IPO认购指南

2010-8-13 星期五 耀才证券金融(1428.HK) 一、IPO申购建议： 公司在香港市场历史悠久，在当地已具有一定的知名度与品牌效应。为更多地吸引客户，公司从去年年底至今年一季度增加了10家分行，尽管资本开支将有所增加，但是客户数量有望得到快速增长。在费用方面，目前雇员开支占到公司营业额的25.8%，由于公司87%的交易额来自于网上平台，预计未来员工成本将相对稳定，因此随着收入的上升，其利润增速将会高于收入增速。 公司引入其保荐人之一的交银国际作为策略投资者，上市后交银将持有耀才7.5%的股权，并有半年的禁售期。交银所付的价格仅约每股0.23港元，与IPO发行价大幅折让了月84.6%。引入交银的举措有利于耀才打开内地市场，也为公司在港发展人民币业务打下了一定的基础。 据初步招股文件所述，公司过去三年的收入分别为1.76亿港元、0.79亿港元和1.4亿港元，净利润分别为6008.4万港元、2113.5万港元和6024.4万港元。据此计算，招股价相当于2010财年市盈率15倍至18倍，估值相对偏高，且公司业务受经济情况影响很大，而目前市场环境不确定性较高，建议投资者谨慎申购。 二、估值 图表 1：同类公司市盈率对照 代码市值( 百万）货币（HKD）股价收入(百万)净利润（百万）2009 2010 2011 2009 2010 2011中国光大控股 00165.HK 29810.0 HKD 18.7 588.8 4757.6 2.99 1.22 1.46 6.3 15.3 12.8申银万国 00218.HK 1620.0 HKD 3.06 375.5 74.9 0.14 0.30 0.41 21.9 10.2 7.5大福证券 00665.HK 3560.0 HKD 5.02 1151.0 189.0 0.27 0.35 0.51 18.6 14.3 9.8英皇证券 00717.HK 359.4 HKD 0.415 82.1(26.6) (0.04)N/A N/A N/A N/A N/A第一上海 00227.HK 1750.0 HKD 1.24 646.7 186.3 0.13 0.18 0.25 9.5 6.9 5.0新鸿基公司 00086.HK 9290.0 HKD 5.31 3346.8 1405.3 0.73 0.43 0.64 7.3 12.3 8.3国泰君安国际 01788.HK 6200.0 HKD 3.78 973.8 300.3 0.18 N/AN/A 20.7 N/A N/A平均值16.8 11.8 8.7每股收益市盈率2009资料来源：彭博、公司资料、国元（香港） 三、耀才证券金融(1428.hk)招股详情 名称及代码 耀才证券金融(1428.hk) 保荐人 交银国际、新百利有限公司 上市日期 2010 年 8 月 25 日(周三) 招股价格 1.35-1.62 港元 集资额 2.18 亿港元（以中位数 1.485 港元计算） 每手股数 2000 入场费 3272.7 港元 招股日期 2010 年 8 月 12 日～8 月 17 日中午 12 时整 1请务必阅读正文之后的免责条款部分 2请务必阅读正文之后的免责条款部分2010-8-13 星期五 国元(香港)认购截止日期 2010 年 8 月 16 日 招股总数 1.668 亿股(可予调整及视乎超额配股权的行使情况而定) 配售 1.501 亿股(可予调整及视乎超额配股权的行使情况而定)，约占 90%公开发售 1668 万股(可予调整)，约占 10% 四、耀才证券金融简介 耀才证券金融集团包括耀才证券与耀才期货，主要为香港市场提供香港证券、期货与期权的经纪服务，并于2009年将业务范围扩展至美国和新加坡证券交易所买卖额期货产品。另外，公司还提孖供 展以及IPO融资服务，所以其主要收入来源包括证券交易佣金以及融资业务所得利息。 公司主要发展策略是以低佣金及安全有效的网上交易平台吸引与服务于客户，目前其网上交易佣金为0.0668%（最低50港元），较电话下单便宜27.2%。并且公司实行佣金回赠计划，对于成交频繁的客户，最低实际佣金费率可达0.01%。在2005年与2007年分别推出证券及期货期权的网上交易系统后，近几年公司的网上交易额占比逐年扩大，截止2010年3月31日的财政年度，该占比已升至87.6%。 在经纪业务方面，公司过去三年客户数量迅速增长，增速分别为68%、29.4%与40.1%，其中期货客户的增速在近三年都保持在60%的高位以上。耀才证券从06年上半年开始已经达到联交所B组参与者资格，其在证券交易上的市场占有率也逐年提高，目前已达到1.091%。在融资业务方面，公司2010财年孖展融资与IPO认购融资的利息收入分别占公司总收入的11%与7.3%，均较09财年均有较大幅度的提升。 五、募集资金用途 假设以中间价1.485港元计算，估计股份发售所得全部款项净额(经股份发售应付的包销佣金及其他估计发售费用后，并假设超额配股权未获行驶)将约为2.18亿港元。公司目前拟将该等款项净额用作以下用途： 图表 2：资金用途归类 用 途 资金分配 增加耀才证券股本，以拨付及进一步发展集团现有耀才证券的业务，包括进一步拨付集团的孖展融资与首次公开发售融资业务 约90.0% 增加耀才期货股本，拨付及进一步发展集团现有耀才期货的业务 约10.0% 资料来源：公司资料 3请务必阅读正文之后的免责条款部分2010-8-13 星期五 免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中 189 号李宝椿大厦 18 楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk