建筑与工程行业：IPO重启,重点关注低估蓝筹及成长转型

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 银河建筑周报●建筑与工程行业 2015年11月8日 [table_main] 行业深度报告模板 IPO重启，重点关注低估蓝筹及成长转型 推荐 维持评级 核心观点:  【上周行情复盘】上周截至11月6日，中信建筑指数上升8.10%，跑赢沪深300指数0.76pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为6.13%和6.30%，建筑个股中，涨幅较高的是中泰桥梁（32.45%）、岭南园林（19.14%）、中国交建（14.84%）、金螳螂（14.44%）以及中国建筑（14.33%），跌幅较大的是蒙草抗旱（-0.88%）、延华智能（-0.24%）、腾达建设（0.19%）、以及普邦园林（0.23%）、围海股份（1.70%）。  【后市判断：IPO重启，重点关注低估蓝筹及成长转型】（1）IPO重启，取消预缴款制度，对资金的吸筹大大降低，更多的是影响心理预期，建议重点关注低估值蓝筹的投资机会：中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建、葛洲坝、中国化学等。（2）十三五GDP增速目标降低，经济步入新常态，改革依然是大方向，建筑关注央企改革和地方国企相关个股：隧道股份、中国海诚、华建集团、山东路桥等。(3)转型成长看好医院建设及大健康、生态建设等投资方向，重点关注估值较低、有安全边际的个股：弘高创意、洪涛股份、岭南园林、达实智能、尚荣医疗、东南网架、苏交科等。  (1)2015年前三季度建筑板块实现营业收入/归母净利润YOY+3.0%/5.0% ，增速同比下滑 8.2/9.4 pct。毛利率/净利率分别为 12.0%/3.12% ,同比提高 0.53pct/0.12pct ,期间费用率5.32% ，同比上升0.33pct ，其中管理费用上升较快，主要是人力成本的增加。（2）业绩增长方面，各子板块结构性分化显著：建筑智能节能同比增长37.08%，借助智慧城市建设和商业模式创新，预计未来一年将继续实现高增长；化建工程同比下降22.36%，该板块的核心驱动力在于产业政策、订单及油煤比价；园林工程同比下降28.11%，行业普遍面临资金紧张，企稳需要资金落实等；装饰装修同比下降5.00%，大幅下行的风险较小；基建同比超过10%，建议重点关注设计咨询、城市轨道交通、市政、国际工程等细分板块；房屋建设同比增速为12.42%，不过应收款增长过快，收益质量有所下降。  投资机会：重点关注“转型成长+改革”的投资主线：（1）转型成长龙头：医院建设及大健康、生态建设（美丽中国）+PPP、设计等子版块，重点关注弘高创意、岭南园林、中冠A、美晨科技、苏交科、东南网架、达实智能、延华智能、金螳螂、亚厦股份、广田股份等。（2）国企改革：重点关注山东路桥、华建集团、隧道股份等。  【岭南园林调研核心要点】（1）园林主业做强坐实，大力开展新产业生态环保和文化旅游。将恒润科技迅速做强做大,借助恒润平台把文化创意做起来,还会围绕文化旅游入手一些好的标的。（2）恒润科技未来发展的五大业务板块：1）现有业务,订单驱动型，在手订单8个亿左右,保证对赌业绩。未来重点开拓发展的板块：2）展览展示，一个团队在做，持续加大发展。3）VR业务，开发家庭和个人大众市场产品。4）文化影视，打造漫画到动漫到影视剧的全产业链模式，实现恒润IP的集聚。5）投资运营板块，高端IP内容体验店、虚拟体育终端体验店。  我们自2015年初建立wind模拟组合（搜索“银河建筑超越组合”）以来累计绝对收益159%，已累计大幅超越中信建筑指数盘128个百分点。期末配置：弘高创意、岭南园林、中冠A、美晨科技、隧道股份。 分析师 周松 ：021-68596786 ：zhousong_yj @chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515050001 特此鸣谢； 黄骥 ：021-68596760 ：huangji @chinastock.com.cn 丁艳对本报告亦有贡献 相关研究 《公司点评-中国交建（601800）：一带一路龙头，海外业务放量可期》 《建筑工程行业2015年三季报总结：业绩增速持续放缓，重点关注“转型+改革“》 2015/11/1 《公司点评-金螳螂(002081)：业绩增速进一步收窄，静待家装和海外市场有所斩获》 2015/11/1 《公司点评-广田股份(002482)：受累于行业景气度下滑，业绩持续低迷》 2015/10/30 《公司点评-中国建筑(601668)：业绩整体良好，改革创新值得期待》 2015/10/30 《公司点评-岭南园林(002717)：业绩稳定增长，增资恒润科技、设立合伙企业加速转型》 2015/10/30 《公司点评-中国中铁(601390)：盈利能力持续提升，重点关注基建刺激及海外拓展》 2015/10/30 《公司点评-中冠A（000018）：海外订单执行情况良好，业绩持续高增长》 2015/10/31 《公司点评-达实智能（002421）：业绩符合预期，智慧医疗+城市轨道成为成长引擎》 2015/10/31 《公司点评-宝鹰股份（002047）：业绩符合预期，期待海外业务放量》 2015/10/29 《公司点评-弘高创意(002504)：业绩增长稳定，定增补流增实力》 2015/10/28 《公司点评-延华智能（002178）：定增加快智慧医疗智慧养老转型，智城模式走向全国》 2015/10/27 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 银河建筑周报/建筑与工程行业 目 录 一、行业投资逻辑与重点推荐公司................................................................................................................................... 3 二、行业一周动态与点评 .................................................................................................................................................. 4 三、公司一周动态跟踪 ...................................................................................................................................................... 4 四、本周数据与点评 .......................................................................................................................................................... 8 插 图 目 录 图1：A股CS行业指标本周变动 ............................................................................................................................................. 8 图2：建筑AH股折价2015年1月以来变动情况 .................................................................................................................. 8 表 格 目 录 表1：本周重要宏观数据与评点 ................................................................................................................................................. 8 表2：建筑工程板块个股涨跌幅一览 ......................................................................................................................................... 9 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 银河建筑周报/建筑与工程行业 一、行业投资逻辑与重点推荐公司 1、 行情复盘： 上周截至11月6日，中信建筑指数上升8.10%，跑赢沪深300指数0.76pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为6.13%和6.30%，建筑个股中，涨幅较高的是中泰桥梁（32.45%）、岭南园林（19.14%）、中国交建（14.84%）、金螳螂（14.44%）以及中国建筑（14.33%），跌幅较大的是蒙草抗旱（-0.88%）、延华智能（-0.24%）、腾达建设（0.19%）、以及普邦园林（0.23%）、围海股份（1.70%）。 2、核心观点： （1）IPO重启，取消预缴款制度，对资金的吸筹大大降低，更多的是影响心理预期，建议重点关注低估值蓝筹的投资机会：中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建、葛洲坝、中国化学等。（2）十三五GDP增速目标降低，经济步入新常态，改革依然是大方向，建筑关注央企改革和地方国企相关个股：隧道股份、中国海诚、中建集团、山东路桥等。(3)转型成长看好医院建设及大健康、生态建设等投资方向，重点关注估值较低、有安全边际的个股：弘高创意、洪涛股份、岭南园林、达实智能、尚荣医疗、东南网架、苏交科等。 （1）2015年前三季度 建筑板块实现营业收入/ 归母净利润YOY+3.0%/5.0% ，增速同比下滑 8.2/9.4 pct 。毛利率/净利率分别为 12.0%/3.12% ,同比提高 0.53pct/0.12pct ,期间费用率5.32% ，同比上升0.33pct ，其中管理费用上升较快，主要是人力成本的增加。经营净现金流 / 营收为 -1.76% ，应收账款同比增长 21.40% ，远快于营业收入增速， 资产负债率 78.61% ，同比下降 2.11pct ， 2014 年以来保持下降趋势。(2)业绩增长方面，各子板块结构性分化显著： 建筑智能节能同比增长37.08%，借助智慧城市建设和商业模式创新，预计未来一年将继续实现高增长；化建工程同比下降22.36%，该板块的核心驱动力在于产业政策、订单及油煤比价；园林工程同比下降28.11%，行业普遍面临资金紧张，企稳需要资金落实等；装饰装修同比下降5.00%，大幅下行的风险较小；基建同比超过10%，建议重点关注设计咨询、城市轨道交通、市政、国际工程等细分板块；房屋建设同比增速为12.42%，不过应收款增长过快，收益质量有所下降。 3、 投资机会： 重点关注“转型成长+改革”的投资主线： （1）转型成长龙头：医院建设及大健康、生态建设（美丽中国）+PPP、设计等子版块，重点关注弘高创意、岭南园林、中冠A、美晨科技、苏交科、东南网架、达实智能、延华智能、金螳螂、亚厦股份、广田股份等。 （2）国企改革重点关注山东路桥、华建集团、隧道股份等。 4、 模拟组合：  wind搜索“银河建筑超越组合”：2015.1.12建仓，限定配置5只股票，每周最多调整一次。至今绝对回报159%，大幅超越中信建筑指数128个百分点。  期末配置：弘高创意、岭南园林、中冠A、美晨科技、隧道股份。 5、 近期