医药生物行业2016年半年度策略：政策主导,行业变革加剧

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 2016年半年度策略—政策主导，行业变革加剧 报告摘要 上半年医药版块表现 截至2016年6月24日，受市场整体下挫影响，医药指数涨幅为-20.39%，同期沪深300指数涨幅为-17.52%，医药指数略低于沪深300指数，但在各板块中表现较好。 行业回顾：医药工业收入增速保持在10% 2016年1-5月医药制造业全行业营业收入和利润总额分别为104，00亿和1,079亿，同比增长了10.30%和15.20%。医药制造业增速回暖。医药制造业今年是招标大年，但各地控费趋势增强，执行之后行业利润将持续承压，预计行业增速仍将保持在10%左右。未来几年医院改革和药品一致性评价将促使行业洗牌，淘汰不合格的企业与非必要的冗余层级。 行业重点政策和市场热点回顾 医疗服务领域：控制公立医院扩张，推动分级诊疗推行，加快基层医疗发展是医改目前阶段最重要的任务，唯有解决医院资源分布不均，才能够解决我国看病难的问题。重新明确各级医疗机构的定位和分工，有效分流人群。分级诊疗的推进步伐，有赖于医生资源的重新分配以及基层配套激励机制、医生培育体系更加完善。 医药流通领域：2016年是医药流通领域的大变革之年，两票制+营改增规范了配送市场和配送网络，疫苗事件之后两票制得到了更大力度的推广，行业的集中度在迅速提升，大量的小配送商失掉市场份额。 制药领域：国务院的《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》将是未来几年内对国内制药企业影响最大的政策，将导致70%产能淘汰，通过一致性评价的药企将获得大量的市场份额。同时一致性评价将导致大量新型辅料对老的辅料的替代，利好药品辅料企业。 精准医疗：精准医疗2015年风起云涌，政策层面频频展现利好，行业空间前景广阔。肿瘤细胞测序，Car-t、Car-Nk等细胞治疗技术研发难度高企，风险巨大，但前景广阔，回报丰厚。我们长期看好真正技术领先企业，保持关注相关领域标的。 二季度投资策略 在行业政策下，寻找确定性的增长和较高的安全边际是稳妥的策略， 走势对比 (32%)(24%)(16%)(9%)(1%)7%15/6/2915/7/1715/8/615/8/2615/9/1715/10/1415/11/315/11/2315/12/1115/12/3116/1/2116/2/1716/3/816/4/1416/5/516/5/2516/6/16医药生物沪深300 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《测序技术取得突破，关注精准医疗板块》--2016/06/20 《上市许可持有人制度试点，长期利好药物创新》--2016/06/14 《儿童用药再次迎来政策利好，关注 儿 童 药 品 龙 头 企 业 》--2016/06/07 [Table_Author] 证券分析师：景莹 电话：010-88321902 E-MAIL：jingying@tpyzq.com 执业资格证书编码：S0070513070001 研究助理：徐振 电话：010-88321671 研究助理：侯跃龙 [Table_Message] 2016-06-27 行业策略报告 看好/维持 医药生物 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业策略报告 P2 2016年年度策略—政策主导，行业变革加剧 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 我们推荐一心堂（医药分开，估值低、定增）、仁和药业（估值低、定增价格倒挂）、鱼跃医疗（增速好，估值低）、济川药业（降价压力小，估值低）。 估值较高但行业长期趋势有利，推荐通策医疗（医疗服务高速增长）、美康生物（分级诊疗）、泰格医药（一致性评价）、九州通（处方外流）。 目录 一、 2016年上半年医药板块表现 ........................................................................................................ 5 二、 医药工业收入情况和上市公司增速分析 ..................................................................................... 7 三、 上半年行业重要政策和市场热点回顾 ....................................................................................... 10 四、 医药下半年投资策略 ................................................................................................................... 15 五、 重点公司推荐 ............................................................................................................................... 16 图表目录 图表1：医药指数与沪深300对比 ......................................................................................................... 5 图表2：医药行业和其他行业增长对比 ................................................................................................. 5 图表3：2016年上半年医药生物各细分行业增幅情况 ........................................................................ 6 图表4：2015年医药生物估值情况 ........................................................................................................ 6 图表5：医药各细分行业及A股估值情况 ............................................................................................. 6 图表6：医药制造业主营业务收入、利润、毛利情况 ......................................................................... 7 图表7：生物医药子行业主营业务收入、利润、毛利情况 ................................................................. 7 图表8：2014、2015年医药上市公司净利润增速分布对比 ................................................................ 8 图表9：2016年部分医药上市公司上半年业绩预告一览表（截止至2016.06.24） ....................... 9 图表11：2016年公立医院改革相关政策 ............................................................................................ 10 图表10：2016年一季度制药行业政策 ................................................................................................ 12 图表12：重点推荐公司盈利预测表 ..................................................................................................... 21 一、 2016年上半年医药板块表现 （一）上半年波动较大 截至2016年6月24日，受市场整体下挫影响，医药指数涨幅为-20.39%，同期沪深300指数涨幅为-17.52%，医药指数略低于沪深300指数，但在各板块中表现较好。行业在2016年医保控费效应下持续承压，行业进入洗牌阶段。 2016年上半年受A股市场整体回落的影响，医药生物各细分子行业也都出现较大的跌幅。截至到2016年6月24日，较年初生物制品跌幅为17.03%，医药商业跌幅为18.84%，化学制药跌幅为19.11%，医疗服务跌幅为20.97%，中药和医疗器械跌幅最大，分别为22.72%和23.35%。 图表1：医药指数与沪深300对比 图表2：医药行业和其他行业增长对比 资料来源：WIND，太平洋证券 资料来源WIND，太平洋证券 （二）行业估值有所回归 截至至2016年6月24日，医药板块PE（TTM）为38.25倍，较年初的45.78倍有所降低。医药生物相对于全部A股估值为1.93倍，相对于中小企业板估值为1.15倍，行业估值持续回归。 医药子行业板块之间持续分化严重，医疗器械和生物制品最高，估值分别为69.96倍（年初为77.90倍）和53.99倍（年初为58.02倍），医疗服务为48.29倍（年初为86.02倍），化学制药、医药商业、中药分别为45.64倍、29.11和27.26倍。 图表3：2016年上半年医药生物各细分行业增幅情况 资料来源：Wind 太平洋证券研究 图表4：2015年医药生物估值情况 图表5：医药各细分行业及A股估值情况 资料来源：WIND，太平洋证券 资料来源WIND，太平洋证券 二、 医药工业收入情况和上市公司增速分析 22016年1-5月医药制造业全行业营业收入和利润总额分别为104，00亿和1,079亿，同比增长了10.30%和15.20%。医药制造业增速回暖。医药制造业今年是招标大年，但各地控费趋势增强，执行之后行业利润将持续承压，预计行业增速仍将保持在10%左右。未来几年医院改革和药品一致性评价将促使行业洗牌，淘汰不合格的企业与非必要的冗余层级。 图表7：生物医药子行业主营业务收入、利润、毛利情况 子行业（%） 营业收入 净利润 毛利率 2015H1 2015Q3 2015 2016Q1 2015H1 2015Q3 2015 2016Q1 2015H1 2015Q3 2015 2016Q1 化学原料药 1.77 -2.91 -4.32 2.31 3.96 3.07 9.68 36.50 27.92 28.04 29.04 30.43 化学制剂 10.52 4.84 2.90 -0.68 20.68 14.65 12.04 4.95 48.26 48.96 49.39 49.62 中药 11.48 8.09 2.52 4.86 31.13 21.