能源化工策略周报（甲醇、PVC）：供需矛盾仍突出，两品种总体偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 18520805943 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 PTA 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告： 双节将至，两品种分化延续 2015-09-25 甲醇短期好转，PVC弱势依旧 2015-09-24 甲醇短期略好转，PVC疲弱依旧 2015-09-23 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015-11-23 供需矛盾仍突出，两品种总体偏弱 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：甲醇市场在天然气价格下调炒作之后，重归于基本面市场主导，目前看，甲醇下游低迷氛围未改，同时甲醇装置开工呈上升趋势，总体市场供需矛盾严峻，目前港口市场之所以坚挺并牵制近月价格，主要在于港口管制下主产区及进口货源不多，库存继续下降，但随着套利空间的打开及管制结束，后期港口将受一定冲击；此外煤炭与电价下调，煤制甲醇成本有一定下行，因此甲醇市场仍然承压，短期或以震荡偏弱为主。 PVC：PVC市场疲弱难改，淡季效应下管材、型材企业开工不足，下游采购力度进一步降低，但PVC企业开工却有增无减，唯一利好在于目前部分企业及一手贸易商库存量不多；因此PVC市场供需矛盾依然难以缓解，市场抛压仍存，库存暂时不多及PVC生产企业联合保价意向的支撑显乏力，后期PVC仍以小幅下跌为主。 操作建议： 甲醇观望为主，PVC偏空策略延续。 风险点： 关注油价大幅波动及品种本身上下游装置开工变化。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 观望 观望 - PVC 偏空策略 偏空策略 - 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年11月23日 2 / 12 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇期市受天然气降价消息炒作影响，弱势下行，至周五日盘主力收于1805，周跌幅5.84%。量仓方面，主力成交量略放量至942万手，持仓减至64万手，合约逐渐移仓换月。 PVC期市继续震荡下行，周五主力收于4450，周跌幅2.52%，周K已线持续6连跌，周内主力成交增至7.3万手，持仓4.8万手。 2.重要的市场变化 上周甲醇现货价格下跌为主，各地跌幅在10-50元/吨，目前河北报1640，江苏1940，鲁南1720，广东1970，内蒙1370。外盘甲醇变动不大，11月19日CFR中国为241美元/吨，折合人民币1951，进口盈亏-11元/吨。 11月18日国家发展改革委发布通知，自2015年11月20日起降低非居民用天然气门站价格0.7元/立方，并进一步提高天然气价格市场化程度。 当前甲醇区域间价差持续拉大，江苏-内蒙价差在570元/吨，江苏-山东价差220元/吨，套利窗口已打开；虽然西北受降雪天气影响，甲醇货源至华东运输周期延长，但后期华东仍有缓慢增加趋势。此外太仓库区11月23日至25日停止一切码头装卸及库区收发作业。 上周国内重点PVC企业召开市场研讨会，包括新疆天业、中泰、陕西北元等代表企业，虽有一定提振作用，但因PVC库存及供应充裕，市场价格依旧难止跌，整体跌幅在25-50元/吨之间，目前华东均价在4770元/吨、华南4755元/吨。 入冬后国内PVC企业生产基本处于正常运营状态，部分企业为提升综合收效，开工有较前期提升的可能，而北方受天气影响，装置必须保持一定开工率。 3.下周展望 甲醇市场在天然气价格下调炒作之后，重归于基本面市场主导，目前看，甲醇下游低迷氛围未改，同时甲醇装置开工呈上升趋势，总体市场供需矛盾严峻，目前港口市场之所以坚挺并牵制近月价格，主要在于港口管制下主产区及进口货源不多，库存继续下降，但随着套利空间的打开及管制结束，后期港口将受一定冲击；此外煤炭与电价下调，煤制甲醇成本有一定下行，因此甲醇市场仍然承压，短期或以震荡偏弱为主。 PVC市场疲弱难改，淡季效应下管材、型材企业开工不足，下游采购力度进一步降低，但PVC企业开工却有增无减，唯一利好在于目前部分企业及一手贸易商库存量不多；因此PVC市场供需矛盾依然难以缓解，市场抛压仍存，库存暂时不多 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年11月23日 3 / 12 及PVC生产企业联合保价意向的支撑显乏力，后期PVC仍以小幅下跌为主。 4.操作策略 甲醇观望为主，PVC偏空策略延续。 5.主要风险点 近期关注油价大幅波动及品种本身上下游装置开工变化。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/11/13 2015/11/20 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 23 95 72 江苏现货-主力 63 135 72 山东现货-主力 33 115 82 内蒙现货-主力 83 165 82 跨期价差 MA01-MA05 -79 -113 -34 MA05-MA09 -2 6 8 MA09-MA01 -77 -119 -42 跨品种价差（PP-3*甲醇） PP01-MA01 552 519 -33 PP05-MA05 615 565 -50 PP09-MA09 562 535 -27 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图1： 甲醇远近合约结构 单位：元/吨 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 160 0165 0170 0175 0180 0185 0190 0195 0200 0201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1201 5/1 1/2 0201 5/1 1/1 3 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年11月23日 4 / 12 图3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种价差 单位：元/吨 -200-150-100-50050100150201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0201 5/1 1/0 3201 5/1 1/1 7MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9201 5/1 1/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/11/13 2015/11/20 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 255 320 65 电石法华南-主力 240 305 65 乙烯法华东-主力 850 965 115 乙烯法华南-主力 835 950 115 跨期价差 V05-V01 1230 1315 85 V05-V09 750 750 0 V09-V01 480 565 85 跨品种价差 PP01-V01 1683 1399 -284 PP05-V05 279 -209 -488 PP09-V09 2580 2580 0 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5： PVC远近合约结构 单位：元/吨 图6： PVC期现价差 单位：元/吨 420 0440 0460 0480 0500 0520 0540 0560 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 820