商品策略早报：联储官员接连发表鹰派言论 加息预期持续升温

中信期货研究|商品策略早报 2015-12-03 尹丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王涛 Mail:wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%天胶油脂煤炭黑色畜牧谷物棉纺糖金属非金属建材化工贵金属D%D 图 2： 全球商品 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%农产品工业金属贵金属畜牧能源D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 联储官员接连发表鹰派言论 加息预期持续升温 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国上周季调后初请失业金人数、10月耐用品订单修正值  欧元区10月零售销售  旧金山、克利兰夫联储主席发表讲话；欧洲央行公布利率决议，德拉基召开新闻发布会；经济合作暨发展组织(OECD)全球战略集团会议，最后一日 全球宏观观察： 李克强：保持人民币基本稳定，在多地开展金融改革创新试点。国务院总理李克强周三在国务院常务会议中提出，在浙江台州、吉林、津粤闽自贸区等多地开展金融改革创新试点，并加快燃煤电厂升级改造。会议指出，要以人民币“入篮”为契机，进一步深化金融改革开放，坚持有管理的浮动汇率制度。会议认为，选择一批条件成熟的地区分类开展金融改革创新试点，可为深化金融改革开放积累经验。此外，会议通过《中华人民共和国人口与计划生育法修正案（草案）》，草案明确在全国统一实施全面两孩政策，并对奖励保障等配套制度作了调整完善。 发改委下发文件：鼓励机构探索债券信用保险，探索发展信用违约互换。国家发改委日前正式下发《关于简化企业债券申报程序加强风险防范和改革监管方式的意见》，放松了企业债发行要求，鼓励开展债券再担保业务，并将此作为进一步分解债券偿债风险的措施。发改委就有关发展企业债担保业务做出新规，明确鼓励机构探索债券信用保险，探索发展信用违约互换（CDS）。另外，发改委还对小微企业增信集合债券制定了新的规定。这表明，银行间债市正迎来一次全面的改革和“松绑”，一定程度上也对“供给侧改革”的响应。 中国南非签署65亿美元投资大单。周三，中国国家主席习近平抵达南非出席中非领导人峰会。随后南非总统祖马宣布，南非与中国签订了940亿南非兰特（约合65亿美元）的投资协议。祖马称，当前中国和南非关系是有史以来最好的，双方都认为应该在贸易和投资领域有更多合作。 市场数据观察： 国内品种：沪胶升1.94%，热卷升1.76%，沪镍升1.72%，螺纹升1.60%，菜粕升1.30%，沪锌跌1.57%，甲醇跌1.15%，锰硅跌1.12%，塑料跌0.91%，PP跌0.91%，沪深300期货升4.75%，上证50期货升5.48%，中证500期货升1.99%，5年期国债升0.03%，10年期国债升0.07%。 国内商品夜盘：沪铝升0.54%，沪锌升0.48%，沪铅升0.32%，TA升0.26%，棕榈升0.26%，沥青跌1.36%，甲醇跌1.11%，沪金跌1.05%，菜粕跌1.01%，豆粕跌0.79%。 全球商品：黄金跌0.91%，白银跌0.53%，铜跌1.26%，镍升0.90%，布伦特原油跌4.39%，天然气跌2.96%，小麦跌0.90%，大豆升0.34%，瘦肉猪跌1.05%，咖啡升0.46%。 全球股票：标普500跌1.10%，德国DAX跌0.63%，富时100升0.40%，日经225跌0.37%，上证综指升2.33%，印度NIFTY跌0.30%，巴西IBOVESPA跌0.29%，俄罗斯RTS跌0.62%。 中信期货研究|商品策略早报 2015年12月3日 2 / 17 外汇：美元指数升0.20%，欧元跌0.17%，100日元跌0.30%，英镑跌0.87%，澳元跌0.19%，人民币升0.00%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国11月ADP就业新增好于预期，美联储褐皮书显示，近几周以来美国绝大多数地区的经济以温和速度扩张，有利于美联储12月加息。美联储主席耶伦、亚特兰大联储主席释放偏鹰信号，美联储12月加息预期进一步升温。欧元区11月通胀水平不及预期，市场对欧洲央行加码宽松的预期进一步增强。美元指数一度冲高至100.5的12年高位。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：美联储主席耶伦周三讲话称，美国经济已经取得了很大进展，劳动力持续改善也有利于加强通胀在中期内回归2%目标的信心，她警告称，推迟加息太久会存在未来突然紧缩的风险，干扰金融市场，甚至将经济推向衰退，并表示“期待”看到美联储货币政策正常化。耶伦的讲话大大地加强了美联储12月加息的概率，美元指数一度冲高至100.5。此外，周三，美联储褐皮书显示，近几周以来，美国绝大多数地区的经济以温和速度扩张。几乎所有地区的消费者支出都在增加。美国劳动力市场的松弛减小，薪资处于“稳定至上涨”态势。不过，褐皮书指出制造业喜忧参半。今日关注欧洲央行利率决议，会上将重新讨论是否加大宽松政策，目前来看欧洲央行扩大宽松的概率偏高，此前，欧元区11月通胀数据不及预期。另外值得注意的，昨日美元指数呈现冲高回落的态势，显示全球经济疲弱对美国经济仍有拖累作用，短期内贵金属下行空间不大。总的来看，美联储12月加息概率偏高，预计黄金在12月议息会议（12月15-16日）前，震荡走低的局面，黄金、白银可在震荡区间的上沿短空，在震荡区间的下沿以下，逐步建立多头头寸（半年~一年的长期策略）。内盘黄金222.5~230元/克，向下的支撑位在208元/克；白银3210~3340元/千克，新的支撑位在3110元/千克。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单。 有色金属：铜：无论上海市场亦或华南市场均出现由炼厂惜售带动下的内贸升水攀升状况，从上期所指定交割仓库的期货仓单日报来看，已连续10日出现下降，最新期货仓单报34977吨。进入12月后内贸市场现货升水出现快速攀升，两日升水上涨超100元/吨，关注现货升水进一步发展情况，注意防范逼仓风险。操作上，先维持观望。铅锌：近期有色金属计划减产、收储等消息，对金属市场形成较强支撑，但收储不符合国家供应侧改革的原则，且短期冶炼锌企业高开工高供应态势不改，未有实质性减产行动，加上国内面临需求不济的困境，12月PMI进一步应证国内制造业存在进一步下行的压力。因此我们对于此次铅锌的反弹持谨慎态度，目前来看，锌价已先行显示调整迹象，短期铅锌或将继续弱势回落。操作上，30日周报中建议投资者可尝试再度沽空操作，目前空单维持。镍：短期美联储加息概率增加，有色金属市场整体承压，不过近期镍供应端减产此起彼伏，对镍价支撑依然存在。操作上暂时观望。 黑色金属：钢材方面，昨日钢材期价承压小幅下行，基本面来看，钢厂减产仍在进行，但力度相对有限，同时需求收缩明显，需求的萎靡程度更甚于减产的幅度，钢厂库存快速累积，社会库存降幅趋缓，现货压力较大。操作上，螺纹1605合约逢高加空，逢低减持。矿石方面，近月合约跟随现货价格持续下挫而跌幅明显，远月合约则相对抗跌。目前高炉开工仍在下降，由于对后市不看好以及受资金流限制，钢厂采购意愿较差，矿石可用天数进一步降至21天。港口库存再度回升至9000万吨附近，同时钢厂减产预期加码，铁矿弱势运行仍是主基调。操作上，铁矿1605合约轻仓空单持有。 煤炭：焦煤、焦炭观点：RB1601受到现货市场销售低迷以及年末资金压力抛货等因素的影响表现明显偏弱，相较之下焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空。动力煤观点：昨日动力煤震荡走强，短期或以区间震荡为主。从现货价格上来看，昨日神华公布12月销售政策，与11月持平，预计短期现货价格趋稳，但不排除月中再度调整的可能。上周受寒潮侵袭影响，民用电需求有所增加，但考虑到工业用电占比70%以上，季节性需求提振无法填补工业用电需求下滑。从后期天气情况来看，冷空气势力减弱，气温将缓慢回升，因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用有限，维持偏空观点。操作建议：反弹沽空，TC1601合约在335-340区间轻仓布空为宜，ZC1605合约在300左右轻仓布空。 能化：甲醇:主产区排库意愿较高，内蒙、陕北地区本周二次大幅降价促销，由此带动其他地区价格走跌；港口地区虽然暂时相对坚挺，但套利利差下，随着运输好转，货源将流向港口，但港口市场下游需求表现也一般；整体看短期甲醇依然偏弱，但鉴于05合约已在低位，继续下跌空间相对受限，关注前期低点。PVC:市场暂时维持弱稳，而基本面表现并不乐观，目前PVC企业开工基本正常，而下游需求较 中信期货研究|商品策略早报 2015年12月3日 3 / 17 弱，成交冷清，各地PVC库存压力偏高，因此短期PVC市场仍将偏弱运行为主。橡胶：对于沪胶 1605 来说，我们认为在 1601 交割之前，不排除有一轮反弹的可能。但是在 1601 完成交割之后，1605 可能要面对巨大的仓单压力。因此，1605 的操作要注意分清楚时段，确定入场的空间和时机。1605 合约可背靠10000 元/吨入场（在 10000 元/吨上方不远处入场，一旦 10000 元/吨破位即行止损离场）。PTA：国内PTA行业负荷回升至65.74%，PX开工率回升至67.8%，上游原料供应较为宽松；而下游聚酯需求暂无太多提振，节前采购暂未有所表现。整体而言，目前PTA在低油价和供需弱平衡结构下继续维持低位区间震荡格局，上行和下行空间均有限。我们预计，PTA1605合约下方支撑在4300，上方压力在4700-4800区间。LLDPE/PP：LLDPE现货市场价格持平，中石油提价对市场信心刺激一般，下游表现谨慎，且包头神华回转线性，下周或将重新拍卖影响市场。隔夜原油价格下行，或加重现货市场谨慎情绪，关注现货价格是否持稳。 PP现货库存较少，但高位成交转弱。关注MA1605价格下行对PP1605合约的影响。L1601多单可部分退出。 非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块反弹气氛浓厚，玻璃主力1605亦随市场整体回升，在成交放量配合下突破上方60日均线压制。然而，受现货降价及资金撤离的影响，近月1601合约近来阴跌不断，继续向下寻求支撑，玻璃远