医药生物行业2019年中期投资策略：医改持续深化‚把握变革下的机遇

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 医改持续深化，把握变革下的机遇 医药生物行业2019年中期投资策略 2019年6月26日 吴临平 医药生物行业分析师 珮周贤 医药生物行业分析师 龚琴容 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 医改持续深化，把握变革下的机遇 2019年中期投资策略 2019年6月26日  行业收入利润增速中枢进一步下滑。随着医保控费政策趋严、“4+7”带量采购逐步推进、两票制改革基本完成等影响，医药行业自2018年开始收入及利润增速逐渐下滑，2019年1-4月，医药制造业收入同比增长9.8%，同比下降5个百分点；累计利润总额同比增长9.7%，同比下降6.7个百分点，我们预计2019年医药行业收入及利润增速区间为8-10%。  板块估值及机构配置都处于历史较低位置。截至2019年6月14日，医药板块2019年上涨18.11%，跑赢大盘1.21个百分点，相对沪深300的估值溢价率为187.86%，处于历史低位，2019年1季度，机构的配置比例为7.26%，较2018年下降0.92个百分点。  简政放权、提质增效，但医保控费相关政策及措施推进速度加快。医药、创新医疗器械审批加速；仿制药一致性评价不再设置审评时限；药用辅料及药包材关联审评审批政策开始落地；医疗机构设置审批门槛持续降低。医保控费方面，“4+7”带量采购第一批已经正式实施，第二批、医用耗材集采预计将很快启动，DRG付费30个国家试点城市正式确立，2019年医保目录调整在即，财政部即将开展2019年度医药行业会计信息质量检查工作。  建议关注对医保免疫以及政策鼓励的细分市场。我们预计2019年下半年医药行业受到政策的干扰仍然较大，投资建议回避受到医保控费影响较大的子行业及公司，寻找对医保免疫及政策鼓励行业及公司：1、受益行业集中度提升的药用辅料及药包材龙头企业；2、市场基本不受医保报销限制、行业恢复高景气度的血液制品龙头企业；3、研发管线丰富的创新药企业；4、受益于创新药研发市场扩容的CRO、CMO龙头；5、受益基层需求释放、鼓励进口替代的大型医疗设备龙头企业。  行业评级及推荐公司：维持医药板块“看好”评级。建议关注山河药辅（“买入”评级）、华兰生物（“增持”评级）、天坛生物（“增持”评级）、贝达药业（“增持”评级）、万东医疗。  风险因素：行业政策实施进度低于预期的风险；医保控费、招标降价、反商业贿赂等政策趋严的风险；严重不良反应、负面新闻等突发性事件风险；行业事件风险。 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——投资策略 医药生物行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2018.12.3 医药生物行业相对沪深300表现资料来源：信达证券研发中心 吴临平 行业分析师 执业编号：S1500514070004 联系电话：+86 10 8332 6738 邮 箱：wulinping@cindasc.com 周珮贤 行业分析师 执业编号：S1500518020001 联系电话：+86 10 83326737 邮箱：zhouxianpei@cindasc.com 龚琴容 研究助理 联系电话：+86 10 8332 6750 邮箱：gongqinrong@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 一、行业基本面： ............................................................................................................................... 1 二、板块表现和机构配置： ............................................................................................................... 2 三、行业政策面： ............................................................................................................................... 5 1、鼓励药品医疗器械创新—审评审批制度逐步完善 ...................................................... 5 2、仿制药一致性评价—不再设置时间表 ...................................................................... 10 3、药用辅料及药包材—被激活企业主要集中在国内龙头和进口 .................................. 15 4、医疗服务—继续推进分级诊疗，强化基层 ............................................................... 17 5、医疗机构审批—行业准入行政审批门槛持续降低 .................................................... 19 6、“4+7”带量采购—落地速度超预期，第二批预计今年下半年启动 .......................... 20 7、医用耗材—北京正式取消加成和启动耗材联合采购、重点治理高值医用耗材 ......... 25 8、医保基金监管更加严格，鼓励第三方机构参与 ........................................................ 27 9、DRG付费国家试点城市正式确立-医保付费进入精细化时代 ................................... 28 10、2019年医保目录调整在即，关注可能新准入的品种 ............................................. 30 11、财政部即将开展2019年度医药行业会计信息质量检查工作 ................................. 31 四、投资主线： ................................................................................................................................. 34 1、受益行业集中度提升的药用辅料及药包材龙头企业 ................................................ 34 2、市场基本不受医保报销限制、行业恢复高景气度的血液制品龙头企业 .................... 34 3、研发管线丰富的创新药企业 .................................................................................... 34 4、受益于创新药研发市场扩容的CRO、CMO龙头企业 ............................................. 34 5、受益基层需求释放、鼓励进口替代的大型医疗设备龙头企业 .................................. 35 五、建议关注： ................................................................................................................................. 36 山河药辅（300452）：受益行业集中度提升的固体制剂辅料龙头 ........ .................. .......36 华兰生物（002007）：渠道库存出清，血制品业务恢复高景气度 ................................. 37 天坛生物（600161）：体量最大的血液制品龙头，具有高成长性 ................................. 38 万东医疗（600055）：受益基层医疗服务能力提升，基础影像设备龙头迎来高增长 ..... 39 贝达药业（300558）：创新药先行者，研发管线有望步入收获期 ................................. 40 六、风险因素： ................................................................................................................................. 41 图 目 录 图 1：医药制造业累计销售收入、利润总额增长率 ................................................................ 1 图 2：医药制造业累计毛利率、累计利润率、期间费用率 ..................................................... 1 图 3：医药板块涨跌幅（截至2019-6-14） ........................................................................... 2 图 4：医药子板块涨跌幅（总市值加权平均，截至2019-6-14） ........................................... 2 图 5：不同市值医药上市公司平均涨幅（截至2019-6-14） .................................................. 3 图 6：不同估值的医药上市公司平均涨幅（截至2019-6-14） ............................................... 3 图 7：医药板块在机构持仓中的配置比例 .............................................................................. 3 表 目 录 表1：近年来药品审评审批相关政策 ...................................................................................... 5 表2：近年来医疗器械审评审批相关政策 ............................................................................... 6 表3：截止2018年12月31日，通过特别审查通道批准上市的创新医疗器械 ...................... 7 表4：各地鼓