请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 南极电商商业模式创新加快供应链整合效率 2015年互联网零售行业周报第28期 11/16-11/20 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 互联网零售团队 分析师 彭毅 胡彦超 pengyi@r.qlzq.com.cn S0740512070001 冯晨阳 021-20315370 fengcy@r.qlzq.com.cn huyc@r.qlzq.com.cn 2015年11月16日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 64 行业总市值(百万元) 604950.06 行业流通市值(百万元) 552961.51 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 新民科技 股价(元) 8.78 18.36 18.36 摊薄每股收益(元) 0.42 0.92 1.45 总股本(亿股) 1.58 1.58 1.58 总市值(亿元) 39.20 81.97 81.97 苏宁云商 股价(元) 8.98 15.54 15.54 摊薄每股收益(元) 0.12 0.13 0.03 总股本(亿股) 73.83 73.83 73.83 总市值(亿元) 664 1147 1147 步步高 股价(元) 12.66 17.45 17.45 摊薄每股收益(元) 0.58 0.62 0.68 总股本(亿股) 7.79 7.79 7.79 总市值(亿元) 84 136 136 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  投资建议 在经济逐步下台阶的宏观背景下，网络零售仍将维持中高增速，属于典型的成长行业，其中，以B2C为主的品质电商代表京东、苏宁市场份额逐步提升，天猫的市场份额呈现下滑的态势， “一超多强”的竞争格局基本稳定，虚实融合，线上线下协同成为产业发展的主基调，我们预计今年的“双十一”或将全渠道开展；四季度作为互联网零售的旺季，在目前板块公司整体估值较低的背景下，有望迎来一波向上的弹性，建议各位投资者积极配置互联零售板块。 “国企改革顶层设计”《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》将国有企业分为商业类和公益类两类型，国有企业公司制改革主要集中在商业类国企中，商贸零售企业作为商业类国企，其国企改革的进程将走在前列，国企改革将是国有控股零售公司最大的投资主题。 从长期产业发展来看，“互联网+零售”仍将是产业投资的主线，传统零售产业作为践行互联网零售转型最早最坚定的产业，将最大程度受益于“互联网+”计划以及中国经济的转型升级。传统零售转型互联网零售是一种管理层思路调整领先于战略制定，战略制定领先于战略落地，战略落地最后体现为财务业绩的过程。我们认为，在传统零售业绩持续下滑的背景下，互联网零售转型成为所有零售企业未来最重要也是唯一的增长点，在京东投资永辉，阿里战略投资苏宁，互联网零售发展格局进入强强联合新阶段；随着互联网线上业务增长的放缓，线下业务成为互联网新的增长点，大零售产业拥有接近30万亿的市值空间，将最先受益。重点个股方面，我们将从以下思路选择投资标的：A 探索互联网零售商业模式时间长久，管理层思路逐步开放，与阿里强强联合，已经形成较为成熟的运营思路、管理能力，推荐苏宁云商；B结合自身特色，开放合作，管理层转型坚定且激励到位的标的，重点推荐：步步高；C 受益于流通领域互联网化加速，商业模式优越，管理层以及企业文化互联网化程度较高的企业，重点推荐：科通芯城；D 基本面较为稳健，互联网零售转型逐步推进重点关注：永辉超市等；E 基于物业重估，零售行业稳定的现金流以及上市公司较高分红率我们建议稳 [Table_Industry] 证券研究报告 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 健投资者关注：徐家汇；F优质电商企业强者恒强，现金流充足，在流量、活跃用户数、GMV爆发式增长的背景下，输出自身资源，快速进军金融、云计算、广告、O2O、智能硬件等多个领域，进而实现“羊毛出在猪身上”盈利模式，我们建议海外投资者关注：京东商城。G互联网+物流板块内新型经济代表，“公路港”创始者：传化股份；H 基于商业模式创新，以标品为切入口，整合过剩产能，打造南极人共同体，推荐：新民科技；11月份，中泰互联网零售推荐组合为新民科技、步步高、苏宁云商等。  上周推荐公司表现  市场表现 上周中泰互联网零售指数下跌4.1%，跑输商贸零售（中信）指数1.88pct。以中信30个行业板块间相比，中泰互联网零售指数表现倒数第一，而商贸零售（中信）指数表现靠后。A股涨幅前三为宏图高科（12%）、三泰控股（11%）、三六五网（10%），跌幅前三为快乐购（-14%）、生意宝（-11%）、步步高（-11%）。  公司跟踪 1、天猫双11销售912亿，海外购成亮点；2、苏宁双11，多点开花； 3、京东关闭拍拍网。  行业跟踪 1、商务部启动实施 “互联网+流通”行动计划。  风险提示1）板块高弹性下市场系统性风险；2）线上业绩不及预期；3）管理层对转型未达成统一。 内容目录 行业判断及投资策略 ........................................................................................... - 4 - 行业判断 ...................................................................................................... - 4 - 投资策略 ...................................................................................................... - 4 - 周度各板块表现比较 .................................................................................... - 5 - 各板块超额收益及PS、PE表现比较 .......................................................... - 5 - 互联网零售相关重点公司表现 ..................................................................... - 6 - 公司及行业资讯、大事提醒 ................................................................................ - 7 - 公司跟踪 ...................................................................................................... - 7 - 行业跟踪 ...................................................................................................... - 9 - 风险及不确定性 ................................................................................................. - 11 - 图表1：上周推荐公司表现 一周涨跌：% 沪深300/恒生涨跌：% 相对沪深300/恒生超额收益：% 商贸零售（中信）涨跌：% 相对商贸零售超额收益：% 002127.SZ 新民科技 10.20 -1.24 11.45 -2.18 12.38 002251.SZ 步步高 -10.60 -1.24 -9.36 -2.18 -8.43 002024.SZ 苏宁云商 -10.17 -1.24 -8.93 -2.18 -8.00 0400.HK 科通芯城 6.39 1.93 4.46 002010.SZ 传化股份 2.85 -1.24 4.09 来源：WIND，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 图表目录 图表1：上周推荐公司表现 ................................................................................. - 2 - 图表 2各板块周度表现：% ................................................................................ - 5 - 图表 3各板块年初以来变现：% ........................................................................ - 5 - 图表 4各板块相对沪深300指数超额收益走势：% ........................................... - 6 - 图表 5各零售子版块PE（TTM）表现对比 ....................................................... - 6 - 图表 6各零售子版块PS（TTM）表现对比 ....................................................... - 6 - 图表7上周A股、H股、欧美股涨跌幅前三公司 ............................................... - 6 - 图表8：重点公司公告......................................................................................... - 8 - 图表9本周大事提醒 ........................................................................................... - 9 - 图表 10三个月日均PV访问：万 (截至11.14) ................................................. - 9 - 图表 11近三个月流量排名(截至11.14) .............................................................. - 9 - 图表12：行业投融资事件 ................................................................................. - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 行业判断及投资策略 行业判断 京东投资永辉，阿里投资苏宁，标志着互联网零售领域O2O逐步深化，互联网零售需要线上线下资源齐头并进，线上巨头与线下巨头合作开启这个领域的新纪元，我们预计后面将陆续有传统零售巨头与线上巨头合作，中国互联网零售的发展进入一个全新的纪元。另外，在国企改革不断深化、商业贸易企业深化转型的催化剂下，零售板块仍将是投资者下半年获取绝对收益/相对收益的战略性配置行业。 投资策略