请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 电商前端红利消退，后端物流供应链建设爆发 2015年互联网零售行业周报第34期 12/28-12/31 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 互联网零售团队 分析师 彭毅 胡彦超 pengyi@r.qlzq.com.cn S0740512070001 冯晨阳 021-20315370 fengcy@r.qlzq.com.cn huyc@r.qlzq.com.cn 2015年12月27日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 64 行业总市值(百万元) 604950.06 行业流通市值(百万元) 552961.51 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 行业内重点公司概况 公司 总市值（亿元） 收盘价(元) EPS P/E 评级 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 新民科技 86 19.26 0.23 0.41 0.66 83 46 买入 步步高 130 16.63 0.37 0.47 0.65 45 36 买入 苏宁云商 1,027 13.91 0.13 0.03 0.14 107 464 买入 传化股份 797 24.45 0.11 -0.02 0.08 214 -1019 增持 永辉超市 413 10.16 0.19 0.26 0.34 53 39 买入 科通芯城 121 8.87 0.26 0.38 0.53 34 23 买入 来源：中泰证券研究所，注：收盘价取2015年12月25日，EPS按增发摊薄后股本计算 [Table_Summary] 投资要点  投资建议 我们在过去多期周报分别对于名创优品（27期）、良品铺子（29期）、茵曼（31期）、速卖通（32期）、Wish（33期）等独角兽商业模式进行梳理，并选取了部分零售业科技技术（23-26、30期）进行分析分享。本期周报我们对于自动化仓储物流设备领域进行梳理，希望为投资者带来投研分析增量。 本周，中泰互联网零售推荐组合为新民科技、徐家汇、步步高、苏宁云商、传化股份等。 在经济逐步下台阶的宏观背景下，网络零售仍将维持中高增速，属于典型的成长行业，其中，以B2C为主的品质电商代表京东、苏宁市场份额逐步提升，天猫的市场份额呈现下滑的态势， “一超多强”的竞争格局基本稳定，虚实融合，线上线下协同成为产业发展的主基调。 从长期产业发展来看，“互联网+零售”仍将是产业投资的主线，传统零售产业作为践行互联网零售转型最早最坚定的产业，将最大程度受益于“互联网+”计划以及中国经济的转型升级。传统零售转型互联网零售是一种管理层思路调整领先于战略制定，战略制定领先于战略落地，战略落地最后体现为财务业绩的过程。我们认为，在传统零售业绩持续下滑的背景下，互联网零售转型成为所有零售企业未来最重要也是唯一的增长点，在京东投资永辉，阿里战略投资苏宁，互联网零售发展格局进入强强联合新阶段；随着互联网线上业务增长的放缓，线下业务成为互联网新的增长点，大零售产业拥有接近30万亿的市值空间，将最先受益。重点个股方面，我们将从以下思路选择投资标的：A 探索互联网零售商业模式时间长久，管理层思路逐步开放，与阿里强强联合，已经形成较为成熟的运营思路、管理能力，推荐苏宁云商；B结合自身特色，开放合作，管理层转型坚定且激励到位的标的，重点推荐：步步高；C 受益于流通领域互联网化加速，商业模式优越，管理层以及企业文化互联网化程度较高的企业，重点推荐：科通芯城；D 基本面较为稳健，互联网零售转型逐步推进重点关注：永辉超市等；E 基于物业重估，零售行业稳定的现金流以及上市公司较高分红率我们建议稳 [Table_Industry] 证券研究报告 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 健投资者关注：徐家汇；F优质电商企业强者恒强，现金流充足，在流量、活跃用户数、GMV爆发式增长的背景下，输出自身资源，快速进军金融、云计算、广告、O2O、智能硬件等多个领域，进而实现“羊毛出在猪身上”盈利模式，我们建议海外投资者关注：京东商城。G互联网+物流板块内新型经济代表，“公路港”创始者：传化股份；H 基于商业模式创新，以标品为切入口，整合过剩产能，打造南极人共同体，推荐：新民科技。 在零售技术日新月异的背景下,我们中泰互联网零售在每周周报中为各位投资者精心奉献零售技术方面的小专题梳理或独角兽小专题，以期待在这场零售技术的发展中把握前沿趋势，为给位投资者提供价值，做出投资的增量。  上周推荐公司表现  市场表现 上周中泰互联网零售指数下跌0.6%，跑输商贸零售（中信）指数3.56pct。以中信30个行业板块间相比，中泰互联网零售指数表现靠后，商贸零售（中信）指数表现靠前。A股涨幅前三为康耐特（77%）、中央商场（11%）、新世界（10%），跌幅前三为焦点科技（-7%）、三泰控股（-7%）、生意宝（-7%）。  公司跟踪 1、日本乐天入驻京东全球购；2、红旗连锁收购互惠超市 187家门店已交割。  行业跟踪 1、唯品会遭大摩下调评级。  风险提示1）板块高弹性下市场系统性风险；2）线上业绩不及预期；3）管理层对转型未达成统一。 内容目录 行业判断及投资策略 ........................................................................................... - 4 - 行业判断 ...................................................................................................... - 4 - 投资策略 ...................................................................................................... - 4 - 周度各板块表现比较 .................................................................................... - 5 - 各板块超额收益及PS、PE表现比较 .......................................................... - 5 - 互联网零售相关重点公司表现 ..................................................................... - 6 - 图表1：上周推荐公司表现 一周涨跌：% 沪深300/恒生涨跌：% 相对沪深300/恒生超额收益：% 商贸零售（中信）涨跌：% 相对商贸零售超额收益：% 002127.SZ 新民科技 3.77 1.87 1.91 2.66 1.11 002561.SZ 徐家汇 8.63 1.87 6.76 2.66 5.96 002251.SZ 步步高 1.46 1.87 -0.40 2.66 -1.20 002024.SZ 苏宁云商 0.29 1.87 -1.58 2.66 -2.37 0400.HK 科通芯城 -2.04 1.93 -3.97 002010.SZ 传化股份 2.05 1.87 0.18 来源：WIND，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 零售业小专题-自动化仓储物流设备 .................................................................... - 7 - 公司及行业资讯、大事提醒 .............................................................................. - 12 - 公司跟踪 .................................................................................................... - 12 - 行业跟踪 .................................................................................................... - 16 - 风险及不确定性 ................................................................................................. - 17 - 图表目录 图表1：上周推荐公司表现 ................................................................................. - 2 - 图表 2各板块周度表现：% ................................................................................ - 5 - 图表 3各板块年初以来变现：% ........................................................................ - 5 - 图表 4各板块相对沪深300指数超额收益走势：% ........................................... - 6 - 图表 5各零售子版块PE（TTM）表现对比 ....................................................... - 6 - 图表 6各零售子版块PS（TTM）表现对比 ....................................................... - 6 - 图表7上周A股、H股、欧美股涨跌幅前三公司 ............................................... - 6 - 图表8：传统仓储作业过程 ................................................................................. - 7 - 图表9：自动化仓储 ............................................................................................ - 7 - 图表10：自动化仓储系统组成部分 .................................................................... - 8 - 图表11：立体仓库货架和上架机器展示 ............................................................. - 8 - 图表12：轨道穿梭车图示 ................................................................................... - 9 - 图表13：自动分拣机图示 ................................................................................... - 9 - 图表14：顺丰速运分拣工作步骤 ...........................