建筑与工程行业：周报-结构牛叠加改革牛，把握二线蓝筹、国企改革及转型等切换行情

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 银河建筑周报●建筑与工程行业 2015年04月26日 [table_main] 行业深度报告模板 结构牛叠加改革牛，把握二线蓝筹、国企改革及转型等切换行情 推荐 维持评级 核心观点:  【上周行情复盘】上周截至4月24日，沪深300、上证综指、深证成指分别上涨1.87%、2.47%、3.24%。CS建筑工程板块全周上涨4.55%，跑赢沪深300指数2.68pct。涨幅较大的是中国中冶、银江股份、瑞和股份，涨幅分别达32.64%、24.59%、19.79%。  【本周核心观点-结构牛叠加改革牛，把握二线蓝筹、国企改革及转型等切换行情】维持此前观点，目前股市处于三阶段牛市中的第二阶段。A股承载了新一届政府推动中国经济转型、国企改革、化解系统性金融风险的重要使命，加之政策改革预期、宽松货币环境（加杠杆）、股市赚钱效应带动的资金蜂拥入市，降准释放万亿流动性，我们判断市场强势上涨趋势有望持续。牛市行情中一方面可寻找可验证及自强化的新逻辑，我们推荐的医院建设及大健康、互联网+，PPP背景下的环保+园林、设计等子版块相继挖掘出今年建筑第一牛股延华智能、东南网架、家装电商、美晨科技、普邦园林、棱光实业、设计股份（停牌）等均是基于此逻辑。另一方面可从估值角度寻找相对洼地，从二线蓝筹中挖掘投资机会，包括二线央企葛洲坝等，装饰园林中的铁汉生态、广田股份、宝鹰股份（停牌）、全筑股份、东光微电等，复牌在即的达实智能（停牌）等，地方国企中的隧道股份、棱光实业，转型环保、参股石化电商的三维工程等。  关注煤化工重启带来的机会，推荐三剑客东华科技、中国化学、三维工程。2015年陕西榆林陶氏化学项目、内蒙古庆华项目相继正式获批，国家能源局近期将出台《关于有序开展煤制气示范项目建设的指导意见》和《关于稳步推进煤制油产业化示范的指导意见》。我们判断目前市场局面和政府态度都发生积极变化，主要是出于新型煤化工产业对于缓解煤炭过剩产能的需要，可密切跟踪项目后续进展情况。  我们自2015年初建立wind模拟组合（组合管理搜索“银河建筑超越组合”）以来累计绝对收益高达134%，已累计大幅超越中信建筑指数盘65个百分点。4.22调入全筑股份，调出美晨科技，期末配置：葛洲坝、设计股份（停牌）、亚厦股份、东光微电、全筑股份。  上周我们首次推荐全筑股份，在市场首次发掘电商逻辑，推荐后连续两个涨停。（1） 住宅全装修体量仅次于广田，豪宅装修第一品牌。2）携手易居打造家装O2O平台潜力较大，参股40%的电商公司已搭建全筑易家完美入住O2O电商平台。（3） 我们预测公司 2015~17年EPS 分别为 0.63/0.72/0.83 元，我们认为公司传统业务可给予2015 年30-35倍PE ，家装电商业务可给予 40 亿权益市值，对应目标价44.0-47.0元。  上周我们首次调入组合的葛洲坝表现较好，全周上涨超12%。核心逻辑：（1）业绩持续增长，在各大央企中增速最快。（2）分板块估值达827亿元，是目前市值的1.35倍。（3）国企改革+一带一路+布局节能环保。  上周我们外发建筑工程专题报告之七《建筑+PPP：行业生态重构，运营能力是三方共赢关键》。（1）建筑+PPP改变了什么？是对商业模式及生态环境的重构，三方共赢的关键是项目运营能力。（2）PPP市场空间及前景：我国PPP2015年市场规模约7500-8000亿。（3）PPP对建筑上市公司的影响：改善公司财务报表、增加利润、提升估值。（4）三条主线寻找投资机会：最适合做PPP及未来投入潜力大的领域，如环保、基建等。可通过PPP模式大幅改善收款、收益质量及商业模式的领域，如园林行业。同时具备较强的资金实力、品牌，综合开发模式及运营能力的上市公司。 分析师 鲍荣富 ：021-68097609 ：baorongfu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514050003 特此鸣谢 周松 ：021-68596786 ：zhousong_yj @chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130114120010 相关研究 [table_report] 《公司深度报告＊全筑股份（603030）：住宅全装及豪宅装修领军者，携手易居打造O2O电商》 2015/04/23 《公司跟踪报告＊葛洲坝(600028)：分业务估值显著低估，改革转型扬帆海外》 2015/04/23 《公司点评报告＊中国建筑（601668）：减值大增致业绩略低预期，改革创新值得期待》 2015/04/23 《建筑工程专题报告之七：《建筑+PPP：行业生态重构，运营能力是三方共赢关键》》 2015/04/20 《公司深度报告＊东光微电（002504)：设计引领激励引航，高端装饰新星驶入成长快车道》 2015/04/16 《公司深度报告＊棱光实业(600629)：建筑设计龙头、国企改革标杆，建筑工业4.0引领者》 2015/04/12 《公司点评报告＊隧道股份（600820）：投资带动设计引领，国企改革推动创新转型》 2015/04/10 《公司点评报告＊美晨科技（300237）：携手中植设立30亿并购基金，剑指互联网+节能环保/汽车后市场》 2015/04/10 《公司深度报告＊设计股份(603018)：江苏交通 设计龙头，全国扩张大幕开启》 2015/04/05 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 银河建筑周报/建筑与工程行业 目 录 一、行业投资逻辑与重点推荐公司................................................................................................................................... 3 二、行业一周动态与点评 ................................................................................................................................................ 10 三、公司一周动态跟踪 .................................................................................................................................................... 10 四、本周数据与点评 ........................................................................................................................................................ 12 插 图 目 录 图1：A股CS行业指标本周变动 ........................................................................................................................................... 13 图2：建筑AH股折价2014年10月以来变动情况 .............................................................................................................. 13 表 格 目 录 表1：重点上市公司估值比较 ..................................................................................................................................................... 6 表2：本周重要宏观数据与评点 ............................................................................................................................................... 13 表3：建筑工程板块个股涨跌幅一览 ....................................................................................................................................... 14 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 银河建筑周报/建筑与工程行业 一、行业投资逻辑与重点推荐公司 【核心观点】  1、结构牛叠加改革牛，把握二线蓝筹、国企改革及转型等切换行情。维持此前观点，目前股市处于三阶段牛市中的第二阶段。A股承载了新一届政府推动中国经济转型、国企改革、化解系统性金融风险的重要使命，加之政策改革预期、宽松货币环境（加杠杆）、股市赚钱效应带动的资金蜂拥入市，降准释放万亿流动性，我们判断市场强势上涨趋势有望持续。我们认为，牛市行情中一方面可寻找可验证及自强化的新逻辑，我们此前推荐的医院建设及大健康、互联网+，PPP背景下的环保+园林、设计等子版块相继挖掘出今年建筑第一牛股延华智能、东南网架、家装电商、美晨科技、普邦园林、棱光实业、设计股份（停牌）等，均是基于此逻辑。另一方面可从估值角度寻找相对洼地，这个时点上我们建议大家多从二线蓝筹中挖掘投资机会，包括二线央企葛洲坝等，装饰园林中的铁汉生态、广田股份、宝鹰股份（停牌）、全筑股份、东光微电等，复牌在即的达实智能（停牌）等，地方国企中的隧道股份、棱光实业，转型环保、参股石化电商的三维工程等。  2、关注煤化工重启带来的机会，推荐三剑客东华科技、中国化学、三维工程。2015年陕西榆林陶氏化学项目、内蒙古庆华项目相继正式获批，国家能源局近期将出台《关于有序开展煤制气示范项目建设的指导意见》和《关于稳步推进煤制油产业化示范的指导意见》。我们判断目前市场局面和政府态度都发生积极变化，主要是出于新型煤化工产业对于缓解煤炭过剩产能的需要，可密切跟踪项目后续进展情况。  3、上周我们首次推荐全筑股份，在市场首次发掘电商逻辑，推荐后连续两个涨停。（1） 住宅全装修体量仅次于广田，豪宅装修第一品牌。恒大地产老板之子许智健持股 3.28% ，易居中国 持股 3.28% 。复星持股3.05%。上海城开集团持股3.28%。（2）携手易居打造家装O2O平台潜力较大，参股40%的电商公司已搭建全筑易家完美入住O2O电商平台。易居旗下乐居在装修领域已搭建“抢工长”平台。公司家装电商O2O业务或将走上一条“大平台、专业化、差异化”的商业模式。（3） 我们预测公司 2015~17年EPS 分别为 0.63/0.72/0.83 元，我们认为公司传统业务可给予2015 年30-35倍PE ，家装电商业务可给予 40 亿权益市值，对应目标价44.0-47.0元。  4、上周我们首次调入组合的葛洲坝表现较好，全周上涨超12%。核心逻辑：（1）业绩持续增长，在各大央企中增速最快。（2）分板