IPO认购指南
公司报告 IPO认购指南 创美药业(2289.HK)申购 谨慎申购 2015-12-2星期三 一、IPO申购建议： 公司是华南地区领先的医药分销商之一。公司的分销网络覆盖华南地区及福建省等其他地区。根据标点信息的资料，按2014年医药分销业务的收益计算，公司是华南地区第三大民营医药分销公司。根据标点信息的资料，2014 年华南地区医药分销市场份额占中国医药分销总市场约10.5%。根据标点信息的资料，截至2012 年、2013 年及2014年12月31日止年度，公司于华南地区医药分销市场的市场份额分别约为2.3%、2.2%及2.4%，而于中国医药分销市场的市场份额分别约为0.2%、0.2% 及0.3%。 截至2014 年12 月31日，公司的营业额达到人民币3,014.1 百万元、毛利达到人民币136.4 百万元及本公司拥有人应占利润达到人民币36.4 百万元。2012 年至2014 年，公司的营业额及本公司拥有人应占利润的复合年增长率分别约为22.2% 及60.7%。2012 年、2013 年及2014 年12 月31 日止年度与截至2014 年及2015 年6 月30 日止六个月，公司的毛利分别约为人民币87.3百万元、人民币104.0百万元、人民币136.4百万元、人民币71.4 百万元及人民币83.6 百万元。同期，毛利率分别约为4.3%、4.3%、4.5%、4.9% 及5.1%。截至2012 年、2013 年及2014 年12 月31 日止年度与截至2014 年及2015 年6 月30 日止六个月，本公司拥有人应占利润分别约为人民币14.1 百万元、人民币22.2 百万元、人民币36.4 百万元、人民币26.4 百万元及人民币25.2百万元。同期纯利率较低，分别约为0.7%、0.9%、1.2%、1.8% 及1.5%。 每股发行指导价为7.60-8.60港元，定价约相当于静态PE14倍。公司业务属于医药分销方面，行业壁垒相对较低，毛利率及净利率不高，估值提升空间不大，建议谨慎认购。 二、医药行业估值对照 表1、医药行业估值对照 资料来源：国元证券（香港），彭博 三、创美药业(2289.HK)招股详情 名称及代码 创美药业(2289.HK) 保荐人 国泰君安香港 上市日期 2015年12月14日(周一) 招股价格 7.60-8.60港元 集资额 1.85亿元（以中位8.1港元计算） 每手股数 500 入场费 4343港元 招股日期 2015/12/2-2015/12/7中午12时整 国元香港认购截止日期 2015年12月4日 招股总数 2800万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售 2520万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90% 公开发售 280万股(可予调整)，约占10% 数据来源：公司资料，国元证券（香港） 代码 公司名称 股价 市值(亿） EPS PE 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 1666 hk equity 同仁堂科技 12.22 156.51 0.44 0.517 0.596 22.28 23.97 20.82 1177 hk equity 中国生物制药 9.6 474.38 0.306 0.371 0.441 22.96 26.66 22.43 8138 hk equity 同仁堂国药 9.17 76.76 0.35 0.43 0.518 30.8 22.09 18.34 1681 hk equity 康臣药业 4.48 44.8 0.257 0.328 0.41 22.3 13.73 10.98 874 hk equity 白云山 21.2 410.14 1.129 1.263 1.416 20.34 16.78 14.97 1093 hk equity 石药集团 7.3 431.42 0.215 0.286 0.356 31.86 24.97 20.06 000538csequity 云南白药 66.06 687.95 2.947 3.44 4.098 26.2 24.31 20.41 570 hk equity 中国中药 5.72 245.16 0.199 0.225 0.371 22 25.19 15.30 平均 0.73 0.86 1.03 24.84 22.21 17.91 四、创美药业(2289.HK)简介 公司向(i) 医药分销商客户，(ii) 零售药店，及(iii) 医院、诊所、卫生站及其他分销医药产品。公司有广泛且持续增长的客户基础，截至2015年6月30日，公司有约4,495名客户，包括约672 名医药分销商客户、2,807 个零售药店和1,016 家医院、诊所、卫生站及其他。公司亦向供货商提供有关营销策略的咨询服务及有关信息服务。公司拥有各类产品组合，截至2015 年6 月30日止六个月，公司分销5,756种产品，包括西药、中成药、保健产品、中药药材及中药饮片、医疗器械及化妆品。公司于2015 年6月开始试运行B2B电子商务平台，预计该平台于2015年第四季度全面运行。公司的客户使用B2B电子商务平台在线下达采购订单。营业记录期间，公司的营业额及毛利均持续增长。 公司的主要业务是于中国分销药品，营业记录期间的绝大部分营业额来自药品分销。公司从(i) 医药生产商及(ii) 分销供货商采购药品，然后销售予(i) 分销商客户，(ii)零售药店，及(iii) 医院、诊所、卫生站及其他。是医药生产商及客户的桥梁，有助医药生产企业以相比彼等建立自身销售网络而言更具成本效益的方式覆盖更广的销售网络。 2015年中期各个类型的客户，(i)分销商客户，(ii)零售药店，及(iii) 医院、诊所、卫生站收入占比分别为71.7%、25.8%、2.5%，毛利率分别4.3%、4.6%、12.6%。 五、募集资金用途 以倘以发售价中位数7.60港元至8.60港元的中间价8.1元计, 售股所得款项净额约为1.85亿港元。 表2：资金用途归类 用 途 资金分配 增强、扩展及整合公司现存的分销网络及能力 约35% 改良及推广公司的B2B电子商务平台 约10% 偿还银行借款 30% 收购华南地区的医药分销业务 15% 用于一般企业用途 10% 数据来源：公司资料，国元证券（香港） 免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国 元 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 公司地址：香港干诺道中3号中国建设银行大厦22楼 公司电邮：cs@gyzq.com.hk 公司主机：+852-37696888 公司传真：+852-37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk
