建筑装饰行业周报：Q1央企订单增长强劲，看好低估值蓝筹和产业升级龙头

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021年04月25日 建筑装饰 Q1央企订单增长强劲，看好低估值蓝筹和产业升级龙头 【本周核心观点】从已披露Q1订单数据的5家央企来看，Q1合计新签订单同增39%（较2019Q1增长38%），两年复合增速18%，Q1央企签单情况普遍亮眼，持续印证我们当前对于建筑蓝筹市占率提升的判断，核心推荐基本面优异、估值极具吸引力的建筑蓝筹中国建筑（PE4.3X）、中国中铁（PE4.6X）、中国铁建（PE4.4X）、中国交建（PE5.3X）、中国中冶（PE7.6X）、中国化学（PE7.5X）；以及优质低估值品种金螳螂（PE9.0X）、四川路桥（PE7.1X）、华设集团（PE8.3X）。本周浙江省发文推动省内建筑业改革创新高质量发展，要求加快推行以机械化为基础、以装配式建造和装修为主要形式、以信息化和数字化手段为支撑的新型建筑工业化，浙江省是国内建筑大省，建筑业发展举措具备较强的全国示范效应，持续看好建筑工业化、信息化转型升级投资机会，建筑工业化核心推荐装配式龙头鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、华阳国际；建筑信息化核心推荐品茗股份，重点关注盈建科。此外近期全球应对气候变化态度逐渐升温，我国建筑碳减排大有可为，重点推荐受益于传统制造业碳排放将持续收紧，相关改造升级需求持续增加的中材国际，关注中钢国际、森特股份。 央企Q1订单亮眼持续印证市占率提升逻辑，持续推荐低估值建筑蓝筹。本周中国建筑、中国铁建披露Q1订单数据：中国建筑1-3月新签订单同比增长32%（较2019年同期增长26%），两年复合增速12%，较1-2月加速2个pct；其中房建/基建订单分别同增28%/51%（较2019年同期增长16%/80%），两年复合增速分别为8%/34%，较1-2月变化+4/-23个pct，基建订单维持高增趋势；合约销售额/销售面积分别增长48%/33%（较2019年同期增长31%/15%），两年复合增速分别为15%/7%，较1-2月变化+4/+3个pct，地产销售表现较为亮眼，同期今年以来地产调控加码更利于央企龙头市占率提升，公司地产开发业务有望持续受益。中国铁建Q1订单同比增长35%（较2019年同期增长54%），两年复合增速24%。从当前已披露的央企Q1订单数据上看，今年以来央企签单表现均较为亮眼，持续印证我们当前对于央企市占率提升的判断：在反腐、营改增、金融监管、原材料价格波动、疫情冲击等诸多市场扰动因素下，央企供给侧竞争优势持续凸显，同时装配式建筑、项目大型化与综合化等趋势深化有望加速央企龙头市占率提升。当前建筑板块估值PE（ttm）仅9.0倍、PB（Lf）仅0.91倍，分别较最低点仅高出11%、7%，处于历史最底部区域。21年国资委考核的变化将督促央企在提升效率、改革激励、市值管理等方面更加积极主动，有望促估值修复。当前建筑央企性价比突出，具备较强配臵价值，重点推荐低估值建筑央企中国建筑（PE4.3X）、中国中铁（PE4.6X）、中国铁建（PE4.4X）、中国交建（PE5.3X）、中国中冶（PE7.6X）、中国化学（PE7.5X）；此外低估值品种我们还重点推荐金螳螂（PE9.0X）、四川路桥（本周发布2020年报，盈利能力显著提升，分红率达39%超预期，大股东重组带来重大发展机遇，PE7.1X）、华设集团（PE8.3X）。 Q1基金对建筑持仓占比小幅提升，装配式为主动持仓中占比最高细分板块。2021Q1末基金（主动型+指数型）重仓持股中对建筑板块持仓占比为0.39%，较Q4末回升0.07个pct。其中：1）主动型基金（含普通股票型、偏股混合型和灵活配臵型基金）对建筑板块持仓占比为0.30%，较Q4末提升0.06个pct。重点持仓个股方面，主动型基金净增持鸿路钢构、亚厦股份、华设集团分别约9.5/2.6/1.8亿元，净减持中国建筑、中天精装分别约6.5/2.8亿元。从板块分布看，Q1末装配式建筑板块超过建筑央企，成为基金主动重仓持股中占比最高细分领域，体现了市场对成长逻辑更为突出、代表建筑产业转型升级投资方向的认可。2）指数型基金（含被动指数型基金和增强 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：hey axuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱：xiatian@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：持续推荐低估值建筑蓝筹、装配式与建筑信息化龙头》2021-04-18 2、《建筑装饰：从国资委考核新变化看建筑央企机会》2021-04-11 3、《建筑装饰：重点推荐低估值建筑蓝筹与产业升级龙头，关注一带一路板块机会》2021-04-05 -16 %0%16%32%48%64%2020-042020-082020-122021-04建筑装饰 沪深300 2021年04月25日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 指数型基金）对建筑板块持仓占比为0.77%，较Q4末提升0.11个pct。重点持仓个股方面，指数型基金净增持中国中铁、上海建工分别约3.2/1.1亿元，净减持中国建筑2.14亿元。展望后续，以装配式建筑、建筑信息化为代表的产业升级龙头盈利增长动力强劲，当前估值已极具吸引力，随着全年订单、业绩不断兑现，有望持续获机构认可、增加配臵；建筑蓝筹估值已处历史底部，随着市占率提升逻辑不断印证，盈利能力、盈利质量改善体现，有望再次获机构增配。 浙江省发文推动建筑工业化、信息化等领域发展，持续推荐建筑转型升级投资机会。本周浙江省政府发布《关于推动浙江建筑业改革创新高质量发展的实施意见》，在建筑工业化、建筑信息化等领域提出了具体发展目标和实施路径，具体来看：1）建筑工业化方面，加快推行以机械化为基础、以装配式建造和装修为主要形式、以信息化和数字化手段为支撑的新型建筑工业化，适宜装配式结构的政府投资新建公共建筑以及市政桥梁、轨道交通、交通枢纽等，提倡优先采用钢结构等装配式建筑，目标到2025年装配式建筑占新建建筑比重达到35%以上，钢结构建筑占装配式建筑比重达到40%以上。2）建筑信息化方面，推行智能建造，目标到2025年建筑信息模型（BIM）、物联网、大数据、云计算、智能建造等数字技术全面应用于建筑产业，数字化应用能力进一步提升，智慧工地覆盖率达到100%。浙江省是建筑大省，建筑业发展举措具备较强的全国示范效应，本次出台的省建筑业改革创新高质量发展实施意见，与我们当前对于建筑行业转型升级重点看好的方向较为一致，持续推荐建筑工业化、信息化细分主线：1）建筑工业化：在政策大力推动下，未来几年装配式建筑增长动力充足，目前板块整体估值较低，我们持续看好其板块性投资机会，尤其是钢结构板块投资机会，核心推荐装配式钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构，装配式装修龙头亚厦股份、金螳螂，装配式房建设计龙头华阳国际。2）建筑信息化：我国建筑业规模庞大，建筑信息化率低，未来随着建筑工业化、智能化的发展，建筑信息化率有望持续提升，带来广阔发展机遇，重点推荐建筑施工信息化龙头品茗股份，重点关注盈建科。 全球应对气候变化态度升温，我国建筑碳减排大有可为。本周美国举办了领导人气候峰会，邀请了包括中国、俄罗斯在内的38个国家的领导人（包括占全球二氧化碳排放80%的17个国家以及最易受气候变化影响的国家）以及欧盟委员会主席和欧洲理事会主席出席会议，峰会中拜登政府承诺，到2030年，美国温室气体排放量将较2005年水平减少50%-52%（为美国前总统奥巴马设定目标的2倍）。我国国家主席于4月22日以视频方式出席峰会并发表重要讲话，阐述了我国为2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和所做的艰苦努力，欢迎美方重返多边气候治理进程，并号召国际社会要以前所未有的雄心和行动，共同构建人与自然生命共同体。峰会有望进一步提升各国应对气候变化积极性，全球碳减排发展趋势明确，我国亦于近期持续出台碳达峰、碳中和政策，其中建筑产业链碳排放占全国40%，建筑碳减排大有可为，重点推荐受益于传统制造业碳排放将持续收紧，相关改造升级需求持续增加的中材国际，重点关注中钢国际、森特股份。 投资建议：Q1央企签单情况普遍亮眼，持续印证我们当前对于建筑蓝筹市占率提升的判断，核心推荐基本面优异、估值极具吸引力的建筑蓝筹中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国化学；以及优质低估值品种金螳螂、四川路桥、华设集团。持续看好建筑工业化、信息化转型升级投资机会，建筑工业化核心推荐装配式龙头鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、华阳国际；建筑信息化核心推荐品茗股份，重点关注盈建科。此外近期全球应对气候变化态度逐渐升温，建筑碳减排大有可为，重点推荐中材国际，关注中钢国际、森特股份。 风险提示：信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。 nMmPnOrMnOqOpQmMrNtQqQ6MaOaQnPmMpNpOfQmMmQeRsQsP7NoPmRMYnRoQxNqNqR 2021年04月25日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601668 中国建筑 买入 1.00 1.07 1.18 1.30 5.09 4.76 4.31 3.92 601390 中国中铁 买入 0.96 1.03 1.16 1.27 5.60 5.22 4.64 4.24 002081 金螳螂 买入 0.88 0.88 1.01 1.17 10.33 10.33 9.00 7.77 002541 鸿路钢构 买入 1.07 1.53 2.20 2.81 51.07 35.72 24.84 19.45 600496 精工钢构 买入 0.20 0.32 0.41 0.51 25.30 15.81 12.34 9.92 002375 亚厦股份 买入 0.32 0.23 0.37 0.52 23.69 32.96 20.49 14.58 688109 品茗股份 买入 1.37 1.80 2.46 3.37 56.24 42.81 31.32 22.86 600970 中材国际 买入 0.92 0.65 1.00 1.11 9.15 12.95 8.42 7.59 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2021年04月25日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 本周核心观点 .........................................................................................................................................................5 行业周度行情回顾................................................................................................................