。 政策执行力度加大，资源重新分配 医改深化，医疗服务体系调整，政策推进医疗资源的合理配置，使用行政手段引导优质资源分配至基层，限制三级医院发展，同时分级诊疗制度下第三方诊断、IVD行业、POCT产业获得快速发展契机，养老医疗迎来政策扶持，相应促进民营医院和基层医疗发展，慢病管理前景光明，我们看好在相关方面具有核心竞争力的民营医院和政策相关企业，关注新进入者的估值提升。 提高药品质量和促进药物创新政策频出，且政策执行呈现出前所未有的强势，新政策极大提高了制药的研发门槛，势必有大量的不合格的企业被洗出，我们看好制药乱象大治之后药品质量的提高以及未来医保支付价的可实现性。未来药品行业面临大洗牌，我们静待尘埃落定。国家严格把控药品研发，行业整体研发门槛的提高，新药研发和新技术带来的溢价更加明显，生物制药作为技术创新最活跃的领域受益明显。 医保控费压力越来越重，医药流通领域正在新形势下重新分蛋糕，ＰＢＭ、连锁药店、电商将长期受益。 投资策略。医疗服务领域发生深刻变化，民营医院、第三方诊断、慢病管理等领域受益，我们推荐爱尔眼科、迪安诊断、迈克生物、乐普医疗，关注绿景控股、利德曼、润达医疗、理邦仪器；药品领域技术创新溢价将愈发明显，我们关注医药创新研发和新技术模式，推荐安科生物、北陆药业。资源调整医保控费下受益的企业我们推荐嘉事堂、一心堂，关注海虹控股、益丰药业、老百姓、上海医药。  走势对比 (6%)16%38%60%83%105%14/12/114/12/2215/1/1415/2/415/3/415/3/2515/4/1615/5/815/5/2915/6/1915/7/1315/8/315/8/2415/9/1615/10/1415/11/415/11/25医药生物沪深300 [Table_IndustryList]  子行业评级 医药商业II 看好 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《行业周报：仿制药一致性评价设大限，企业“危”“机”并存》--2015/11/24 《药审制度出台，深度改革更有利于健康成长》--2015/11/16 《最严药品审评审批制度发布，行业迎来格局调整与规范发展》--2015/11/13 [Table_Author] 证券分析师：景莹 电话：010-88321902 E-MAIL：jingying@tpyzq.com 执业资格证书编码：S0070513070001 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190513090001 研究助理：祝琳琪 电话：010-88321569 研究助理：徐振 电话：010-88321671 研究助理：侯跃龙 [Table_Message] 2015-12-1 行业策略报告 看好/维持 医药生物 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业策略报告 P2 2016年年度策略—政策深化，行业变革见真章 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 医药板块分化加剧 ......................................................................................................................... 3 二、 政策执行力度加大 ......................................................................................................................... 7 三、 医改深化，变中求胜 ..................................................................................................................... 9 四、 创新主题持续引领生物医药 ....................................................................................................... 12 五、 医保控费下医药流通业快速发展 ............................................................................................... 14 行业策略报告 P3 2016年年度策略—政策深化，行业变革见真章 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：医药指数与沪深300对比 ......................................................................................................... 4 图表2：医药行业和其他行业增长对比 ................................................................................................. 4 图表 3、2015年医药生物各细分行业增幅情况 .................................................................................... 4 图表4：2015年医药生物估值情况 ........................................................................................................ 5 图表5：医药各细分行业及A股估值情况 ............................................................................................. 5 图表6：医药制造业主营业务收入、利润、毛利情况 ......................................................................... 6 图表7：医药制造业主营业务收入、利润、毛利情况 ......................................................................... 6 图表8：下半年部分医药生物行业政策 ................................................................................................. 8 图表 9、部分涉及医药生物创新研发的上市公司 ............................................................................... 13 图表10：国内医保控费所涉领域 ......................................................................................................... 15 图表11：我国主要零售药店情况 ......................................................................................................... 17 图表13：重点推荐公司盈利预测表 ..................................................................................................... 22 一、 医药板块分化加剧 行业策略报告 P4 2016年年度策略—政策深化，行业变革见真章 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （一）医药整体行情表现平稳 截至2015年11月23日，今年医药指数涨幅为51.07%，同期沪深300指数涨幅为4.78%，医药指数大幅跑赢沪深300指数，同时在各板块中表现良好。行业在医保边际效应逐步衰减的大背景下进入资源重新配置的过程。我们预计在2016年医药行业仍处于结构化行情中，医药商业、医疗服务持续快速增长，药品行业进入洗牌阶段，新概念、新产业和并购仍持续处于热点。 2015年三季度受A股市场整体回落的影响，医药生物各细分子行业也都出现较大的回落。截至到2015年11月23日，医疗服务和生物制品较上半年回落较小，医疗服务增幅为90.25%，生物制品为64.03%；其余板块回落明显，医疗器械增幅80.54%，医药商业35.49%,；化学制药46.15%,中药为39.35%。 图表1：医药指数与沪深300对比 图表2：医药行业和其他行业增长对比 资料来源：WIND，太平洋证券 资料来源WIND，太平洋证券 图表 3、2015年医药生物各细分行业增幅情况 行业策略报告 P5 2016年年度策略—政策深化，行业变革见真章 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （二）行业估值有所回归 截至至2015年11月23日，医药板块PE（TTM）为51.25倍，较年初的37.41倍有所提高。医药生物相对于全部A股估值为2.23倍，相对于中小企业板估值为0.83倍，行业估值有所回归。 医药子行业板块之间持续分化严重，医疗服务行业和医疗器械仍保持最高，估值分别为95.24倍（年初为61.43倍）和86.17倍（年初为55.38倍），生物制品为66.15倍（年初为53.39倍），化学制药、中药、医药商业分别为59.13倍、37.9和37.38倍。 资料来源：Wind 太平洋证券研究 图表4：2015年医药生物估值情况 图表5：医药各细分行业及A股估值情况 资料来源：W