请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021年04月05日 建筑装饰 重点推荐低估值建筑蓝筹与产业升级龙头，关注一带一路板块机会 【本周核心观点】当前建筑板块估值极具吸引力，本周四家央企披露2020年年报，疫情环境下营收业绩普遍表现较好，市占率提升趋势明显，近期央企2020年报发布后与资本市场的沟通力度明显加强，有望进一步促进央企估值修复，当前低估值建筑蓝筹不仅业绩稳健、持续增长，且估值横向对比吸引力较大，中长期看供给端向龙头集中逻辑也十分清晰，龙头有望从估值折价逐渐向溢价重估，重点推荐：中国建筑（PE4.4X）、中国中冶（PE7.9X）、中国中铁（PE5.2X）、中国铁建（PE4.5X）、中国交建（PE5.8X）、中国化学（PE8.0X）、华设集团（PE8.5X）。随着全球疫苗推广、疫情逐步受控，海外工程景气度有望迎改善，外长近期连续访问六国，并与伊朗签署中伊全面合作计划，在相关国别有较多业务的海外工程公司基本面有望迎积极变化，建议关注一带一路龙头北方国际（在手伊朗订单较多）、中工国际、中材国际、中钢国际。产业转型升级方面，今年装配式建筑板块有望继续保持快速增长，持续推荐装配式龙头鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、金螳螂、华阳国际；碳达峰、碳中和政策细化举措持续出台，建筑碳减排大有可为，持续推荐受益于传统制造业碳排放将持续收紧，相关改造升级需求持续增加的中材国际，关注中钢国际（预告Q1盈利1.15-1.40亿元，同比大增12.0-14.9倍），关注受益BIPV推广的森特股份；建筑行业信息化空间广阔，关注建筑信息化专业龙头品茗股份、盈建科。 央企2020年年报表现整体较好，持续推荐低估值建筑蓝筹。本周中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶四家建筑央企披露2020年年报，分别实现营收9714/9103/6276/4001亿元，同增14%/10%/13%/18%，在疫情环境下均实现两位数营收增速，大型建筑央企市占率提升趋势明显；分别实现归母净利润252/224/162/79亿元，同比变化+6%/+11%/-19%/+19%，其中中国中冶表现较为突出，主要系公司近年来订单保持较快增速，订单向收入与业绩持续顺利转化，同时在去年融资宽松环境下财务费用率下降较为明显。从长周期角度看：1）在反腐、营改增、金融监管、原材料价格波动、疫情冲击等诸多市场扰动因素下，央企供给侧竞争优势持续凸显，八大央企2020年疫情环境下合计新签订单11.2万亿，同比增长19.3%，甚至快于19年增速；2）装配式建筑、项目综合化与大型化等趋势加速央企龙头市占率提升；3）央企PPP投资高峰已过，部分项目进入回购期，资本开支压力显著降低，资产负债表有望得到修复。当前建筑板块估值PE（ttm）仅9.3倍、PB（Lf）仅0.95倍，分别较最低点仅高出15%、12%，处于历史最底部区域。横向对比沪深300估值也处于历史最低区间。近期央企2020年报发布后与资本市场的沟通力度明显加强，有望进一步促进央企估值修复，我们认为当前建筑央企性价比突出，具备较强配臵价值，重点推荐低估值建筑央企中国建筑、中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国化学；此外低估值建筑蓝筹我们还重点推荐金螳螂、华设集团。 海外工程景气度有望迎改善，关注一带一路板块机会。随着全球疫苗持续推广，海外疫情有望逐渐受控，海外工程建设环境有望加速好转，国际工程企业经营持续恢复。另据外交部官网信息，近期我国外长拜访了伊朗、土耳其、巴林、阿曼、沙特、阿联酋等6个国家，其中与伊朗签署了中伊全面合作计划。在相关国别有较多业务的海外工程公司基本面有望迎积极变化。此外，自2017年以来“一带一路”国际合作高峰论坛每两年举办一次，若今年高峰论坛后续顺利举办，则有望为一带一路板块再添催化。重点关注一带一路龙头北方国际（在手伊朗订单较多）、中工国际、中材国际、中钢国际、中国交建等。 持续看好建筑产业转型升级系列投资机会。1）装配式建筑板块：在政策大力推动下，未来几年装配式建筑增长动力充足，就今年情况看，行业在去年快速增长基础上，依旧有望进一步快速增长，目前装配式板块整体估值较低，我们持续看好其板块性投资机会，尤其是钢结构板块投资机会，核心推荐装 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱：xiatian@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：继续看好建筑转型升级与低估值蓝筹双主线投资机会》2021-03-28 2、《建筑装饰：低估值央企性价比突显，供给侧逻辑驱动价值重估》2021-03-22 3、《建筑装饰：建筑板块估值极具吸引力，产业升级龙头与建筑蓝筹均具有较强配臵价值》2021-03-21 -16%0%16%32%48%64%2020-042020-082020-122021-04建筑装饰 沪深300 2021年04月05日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 配式钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构，装配式装修龙头亚厦股份、金螳螂，装配式房建设计龙头华阳国际。2）建筑碳达峰、碳中和：本周国家领导人、政府各重要职能单位持续强调碳达峰、碳中和发展目标，细化政策发布仍较为密集，建筑产业链碳排放量占全国40%，建筑碳减排投资机会较多，重点看好：受益于传统制造业碳排放将持续收紧，相关改造升级需求持续增加的中材国际，关注中钢国际（预告Q1盈利1.15-1.40亿元，同比大增12.0-14.9倍；营收增长约30%，扣非净利润增长约60%）；关注有望受益BIPV推广的金属围护龙头森特股份。3）建筑信息化：随着建筑工业化快速发展，建筑信息化亦有望迎来快速增长期。我国建筑业规模庞大，建筑信息化率低，未来信息化率的提升有望带来广阔机遇，近期部分建筑信息化专业龙头陆续登陆资本市场，关注品茗股份、盈建科。 投资建议：当前低估值建筑蓝筹不仅业绩稳健、持续增长，且估值横向对比吸引力较大，重点推荐：中国建筑、中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国化学、华设集团。海外工程景气度有望迎改善，外长近期连续访问六国，在相关国别有较多业务的海外工程公司基本面有望迎积极变化，建议关注一带一路龙头北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际。持续推荐装配式龙头鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、金螳螂、华阳国际；持续推荐受益于传统制造业碳排放将持续收紧，相关改造升级需求持续增加的中材国际，关注中钢国际（预告Q1盈利1.15-1.40亿元，同比大增12.0-14.9倍），关注受益BIPV推广的森特股份；关注建筑信息化专业龙头品茗股份、盈建科。 风险提示：信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601668 中国建筑 买入 1.00 1.07 1.18 1.29 5.20 4.86 4.41 4.03 601390 中国中铁 买入 0.96 1.03 1.16 1.27 6.04 5.63 5.00 4.57 600970 中材国际 买入 0.92 0.65 1.00 1.11 10.05 14.23 9.25 8.33 002541 鸿路钢构 买入 1.07 1.53 2.20 2.81 48.96 34.24 23.81 18.64 600496 精工钢构 买入 0.20 0.32 0.41 0.51 26.60 16.63 12.98 10.43 002375 亚厦股份 买入 0.32 0.23 0.37 0.52 25.75 35.83 22.27 15.85 002081 金螳螂 买入 0.88 0.88 1.01 1.17 10.73 10.73 9.35 8.07 002949 华阳国际 买入 0.69 0.89 1.13 1.42 29.68 23.01 18.12 14.42 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 pOyQoOrPyQvMsOpOvNtOoR8OaO6MtRoOmOoPjMrRmQfQoOpR6MqQwOuOsPnMMYpNoM 2021年04月05日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 本周核心观点 ......................................................................................................................................................... 4 行业周度行情回顾................................................................................................................................................... 4 行业动态分析 ......................................................................................................................................................... 6 投资建议 ................................................................................................................................................................ 9 上市公司重要信息汇总 .......................................................................................................................................... 10 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 图表目录 图表1：建筑装饰行业行情及整体估值情况 ............................................................................................................... 5 图表2：建筑行业子板块周涨跌幅 .............................................................................................................