2016年互联网零售行业周报第20期：选准赛道 出口电商+塑料B2B 重仓供应链服务

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 选准赛道，出口电商+塑料B2B，重仓供应链服务 2016年互联网零售行业周报第20期 5/29-6/04 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 互联网零售团队 分析师 彭毅 胡彦超 pengyi@r.qlzq.com.cn S0740512070001 2016年5月29日 021-20315370 huyc@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 64 行业总市值(百万元) 604950.06 行业流通市值(百万元) 552961.51 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (11%)17%45%74%102%130%1/20/152/10/153/11/154/1/154/23/155/15/156/5/156/29/157/23/158/13/159/15/1510/13/1511/3/1511/24/1512/15/151/5/16商业贸易沪深300 行业内重点公司概况 公司 收盘价(元) 总市值(亿元) EPS P/E 评级 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 南极电商 9.63 148 0.41 0.39 0.57 50 7 买入 步步高 11.46 89 0.25 0.29 0.33 45 26 买入 苏宁云商 10.50 775 0.12 0.03 0.04 269 358 买入 传化股份 18.44 601 0.20 -0.02 0.08 162 -768 买入 永辉超市 8.28 337 0.16 0.26 0.34 44 32 买入 科通芯城 9.21 125 0.26 0.38 0.53 35 24 买入 来源：中泰证券研究所，注：收盘价取2016年5月27日，EPS 增发摊薄后股本计算 [Table_Summary] 投资要点  投资建议： 上周中泰互联网零售组织了致敬*传奇+出口电商系列调研，走访了多家出口电商企业，叠加我们之前所研究的塑料B2B行业，我们认为在经济下行的背景下，这两个仍处于加速成长期的行业具备非常大的投资价值； 塑料B2B成为资本市场风口：a 通用塑料行业市场空间规模大，2015年市场终端需求约为8000万吨，每年平均3至4次的流转次数，市场规模估计在2.4万亿至3.2万亿左右；b 塑料行业适合B2B，上游集中，下游极度分散，SKU标准化程度高，另外塑料防潮、抗压、易于运输，流通方便；c塑料行业产能过剩加剧，塑料贸易转为买方市场，原传统塑料贸易模式中间商利用市场信息不对等，依靠赌货、囤货等方式赚差价钱的盈利模式难以为继，依靠互联网信息技术，打造“塑料交易+供应链金融服务+物流服务+数据信息服务”成为行业发展主流趋势；d 行业群雄崛起，产业资本流入，塑米城被冠福股份并购上市，找塑料网获B轮融资，西陇科学上线“有料网”，中科招商、富士康投资“买塑网”，中塑在线、我的塑料网登录新三板，需求资本扩张。我们建议投资者重视塑料B2B领域的机会，主板上市公司中，建议关注：冠福股份（002102.SZ）、鸿达兴业（002002.SZ）、西陇科学（002584.SZ）；新三板公司：建议关注中晨电商 从供应链服务的角度来看：我们发现，代表传统商业模式的企业经营状况每况愈下，第一批主动寻求互联网转型的商贸零售企业，通过前几年的探索，逐渐从互联网焦虑转变到自信，发展战略日渐清晰——回归零售本质，深耕供应链。我们认为，寻求传统商贸零售板块内有机会的公司重点在于：1，自身业务突出，并掌控该领域供应链；2，开放该供应链，打造行业共享经济模式；3，深耕该供应链，通过内生或者外延的方式，提供各类服务，满足供应链上下游企业服务痛点，实现整个产业链效率最优化。 通过这三条标准路线，我们建议投资者关注以下标的：苏宁云商（家电3C供应链龙头）；永辉超市（生鲜供应链龙头）；步步高（跨境电商B2B领先者）。 [Table_Industry] 证券研究报告 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 跨境新政落地：跨境电商关税新政短期是镇痛，长期却是政策落地以及跨境电商规范化发展的利好。而对于跨境电商企业来说快速应对新政颁布，系统调配是一个难度，且新政并没有咨询以及考虑相关行业内部的意见，对行业来说造成一定冲击。在未来的大环境下，要做到三合一合需（消费升级满足物质需求），合规（新政实施，关、检、税、汇未来要合规），合利（跨境不同于国内电商发展，品牌、产能是限制）。未来发展趋势下，采购与销售渠道的多元化以及持续创新对于跨境电商企业来说至关重要。 电商互联网零售领域，投资策略仍在寻求永远的成长，前端流量红利消退，电商交易额增速下滑，关注该领域的内的新技术、新业态、新模式。 新技术包括物流仓储技术、虚拟购物技术、移动支付技术等等；新业态包括网红、二次元、内容电商等等；新模式包括电商运营服务创新、供应链服务模式创新、专业化分工等等。 重点推荐公司方面： 重点推荐公司方面： 1，南极电商（002127.SZ）：供应链服务，A股新商业模式最佳标的，大题材背景（园区经济、网红、电商运营、供应链金融等等），业绩高成长，PEG低于0.8, 2016年45倍，2017年27倍左右，未来三至五年净利润复合增速50%以上；2015年公司完成上市，小荷才露尖尖角，2016年公司上市第一年，将完成一系列布局，为100亿美金的成长之路奠定夯实基础； 2，A 全面转型高技术服务业，冠福股份2015年剥离传统业务，目前旗下资产主要有三块：能特科技（医药中间体业务，拓展VE、VA，新材料业务）；中国梦谷（文化创意产业园）；塑米城（塑料原料B2b供应链服务商）；B 塑米信息所处行业在爆发性增长，公司业绩出色，2015年全年实现25亿GMV，净利润约为2500万元，今年估计可做100亿以上GMV，同比增长500%以上，未来三年有可能继续保持较高的增长速度；公司战略定位为塑料化工原料领域供应链服务商，未来将围绕垂直电商、供应链金融、物流做全方位的供应链服务平台。 3，跨境通（002640.SZ）：市场空间广阔，中国制造优势+互联网技术优化+物流渠道越来越丰富+线上支付越来越便捷；业绩确实是在高成长；跨境产业链全方位布局； 4，苏宁云商（002024.SZ），战略路线基本清晰，现金流充足，以民营企业的执行力，苏宁云商“零售+物流+金融”大生态圈的执行效果值得投资者密切关注； 5，步步高（002251.SZ），a 2015年，大云猴战略探索第一年，业绩代价难免；b 线下来看，深耕西南7省，仍具备一定的成长空间；c 线上来看，紧抓跨境电商的痛点——供应链，开启跨境B2B平台，打造跨境采购服务一站式平台； 6，徐家汇（002516.SZ）迪斯尼、国企改革概念；盈利能力强，毛利率接近30%，净利率接近14%，每年躺着挣钱3个亿左右，每年分红了60%，对应股息率2.2%，综合指标居商业股第一位。 7，重点推荐跨境支付产业链，首选广博股份（002103.SZ）：a 行业景气度高；b Uber不构成问题；c 新客户开拓中；d 定位全球化而非中国，中国只是汇元通未来的一个点；e 灵云传媒、全球淘、泊源科技构造全产业链服务体系； 在经济逐步下台阶的宏观背景下，网络零售仍将维持中高增速，属于典型的成长行业，其中，以B2C为主的品质电商代表京东、苏宁市场份额逐步提升，天猫的市场份额呈现下滑的态势， “一超多强”的竞争格局基本稳定，虚实融合，线上线下协同成为产业发展的主基调。从长期产业发展来看，“互联网+零售”仍将是产业投资的主线，传统零售产业作为践行互联网零售转型最早最坚定的产业，将最大程度受益于“互联网+”计划以及中国经济的转型升级。传统零售转型互联网零售是一种管理层思路调整领先于战略制定，战略制定领，先于战略落地，战略落地最后体现为财务业绩的过程。我们认为，在传统零售业绩持续下滑的背景下，互联网零售转型成为所有零售企业未来最重要也是唯一的增长点，在京东投资永辉，阿里战略投资苏宁，互联网零售发展格局进入强强联合新阶段；随着互联网线上业务增长的放缓，线下业务成为互联网新的增长点，大零售产业拥有接近30万亿的市值空间，将最先受益。重点个股方面，我们将从以下思路选择投资标的：A 探索互联网零售商业模 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 式时间长久，管理层思路逐步开放，与阿里强强联合，已经形成较为成熟的运营思路、管理能力，推荐苏宁云商；B结合自身特色，开放合作，管理层转型坚定且激励到位的标的，重点推荐：步步高；C 受益于流通领域互联网化加速，商业模式优越，管理层以及企业文化互联网化程度较高的企业，重点推荐：科通芯城；D 基本面较为稳健，互联网零售转型逐步推进重点关注：永辉超市等；E基于物业重估，零售行业稳定的现金流以及上市公司较高分红率我们建议稳健投资者关注：徐家汇；F优质电商企业强者恒强，现金流充足，在流量、活跃用户数、GMV爆发式增长的背景下，输出自身资源，快速进军金融、云计算、广告、O2O、智能硬件等多个领域，进而实现“羊毛出在猪身上”盈利模式，我们建议海外投资者关注：京东商城。G互联网+物流板块内新型经济代表，“公路港”创始者：传化股份；H 基于商业模式创新，以标品为切入口，整合过剩产能，打造南极人共同体，推荐：南极电商。 在零售技术日新月异的背景下,我们中泰互联网零售在每周周报中为各位投资者精心奉献零售技术方面的小专题梳理或独角兽小专题，以期待在这场零售技术的发展中把握前沿趋势，为给位投资者提供价值，做出投资的增量。  上周推荐公司表现  市场表现  商贸零售（中信）指数上涨0.5%，跑赢沪深300指数1.0%。以中信30个行业板块间相比，商贸零售板块指数位居中后位，表现中等。年初至今，商贸零售板块下跌29.4%，跑输沪深300指数11.42个百分点。子板块方面，商贸零售板块贸易指数上涨0.29%靠前，其次是百货、商贸零售、连锁以及超市等。A股涨幅前三为宁波中百（15.21%）、天音控股（12.31%）、江苏国泰（10.45%），跌幅前三为如意集团（-3.27%）、跨境通（-4.45%）、秋林集团（-5.35%）。  公司跟踪 1、探营跨境电商体验店 电商牵手老字号  行业跟踪 1、探营跨境电商体验店 电商牵手老字号  风险提示1）板块高弹性下市场系统性风险；2）线上业绩不及预期；3）管理层对转型未达成统一。 图表1本月重点推荐公司表现 一周涨跌：%相对大盘收益2015A2016E2015A2016E002561.SZ徐家汇0.67%1.18%26.7920.892.502.50002024.SZ苏宁于商-0.10%0.42%113.813,437.800.570.48002102.SZ冠福股份8.40%8.92%48.0826.96.081.01PEPS 来源：WIND，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 内容目录 行业判断及投资策略 ........................................................................................... - 5 - 行业判断 ...................................................................................................... - 5 - 投资策略 ...................................................................................................... - 5 - 互联