金融市场研究周刊：美国就业大幅好于预期，大宗商品顺势下挫

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 左其龙 021-60637064 zuoqilong.zh@ccb.com 本期复核： 袁匡济 021-60637062 yuankuangji.zh@ccb.com 美国就业大幅好于预期，大宗商品顺势下挫 市场回顾与展望 上周黄金价格报收五连阴，很罕见地连续八个交易日下跌，至周五收盘时已录得近三个月来最低点，逼近1080美元/盎司的重要支撑位。金价下挫的动力，一方面来自美国非农就业为首的一系列指标表现超预期，另一方面是美联储多位官员表态支持12月加息。 上周SPDR黄金ETF持仓减少23.17吨至669.09吨；iShares白银ETF持仓减少85.15万盎司至3.137亿盎司。CFTC公布的11月3日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头减少41,092手至116,342手，白银期货非商业净多头减少4,068手至58,377手。由于美国年末升息预期大增，投资者情绪转向偏空方，Kitco调查显示，55%的大众投资者认为黄金下周走低，而专业投资者看多与看空比例均为40%。 虽然上周美联储刚刚展现了鹰派态度，本周依然有美联储官员频频亮相，特别是周四夜间至周五凌晨耶伦、布拉德、杜德利等多位美联储官员相继发言。经济数据方面则是周五下午的欧洲主要国家第三季度GDP，以及周五晚间美国零售及PPI数据。 投资建议 由于近期美国经济增长及就业市场势头重振，美联储赶在2015年末启动加息第一步的态度已逐渐明朗，黄金反弹冲击1180美元/盎司阻力位未果，随即遭遇抛售，近两周黄金ETF持仓流失速度较快，投机商在期货市场也大幅削减黄金净多头头寸，导致金价重回下半年低位。本周主要看点是黄金能否守住1080美元/盎司的位置，鉴于非农就业的利空能量基本耗尽，预计本周守住该位置可能性较大，在1080-1100美元窄幅区间内筑底可能是未来一两周的主要趋势。 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2015年11月9日星期一 2015年第43期 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1141.95美元/盎司，收于1089.8美元/盎司，下跌4.58%；国际银价开于15.55美元/盎司，收于14.78美元/盎司，下跌4.95%；国际铂价开于985.42美元/盎司，收于941.15美元/盎司，下跌4.46%；国际钯价开于675.08美元/盎司，收于620.85美元/盎司，下跌8.26%。 上海黄金交易所AU(T+D)收于227.37元/克，下跌2.77%；AG(T+D)收于3306元/千克，下跌2.04%；上海期货交易所黄金期货活跃合约1512收于227.8元/克，下跌3.00%；白银期货活跃合约1512收于3323元/千克，下跌2.44%1。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货活跃合约1512开于46.43美元/桶，收于44.52美元/桶，下跌4.03%；Brent原油期货活跃合约1512开于49.5美元/桶，收于47.66美元/桶，下跌3.72%。 上周伦敦三月期铜开于5089.5美元/吨，收于4978.5美元/吨，下跌2.63%；上海期货交易所铜期货活跃合约1601开于38560元/吨，收于38030元/吨，下跌1.91%。 上周CBOT大豆期货活跃合约1601开于887.5美元/蒲式耳，收于867.5美元/蒲式耳，下跌1.98%；大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约1601开于3884元/吨，收于3884元/吨，上涨0.08%。 1 国内贵金属价格截至周五交易日结束（下午收盘）。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 2 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 2蓝线为5日均线，红线为20日均线。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表9: LME3月期铜 图表10: 上期所沪铜 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  10月非农就业市场表现堪称完美：11月6日，美国劳工部数据显示，10月非农就业人数增加27.1万人，增幅创年内最高水平，预期增加18.0万人，前值增加14.2万人；10月份失业率为5%，创2008年4月来最低，预期为5.1%，前值为5.1%。美国劳工部还将9月非农就业人数修正为增加13.7万人。同时，10月平均每小时工资月率增长0.4%，预期增长0.2%，前值增长持平；10月平均每小时工资年率上升2.5%，创2009年来最高水平，市场预期增长2.3%，前值为上升2.2%；10月平均每周工时为34.5小时，预期为34.5小时，前值亦为34.5小时；10月劳动参与率为62.4%，与前月持平。本次非农就业报告中，几乎每项指标均超前月及预期值，可谓表现完美，与此同时，美联储多位官员发言偏向鹰派，令年末加息预期大增。  美联储重量级官员发表鹰派言论：11月4日，美联储主席耶伦在众议院金融服务委员会证词中指出，美联储预计经济表现良好，就业人口增速有所放缓，通胀将重回目标水平， 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - FOMC认为12月加息或是合适之举，若经济数据支持加息，12月会议将是做出决定的一次会议。随后，纽约联储主席杜德利表示，若经济数据表明就业市场进一步改善，且通胀有所回升，那么他将完全赞同耶伦有关12月有可能加息的观点。此前，美联储副主席费希尔表示，一旦油价企稳而且美元停止升值，美联储可能很快实现2%的通胀目标。三位美联储重量级官员同时发表偏鹰派言论，令年末加息需求大增。  南海及叙利亚局势紧张：美国近期在南海部署第七舰队，国防部长卡特11月5日登上南海航母舰队，指责中国加剧地区紧张局势。中国回应称反对“打着航行自由的旗号，做着推动南海军事化，甚至挑衅和威胁他国主权和安全利益的事情”。同时，俄罗斯在叙利亚开始与反对派展开合作，继续对IS目标实施轰炸。  图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2015/11/02 09:45 中国 10月财新制造业PMI 48.3 47.6 47.2 17:00 欧元区 10月制造业PMI终值 52.3 52 52 17:30 英国 10月制造业PMI 55.5 51.3 51.5 22:45 美国 10月Markit制造业PMI终值 54.1 54 54 23:00 美国 10月ISM制造业指数 50.1 50 50.2 2015/11/03 23:00 美国 9月工厂订单环比 -1.0% -0.9% -2.1% 2015/11/04 21:15 美国 10月ADP就业人数变动（万） 18.2 18.0 19.0 23:00 美国 10月ISM非制造业指数 59.1 56.5 56.9 2015/11/05 15:00 德国 9月季调后工厂订单环比 -1.7% 1% -1.8% 21:30 美国 上周首次申请失业救济人数（万） 27.6 26.2 26.0 2015/11/06 21:30 美国 10月非农就业人口变动（万） 27.1 18.2 14.2 21:30 美国 10月失业率 5% 5% 5.1% 21:30 美国 10月平均每小时工资环比 0.4% 0.2% 0.0%  资料来源：Bloomberg 2. 行业动态  10月中国黄金储备继续增长：11月7日中国人民银行发布官方储备资产报表显示，中国10月末黄金储备632.61亿美元，较9月末的612亿美元增长了21亿美元。以10月末金价 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 估算，黄金储备重量约增长14吨，与此前数月增持幅度基本处于同一水平。此外，外汇储备较9月末增长114亿美元至35,255亿美元，结束了外汇储备连续5个月下滑的趋势。 专栏：印度黄金货币化证词正式实施 11月5日，印度总理莫迪正式公布了黄金货币化政策，主要计划包括居民可将黄金存入银行，获取金条或现金利息；发行主权金币、黄金债券。具体有： 1.居民、寺庙以黄金形式进行银行储蓄； 2.先期发行第一个主权金币，1.5万枚5克面值、2万枚10克面值的金币以及3750根金条； 3.以2684卢比/克的价格发行主权黄金债券。 该政策旨在将国内囤积于居民、寺庙中的巨量黄金投入市场进行流动，以减少印度黄金进口压力。 总理莫迪表示，印度大约有2万吨黄金处于闲置状态，每年尚有1千吨黄金进口，黄金进口额约占印度GDP的1.7%，对印度的贸易平衡、外汇储备形成巨大压力。印度政府意图改变这一局面，通过货币化政策盘活国内黄金，减少黄金进口。 据瑞银集团调查，绝大部分居民认为该政策非常有吸引力，特别是将寺庙中的黄金货币化，较多人表示将会参与到黄金货币化计划之中。瑞银也指出，该计划要取得成效需要时间，特别是对印度农村地区来说，最大的挑战仍是印度民众对黄金根深蒂固的情节，这可能需要几代人才能完成。 同时，不看好该政策的声音同样存在。印度珠宝和金银首饰贸易委员会某官员表示，不少人担心这是政府攫取黄金源头的手段，黄金被收走之后将在指定地点进行熔化，有人担心这中间造成的黄金重量损失最终还是得储户自己来支付，悲观的估计是“现有的计划连20吨黄金都拿不下”。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 图表14: 本周经济日历 日期 时间 地区 数据、事件 市场预期 星期一 2015/11/09 21:15 加拿大 10月新屋开工指数（万） 20.05 星期二 2015/11/10 01:00 美国 波士顿联储主席讲话 -- 09:30 中国 10月CPI同比 1.5% 09:30 中国 10月PPI同比 -5.9% 15:45 法国 9月工业产出环比 0.0% 17:00 意大利 9月工业产出环比 0.6% 23:00 美国 9月批发库存环比 0.0% 星期三 2015/11/11 13:30 中国 10月社会消费品零售同比 10.6% 13:30 中国 10月固定资产投资累计同比 10.2% 17:30 英国 9月ILO失业率（3个月） 5.4% 星期四 2015/11/12 15:00 德国 10月CPI同比 0.3% 15:45 法国 10月CPI同比 0.0% 21:30 美国 上周首次申请失业救济人数（万） 27 22:15 美国 美联储主席耶伦讲话 -- 星期五 2015/11/13 14:30 法国 第三季度GDP季环比初值 0.3% 15:00 德国 第三季度GDP季环比初值 0.3% 17:00 意大利 第三季度GDP季环比初值 0.3% 18:00 欧元区 第三季度GDP季环比初值 0.4% 21:30 美国 10月零售销售环比 0.3% 21:30 美国 10月PPI环比 0.2% 23:00 美国 11月密歇根大学消费者信心指数初值 91.5 资料来源：Bloomberg 金融市场研究周刊 欢迎读者提出宝贵建议，我们的联系方式如下。 商品与期货交易部研究发展处： 陆怡烽 021-60637061 luyifeng.zh@ccb.com 袁匡济 021-60637062 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 021-60637057 chenhao1.zh@ccb.