建筑与工程行业：周报-降准释放万亿流动性，重点关注低估值蓝筹、装饰园林投资机会

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 银河建筑周报●建筑与工程行业 2015年04月19日 [table_main] 行业深度报告模板 降准释放万亿流动性，重点关注低估值蓝筹、装饰园林投资机会 推荐 维持评级 核心观点:  【上周行情复盘】上周截至4月17日，沪深300、上证综指、深证成指分别上涨7.4%、7.04%、1.18%。CS建筑工程板块全周上涨17.11%，跑赢沪深300指数9.67pct。涨幅较大的是杭萧钢构、中国中铁、宏润建设，涨幅分别达47.31%、41.73%、23.64%。  【本周核心观点-降准释放万亿流动性，重点关注低估值蓝筹、装饰园林投资机会】我们判断：（1）央行已经进入第三轮降息降准通道，此次降准1个百分点，预计释放资金约1.2万亿元。（2）建筑行业负债率高企，此次降准有助于缓解上市公司资金压力，提振下游需求。（3）在前两轮降息降准周期中，建筑行业都获得了绝对收益和超额收益。（4）建议关注低估值蓝筹、装饰、园林板块的投资机会。低估值建筑蓝筹重点推荐葛洲坝、隧道股份、中国建筑、中国电建、中国交建等；装饰板块重点推荐东光微电、亚厦股份、广田股份等；园林板块重点推荐美晨科技、铁汉生态、普邦园林等。  本周需重点关注一带一路投资机会。事件驱动为4.20-21日习近平访问巴基斯坦、中巴经济走廊建设提速、4.18-24日万隆会议等。投资标的首选龙头，重点推荐中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中材国际、中工国际等，以及低估值蓝筹中国建筑、葛洲坝等。  我们自2015年初建立wind模拟组合（组合管理搜索“银河建筑超越组合”）以来累计绝对收益高达113%，已累计大幅超越中信建筑指数盘51个百分点。本期调入葛洲坝、东光微电，调出棱光实业、延华智能，期末配置：美晨科技、设计股份（停牌）、亚厦股份、东光微电、葛洲坝。  【本周外发建筑工程专题报告之七《建筑+PPP：行业生态重构，运营能力是三方共赢关键》】（1）建筑+PPP改变了什么？是对商业模式及生态环境的重构，三方共赢的关键是项目运营能力。（2）PPP市场空间及前景：我国PPP2015年市场规模约7500-8000亿。（3）PPP对建筑上市公司的影响：改善公司财务报表、增加利润、提升估值。（4）三条主线寻找投资机会：最适合做PPP及未来投入潜力大的领域，如环保、基建等。资产负债率较高、现金流状况较差，可通过PPP模式大幅改善收款、收益质量及商业模式的领域，如园林行业。同时具备较强的资金实力、品牌，综合开发模式及运营能力的上市公司。重点推荐美晨科技、延华智能、中国交建、葛洲坝、中国建筑、隧道股份、普邦园林、铁汉生态、岭南园林、围海股份等。  【本周首次推荐：东光微电-设计引领激励引航，高端装饰新星驶入成长快车道，目标价26-30元】1、弘高设计已实现借壳上市，设计见长定位高端的装饰设计新星。2、建筑装饰行业2015年产值预计达3.8万亿，龙头企业有望迅速扩张。3、设计创新引领、成长性高于同业。设计带动施工，设计施工一体化打造绿色建筑。设计产业化运营引领行业变革，以互联网思维筹建创意设计产业联盟及产业园。4、推出2亿规模员工持股计划，上市后资金、品牌及资本平台效应显著增强，公司业绩将步入快速增长通道。 分析师 鲍荣富 ：021-68097609 ：baorongfu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514050003 特此鸣谢 周松 ：021-68596786 ：zhousong_yj @chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130114120010 陈诚对本报告亦有贡献 相关研究 [table_report] 《建筑工程专题报告之七：建筑+PPP：行业生态重构，运营能力是三方共赢关键》 2015/04/20 《公司深度报告＊东光微电（002504)：设计引领激励引航，高端装饰新星驶入成长快车道》 2015/04/16 《公司深度报告＊棱光实业(600629)：建筑设计龙头、国企改革标杆，建筑工业4.0引领者》 2015/04/12 《公司点评报告＊隧道股份（600820）：投资带动设计引领，国企改革推动创新转型》 2015/04/10 《公司点评报告＊美晨科技（300237）：携手中植设立30亿并购基金，剑指互联网+节能环保/汽车后市场》 2015/04/10 《公司深度报告＊设计股份(603018)：江苏交通 设计龙头，全国扩张大幕开启》 2015/04/05 《行业深度报告＊建筑工程专题报告之六：一带 一路市场空间及机遇再探讨》 2015/04/03 《公司点评报告＊中国交建（601800）：一带一路龙头，业绩持续稳定增长》 2015/03/30 《公司点评报告＊中国铁建（601186）：海外业务快速扩张，一带一路迎来发展机遇》 2015/03/30 《公司点评报告＊中国中铁（601390）：业绩稳定增长、一带一路助力未来发展》 2015/03/30 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 银河建筑周报/建筑与工程行业 目 录 一、行业投资逻辑与重点推荐公司................................................................................................................................... 3 二、行业一周动态与点评 .................................................................................................................................................. 7 三、公司一周动态跟踪 ...................................................................................................................................................... 7 四、本周数据与点评 ........................................................................................................................................................ 11 插 图 目 录 图1：A股CS行业指标本周变动 ........................................................................................................................................... 12 图2：建筑AH股折价10月以来变动情况 ............................................................................................................................ 12 表 格 目 录 表2：重点上市公司估值比较 ..................................................................................................................................................... 6 表3：本周重要宏观数据与评点 ............................................................................................................................................... 11 表4：建筑工程板块个股涨跌幅一览 ....................................................................................................................................... 13 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 银河建筑周报/建筑与工程行业 一、行业投资逻辑与重点推荐公司 【核心观点】  1、降准释放万亿流动性，重点关注低估值蓝筹、装饰园林投资机会。2015年4月19日晚央行宣布自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，部分银行额外降准。我们判断：（1）央行已经进入第三轮降息降准通道，此次降准1个百分点，预计释放资金约1.2万亿元。（2）建筑行业负债率高企，此次降准有助于缓解上市公司资金压力，提振下游需求。在前两轮降息降准周期中，商品房销售同比增速在短期内即由负转正，房屋新开工面积累计同比增速在滞后一段时间也后都由负转正。（3）在前两轮降息降准周期中，建筑行业都获得了绝对收益和超额收益。（4）建议关注低估值蓝筹、装饰、园林板块的投资机会。低估值建筑蓝筹重点推荐葛洲坝、隧道股份、中国建筑、中国电建、中国交建等；装饰板块重点推荐东光微电、亚厦股份、广田股份等；园林板块重点推荐美晨科技、铁汉生态、普邦园林等。  2、本周需重点关注一带一路投资机会。事件驱动为4.20-21日习近平访问巴基斯坦、中巴经济走廊建设提速、4.18-24日万隆会议等。投资标的首选龙头，重点推荐中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中材国际、中工国际等，以及低估值蓝筹中国建筑、葛洲坝等。详见我们4月6日外发建筑工程专题报告之六《一带一路市场空间及机遇再探讨》。  3、本周外发建筑工程专题报告之七《建筑+PPP：行业生态重构，运营能力是三方共赢关键》。（1）建筑+PPP改变了什么？是对商业模式及生态环境的重构，三方共赢的关键是项目运营能力。（2）PPP市场空间及前景：我国PPP2015年市场规模约7500-8000亿。（3）PPP对建筑上市公司的影响：改善公司财务报表、增加利润、提升估值。（4）三条主线寻找投资机会：最适合做PPP及未来投入潜力大的领域，如环保、基建等。资产负债率较高、现金流状况较差，可通过PPP模式大幅改善收款、收益质量及商业模式的领域，如园林行业。同时具备较强的资金实力、品牌，综合开发模式及运营能力的上市公司。重点推荐美晨科技、延华智能、中国交建、葛洲坝、中国建筑、隧道股份、普邦园林、铁汉生态、岭南园林、围海股份等。  维持此前观点，目前股市处于三阶段牛市中的第二阶段。A股承载了新一届政府推动中国经济转型、国企改革、化解系统性金融风险的重要使命，加之政策改革预期、宽松货币环境（加杠杆）、股市赚钱效应带动的资金蜂拥入市，我们判断市场强势上涨趋势有望持续。  【模拟组合】  wind搜索“银河建筑超越组合”：2015.1.12建仓，限定配置5只股票，每周最多调整一次，截至目前已调整过七次。至今绝对回报113%，大幅超越中信建筑指数51个百分点。本期调入葛洲坝、东光微电，调出棱光实业、延华智能，期末配置：美晨科技、设计股份（停牌）、亚厦股份、东光微电、葛洲坝。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 银河建筑周报/建筑与工程行业 【本