IPO认购指南

公司报告 IPO认购指南 三生制药三生制药三生制药三生制药(0(0(0(01530153015301530.HK).HK).HK).HK)申购申购申购申购 谨慎申购 2015-6-1星期一 一一一一、、、、IPOIPOIPOIPO 申购建议申购建议申购建议申购建议：：：： 公司是中国领先的生物制药公司。根据弗若斯特沙利文的资料，在二零一三年按哺乳 动物细胞表达的生物药品销售额计，在中国公司中排名第一；而按所有生物药品销售 额计，在中国公司中排名第二。作为中国生物制药行业的先锋，在研发、生产及 营销生物技术产品方面拥有丰富的经验。我们的两款核心产品特比澳及益比奥为中国市场 领先的产品。专利产品特比澳为当今全球唯一商业化的重组人血小板生成素产品。 益比奥在中国的重组人促红素市场处于领先地位，二零一三年按销售额计算占43.6%的市场 份额，超过位列其后的六大竞争对手的合并市场份额。近期已收购赛保尔生物（一家拥 有重组人促红素产品赛博尔的公司）。重组人促红素产品在二级医院和一级医院的销售正在 大幅增长，将赛博尔纳入产品组合将扩大在二级医院和一级医院的渗透范围。此外，公司在肾科、肿瘤科及其他治疗领域拥有八款其他产品。拥有20 种在研产品，其中14 种产品作为国家一类新药正在开发。我们拥有八种肾 科在研产品，包括三种下一代红细胞生成刺激剂。公司主要专注两大快速增长治疗领域：肾科及肿瘤科。特比澳及益比奥用于肿瘤科领 域，分别治疗化疗引起血小板减少症（「CIT」）及化疗引起的贫血症（「CIA」）。益比奥主要用 于肾科领域，治疗慢性肾病（「CKD」）相关贫血症。 每股发行指导价为8.30-9.10 港元，定价相当于PE40-44 倍。公司业务有特色，行业也将快速增长，我们认为公司的估值虽有点高，但公司产品有竞争力，建议谨慎认购。 二二二二、、、、医药医药医药医药行业估值对照行业估值对照行业估值对照行业估值对照 表表表表1111、、、、医药医药医药医药行业估值对照行业估值对照行业估值对照行业估值对照 资料来源：国元证券（香港），彭博 代码公司名称股价 市值(亿）EP SP E20 13 A20 14 E20 1 5E2 01 6E2 01 3A20 14 E20 15 E20 16 E2 18 6 hk EQ UI TY绿叶制药8 .4 42 80 .3 00 . 630. 230. 380. 5114 .0 037 .5 522 .1 616 .5 71 17 7 hk EQ UI TY中国生物制药9 .1 94 54 .1 20 . 210. 280. 350. 4129 .3 133 .9 227 .2 523 .0 60 00 53 8 C S EQ UI TY云南白药71 .6 07 45 .6 44 . 182. 953. 604. 3530 .5 429 .7 224 .3 320 .1 61 68 1 HK EQ UI TY康臣药业5 .9 159 .1 00. 270. 330. 4221 .2 817 .4 213 .8 66 00 53 5 C H E QU IT Y天士力49 .3 55 33 .2 11 . 341. 732. 082. 5940 .0 834 .6 328 .8 623 .1 58 74 h k E QU IT Y白云山31 .3 05 67 .4 00 . 961. 171. 291. 5327 .5 925 .9 623 .6 119 .8 40 02 60 3 C H EQ UI TY以岭药业43 .9 42 47 .5 50 . 550. 831. 041. 3474 .5 563 .4 950 .5 539 .4 81 51 3 hk EQ UI TY丽珠医药59 .8 02 43 .2 52 . 062. 272. 523. 0725 .1 422 .6 518 .6 2 三三三三、、、、三生制药三生制药三生制药三生制药(01530.HK)(01530.HK)(01530.HK)(01530.HK)招股详情招股详情招股详情招股详情 名称名称名称名称及及及及代代代代码码码码 三生制药(01530.HK) 保荐人保荐人保荐人保荐人 中信 、高盛 上市日期上市日期上市日期上市日期 2015 年 6 月 11 日(周四) 招股价格招股价格招股价格招股价格 8.30-9.10 港元 集资额集资额集资额集资额 40 亿元（以中位8.7港元计算） 每手股数每手股数每手股数每手股数 500 入场费入场费入场费入场费 4596 港元 招股日期招股日期招股日期招股日期 2015 年 6 月 1 日～6 月 4 日中午12 时整 国元国元国元国元((((香港香港香港香港))))认购截止日期认购截止日期认购截止日期认购截止日期 2015 年 6 月 3 日 招股总数招股总数招股总数招股总数 60610 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售国际配售国际配售国际配售 54549 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90% 公开发售公开发售公开发售公开发售 6061 万股(可予调整)，约占10% 数据来源：公司资料，国元证券（香港） 四四四四、、、、三生制药三生制药三生制药三生制药(01530.HK)(01530.HK)(01530.HK)(01530.HK)简介简介简介简介 公司是中国领先的生物制药公司。公司主要专注两大快速增长治疗领域：肾科及肿瘤科。特比澳及益比奥用于肿瘤科领 域，分别治疗化疗引起血小板减少症（「CIT」）及化疗引起的贫血症（「CIA」）。益比奥主要用 于肾科领域，治疗慢性肾病（「CKD」）相关贫血症。 特比澳为公司的专利产品及中国国家一类新药，自其于二零零六年推出以来便成 为全球唯一商业化的重组人血小板生成素产品。其销售额因病人需求持续增加以及获医生广泛认可而大幅增长。特比 澳在中国的销售额由二零一二年的人民币2.104亿元增至二零一四年的人民币4.447 亿元，复合年增长率为45.4%。益比奥是唯一一种获得食品药品监管总局批准用于三种适应症的重组人促红素产品： 治疗慢性肾病引起的贫血症（「CKD」）、治疗化疗引起的贫血症（「CIA」）及外科围手 术期的红细胞动员。益比奥自二零零二年以来一直是中国重组人促红素市场的市场 领导者。于二零一四年，益比奥在中国已售至逾920 家三级医院。益比奥在中国的 销售额由二零一二年的人民币3.729 亿元增至二零一四年的人民币5.941 亿元，复合年 增长率为26.2%。 因为核心品种的增长，收益总额由二零一二年的人 民币6.561亿元增至二零一三年的人民币8.754亿元，并进一步增至二零一四年的人民币 11.309 亿元，复合年增长率为31.3%。于二零一二年、二零一三年及二零一四年，公司的纯 利分别为人民币1.019 亿元、人民币0.961 亿元及人民币2.917亿元。 公司的销售及营销活动以强调学术推广为特征，因为学术推广在营销创新生 物医药产品中扮演着重要角色。我们目标是在医学专家中提高并加强我们的学术认可及品 牌知名度。主要透过自营营销团队营销及推广特比澳、益比奥及蔗糖铁注射液。在中国拥有由706 名营销人员、113 名分销商及 421 名第三方代理商组成的庞大的营销网络。二零一 四年，我们的销售团队覆盖1,219 家三级 医院（占截至二零一四年十一月三十日总数的64.2%）、1,718家二级医院（占截至二零一四年 十一月三十日总数的25.2%）及 521 家其他医院和医疗机构，范围覆盖中国30个省、自治区及 直辖市。此外，特比澳、益比奥及若干其他产品透过国际第三方代理商出口至若干国家。 在研发生物技术产品方面拥有骄人的往绩记录。公司的综合研发专业知识跨越研 究及开发生物技术产品领域，包括分子克隆、基因表达、细胞株构建与工艺开发，以及临 床前与临床试验的设计及管理、生产流程开发以及质量控制及保证的分析流程开发等领 域。在研发哺乳动物细胞表达及细菌表达生物技术产品方面富有经验。在研产品多达20种，其中14种于中国作为国家一类新药正在开发。主要专 注于研发肾科及肿瘤这两个核心治疗领域的在研产品。拥有八种肾科在研产品（其中五 种为国家一类新药）及六种肿瘤科在研产品（全部为国家一类新药）。同时，凭借在重组 蛋白技术方面的优势，正研发多种针对治疗需求未获满足的自身免疫疾病（如类风湿性 关节炎及顽固性痛风）的在研产品。 五五五五、、、、募集资金用途募集资金用途募集资金用途募集资金用途 以招股价8.7港元中位数，全球发售获得的所得款项净额约为40亿港元（经扣除包销费用、佣金及我们就全球发售应付的估计开支后），拟将该等所得款项净额作以下用途： 表表表表 2222：：：：资金用途归类资金用途归类资金用途归类资金用途归类 用用用用 途途途途 资金分配资金分配资金分配资金分配 将用于通过选择性收购扩大我们重 点治疗领域的药物产品组合。 约45% 用于用于透过以下方式加强我们产品的 销售及营销 约15% 用用于为资本开支项目融资，以透过 兴建新生产线提高我们的产能 约15% 用于资助在研产品 约15% 用作营运资金及一般企业用途 10% 数据来源：公司资料，国元证券（香港） 免责条款免责条款免责条款免责条款 此 刊物只 供阁下 参考 ，在任何 地区或 任何情 况下皆 不可作 为或被 视为证 券出售 要约或 证券 、期货 及其它 投资产品 买卖的邀 请。此刊 物所提 及的证 券、期 货及其 它投资 产品可 能在 某些地 区不能 买入、出 售或 交易。此 刊物所 载的资 料由 国元证券 (香 港 )有 限公 司 及 /或 国元 期 货 (香 港 )有 限 公司 (下称 〝 国 元 (香港 )〞 )编写 ，所 载 资 料的 来 源 皆被 国 元 (香 港 )认 为可靠 及准确 。此 刊物所 载的见解 、分 析、预测 、推 断和预期 都是以 这些可 靠数据 为基础 ，只 是表达 观点 ，国 元(香 港)或任何 个人对 其准确 性或完 整性不 作任何 担保 。此刊 物所载的 资料 (除另 有说明 )、意见及 推测反 映国元 (香 港)于最初发此刊物 日 期 当 日的 判 断 ，可 随 时更 改 。 国 元 (香 港 )、 其母 公司 、其 附 属公 司 及 /或其 关连 公 司 对 投资 者 因 使用 此 刊物 的 材 料而 招致直 接或间 接的损 失概不 负任何 责任。 负 责撰写 分析之 分析员 (一人 或多人 )就 本刊物 确认： (1) 分 析报告 内所提 出的一 切意见 准确地 反映了 分析员 本人对 报告所 涉及的 任何证 券或发 行人的 个人意 见；及 (2) 分 析员过 去、现 在及将 来所收 取之报 酬之任 何部份 与其在 本刊物 内发表 的具体 建议及 意见没 有直接 或间接 的关连 。 此 刊物内 所提及 的任何 投资皆 可能涉 及相当 大的风 险，若 干投资 可能不 易变卖 ，而且 也不适 合所有 的投资 者。此 刊物中所 提及的 投资的 价值或 从中获 得的收 入可能 会受汇 率及其 它因素 影响而 波动 。过去的 表现不 能代表 未来的 业绩。此刊物并 没有把 任何人 的投资 目标、财 务状况 或特殊 需求 一并考 虑。投资 者入市 买卖 前不应 单靠此 刊物而 作出投 资决定，投资者 务请运 用个人 独