定增预案出炉，实际控制人领投彰显信心

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 证券研究报告 传媒/影视动漫 报告原因:重大事项披露 华录百纳（300291） 维持 定增预案出炉，实际控制人领投彰显信心 增持 2015年11月4日 公司研究/事件点评 近一年市场表现 0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.00-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%14-1114-1215-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-10成交金额华录百纳沪深300 市场数据：2015年11月3日 收盘价(元)： 28.51 年内最高/最低（元）： 73.80/17.82 流通A股/总股本（亿）： 4.22/7.08 流通A股市值（亿元）： 120.24 总市值（亿元）： 202.00 基础数据：2015年6月30日 基本每股收益： 0.2700 摊薄每股收益： 0.2700 每股净资产(元)： 5.3620 净资产收益率： 5.14% 事件描述 华录百纳于11月3日晚公布公司定增预案，公司拟进行非公开发行募集资金不超过21.99亿元，发行价格21.16元/股，发行股票数量不超过103,922,495股。扣除相关费用后用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营等项目，公司实际控制人华录集团参与定增，另有博时基金、博时资本、申万菱信基金和长城国融四家机构参与。 点评 定增补血，内容项目有望更加充实。本次非公开发行募集资金用途将围绕公司的主营业务，用于影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营及媒介资源集中采购项目中。具体募投项目包括，电视剧约15个项目投资5亿元，电影约5个项目投资1亿元，综艺节目约8个项目投资8亿元，体育赛事运营投资5亿元以及媒介资源采购2.99亿元。目前电影市场竞争激烈，电视行业面临向精品化、互联网化以及综艺方向转型，体育产业市场化起步面临广阔前景，在此行业背景下，定增募集资金将为公司及时补血，未来公司有望通过“全面规划+全称控制”的业务模式，利用公司在综艺节目核心IP资源和内容运营的优势，延续精品电视剧路线，重点发展综艺节目衍生电影、互联网+综艺以及通过建立的体育运营公司和积累的体育资源发展成为优势内容制作和运营商。 实际控制人领投，彰显公司信心。非公开发行股票的发行对象为华录集团、博时基金、博时资本、申万菱信基金、长城国融。其中华录集团为公司实际控制人，此次认购约2599万股，占比25%。此外，博时 基金、博时资本、申万菱信基金分别通过旗下资管计划分别认购此次 分析师：张旭 执业证书编号：S0760511010001 Tel：0351-8686835 邮箱：zhangxu@sxzq.com 联系人：徐雪洁 Tel：0351-8686801 邮箱：xuxuejie@sxzq.com 公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 定增股份的27.29%、13.64%和25.01%；三者均为国内知名的资产管理机构。此外，作为华录集团第二大股东长城资管也通过子公司长城国融认购公司9%股份。内外机构参与定增彰显了对公司未来发展的信心，也有助于公司更好地根据自己的规划发展。 2015年三季报超预期，看好公司未来发展。2015年1-9月，实现营业收入146,546.16万元，同比增长438.78%；归母净利润19,145.45万元，同比增长258.18%。蓝火并表增厚业绩外，公司影视、综艺、体育三大业务板块全面推进：电视剧保持精品优势，《乱世丽人行》已进入发行阶段；《造梦者》、《前往世界的尽头》、《欢乐喜剧人》、《最美和声》（第三季）、《女神新装》陆续在一线卫视播出；拿下欧篮15年中国区运营权，通过中超等核心资源为公司客户展开营销服务，未来还将与河北省在冰雪项目进行跨界融合。 盈利预测与估值 我们认为，公司在致力成为互联网时代领先的综合性文化传媒集团的发展道路上已经起航。2015年公司自主发展、战略合作及资本整合的效应将更加凸显，相关的事件驱动也会对为公司股价构成催化。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.56和0.69，对应公司停牌前股价28.51元，2015PE和2016PE分别为52倍和41倍，维持“增持”评级。 存在风险 政策监管风险；行业竞争加剧风险；作品审查风险；二级市场波动风险等。 公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 表1：盈利预测 单位：百万元 报表预测 利润表 2012A 2013A 2014A 2015E 2016E 营业收入 393.4 377.88 759.57 1817.91 2165.43 减: 营业成本 218.8 202.02 522.97 1272.54 1515.80 营业税金及附加 6.87 2.96 4.26 16.00 19.06 营业费用 6.69 8.49 35.26 27.76 34.71 管理费用 14.82 20.14 34.04 36.36 43.31 财务费用 -6.62 -8.95 -0.43 8.6 8.6 资产减值损失 9.52 3.35 16.97 6.54 7.80 加: 投资收益 0 0.01 0.59 0 0 公允价值变动损益 0 0 0.00 0 0 其他经营损益 0 0 0.00 0 0 营业利润 143.33 149.88 147.09 450.12 536.16 加: 其他非经营损益 12.94 15.83 28.88 44.11 69.27 利润总额 156.27 165.71 175.96 494.23 605.43 减: 所得税 39.27 41.04 25.84 95.50 116.98 净利润 117 124.67 150.13 398.73 488.45 减: 少数股东损益 -0.01 1.3 0.73 0.69 0.84 归属母公司股东净利润 117.01 123.37 149.40 398.05 487.61 资料来源：公司数据，山西证券研究所 表2：华录百纳非公开发行对象及认购股份 序号 项目名称 认购股数（股） 认购金额（万元） 1 华录集团 25,992,439 55,000 2 博时基金 28,355,387 60,000 3 博时资本 14,177,693 30,000 4 申万菱信基金 25,992,439 55,000 5 长城国融 9,404,537 19,900 合计 103,922,495 219,900 资料来源：公司公告，山西证券研究所 表3：定增募集投向 序号 项目类型 预计总投资额 募集资金拟投入额 1 影视剧内容制作 电视剧 65,010 50,000 电影 20,000 10,000 2 综艺节目制作 112,000 80,000 3 体育赛事运营 80,000 50,000 4 媒介资源集中采购 36,000 29,900 合计 313,010 219,900 资料来源：公司公告，山西证券研究所 公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。