IPO认购指南
IPO报告 IPO报告 IPO认购指南 中国派对文化（1532.HK） 谨慎申购 2015-09-30 星期三 一、IPO申购建议： 公司是设计、开发、生产、销售及营销角色扮演产品（包括角色扮演服饰及角色扮演假发）及非角色扮演服饰（包括性感内衣）。产品主要出口销售至全球30多个国家及地区，主要包括美国、德国、英国及澳洲。 公司有两个主要业务可分为两个主要类别，即CMS业务及OBM业务:A.按照客户的要求及规格制造产品 B.视乎客户的具体需要提供产品设计及开等增值服务。2014年CMS业务占公司总收入约82%，是公司的主要收入来源，其余的均是OBM业务收入。公司目前共拥有七个品牌，与其中三个比较活跃，分别为Party Time、Secret Temptations及Styler。公司主要产品为角色扮演服饰、角色扮演假发及性感内衣，其中2014年假发占收入比45%，服饰占收入比46%，性感内衣占收入比重9%。另外公司的产品以出口为主，美国、德国及英国为本集团的三大出口目的地，2014年来自中国收入占比只有3.4%。 根据元哲咨询报告，中国角色扮演假发市场目前有数百名参与者，而集团是2014年收益最大的角色扮演假发制造商。中国五大角色扮演假发制造商占2014年市场总收益的约10.2%，总体市场比较分散。 公司未来主要扩张策略有以下几点：(i)进一步增强的研发能力；(ii) 拓展中国市场OBM业务；(iii)扩大产品在海外市场的市场份额；及(iv)加强产能。 公司2014年收入约人民币3.98亿元，同比上涨33.1%，期内盈利5858万元，同比增长57.5%，整体毛利率为27.6%，但是CMS和OBM业务毛利率之间的差别不大。2014年公司一共卖了1851万套假发、606万件角色扮演服饰、124万件性感内衣。 公司盈利模式比较简单，主要是制造、销售及设计假发及服饰，业务主要和全世界动漫产业发展有较大相关度。公司认为全球经济复苏及中国经济增长将推动消费者购买力上升，该趋势可能会继续带动消费者的动漫衍生产品（如角色扮演服饰及角色扮演假发）开支不断增加。同时中国的cosplay市场处于起步阶段，未来有较大空间。 从估值的角度，根据招股价中位数对应2015年EPS的PE约为7至8倍，估值相对较低，因此建议谨慎申购。 二、纺织品、服装行业估值比较 数据来源：彭博，国元证券（香港） 代码公司名称市值(亿）2014A2015E2016E2017E2014A2015E2016E2017E2298 HK都市丽人155.5717.0720.9216.4213.553.624.663.803.102020 HK 安踏体育484.5116.1019.8917.0314.993.514.594.083.60551 HK裕元集团474.8917.9413.0611.4710.341.351.321.241.16494 HK利丰467.0614.4915.7814.2913.293.012.152.082.011910 HK新秀丽359.5022.4721.5218.6916.193.293.302.982.691382 HK互太纺织153.9013.8915.4413.4611.764.254.084.374.401836 HK 九兴控股150.1417.3914.3812.3410.852.211.941.831.73787 HK利标品牌134.0915.6813.5911.339.710.660.670.640.60平均16.8816.8214.3812.582.742.842.632.41PEPB IPO报告 三、中国派对文化（1532.HK）招股详情 名称及代码 中国派对文化（1532.HK） 保荐人 中投证券（香港） 上市日期 2015年10月16日(周五) 招股价格 0.93-1.13港元 集资额 1.63亿港元（以中位数1.03港元计算） 每手股数 3000 入场费 3424.16港元 招股日期 2015年09月30日～10月06日中午12时整 国元(香港)认购截止日期 2015年10月05日 招股总数 1.875亿股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售 1.688亿股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90.0% 公开发售 1875万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10.0% 数据来源：公司资料，国元证券（香港） 四、中国派对文化（1532.HK）简介 公司设计、开发、生产、销售及营销角色扮演产品（包括角色扮演服饰及角色扮演假发）及非角色扮演服饰（包括性感内衣）。公司的产品主要出口销售至全球30多个国家及地区，主要包括美国、德国、英国及澳洲。根据元哲咨询报告的资料，二零一四年，按收益计，公司是中国(i)最大的角色扮演假发制造商；(ii)第三大角色扮演服饰制造商；及(iii)第二大性感内衣制造商。公司的角色扮演产品主要包括派对服饰及以动漫为灵感的角色扮演服饰及假发（包括流行动漫、漫画、卡通、传统童话故事、电影及游戏角色以及传统、派对和万圣节及圣诞节等节日主题）。于最后实际可行日期，公司在市场上已经成功推出逾1,800种服饰产品以及1,100种假发产品及饰品。 IPO报告 五、募集资金用途 假设以中间价1.03港元计算，估计全球发售所得全部款项净额(经扣除与全球发售有关的包销费及应付的估计费用，并假设超额配股权未获行使)将约为1.63亿港元。公司目前拟将该等款项净额用作以下用途： 表2：资金用途归类 用 途 资金分配 1)用于为宜春生产厂房建设两幢新厂房以扩大产能; 约40.0% 2)用于建立义乌生产厂房的研发中心 约20.0% 3)用于在义乌生产厂房设立电子商务经营中心与服务及体验中心 约30.0% 4)补充营运资本和其他一般企业用途 约10.0% 数据来源：公司资料，国元证券（香港） IPO报告 免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国 元 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 公司地址：香港干诺道中3号中国建设银行大厦22楼 公司电邮：cs@gyzq.com.hk 公司主机：+852-37696888 公司传真：+852-37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk
