请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 贵金属周报 2015年11月9日 金瑞网站：www.jrqh.com.cn 客服热线：400-888-8208 伦敦金价格走势图 强劲非农力压金价  美联储官员鹰派态度支撑年内加息，金银将持续承压。美联储主席耶伦称12月加息是可能的选项，利空贵金属市场。整体看，美国经济面临的风险依然平衡。耶伦和FOMC委员会预计美国经济将继续增长，足以进一步推动劳动力市场改善，并让通胀回升到2%的目标。美国经济状况将证明应逐步收紧货币政策。并且，美联储三号人物纽约联储主席杜德利称美国经济表现良好， 12月采取加息行动可能是合适的。因此，根据近期美联储官员的表态，我们认为在近期经济数据表现强劲的背景下年内加息的概率增大，金银长期走疲态势不变。  强劲非农将进一步升温年内加息预期，金银走势偏空局势不变。虽然非农新增人数在前两个月经历了“冰封”，但在10月份表现异常突出，消除了投资者对就业市场的担忧。在过去一年中，新增非农人数均值已达到23万人，近月新增就业人数主要出现在商业服务、医疗保险、零售销售、食品及建筑领域。可见，新增就业人数并没有因为偶尔一两个月表现不如预期而拖累经济复苏，彰显出美国整体经济内生复苏动力。在金融危机之后，美国就业人数增幅不断加大，已经基本填平缺口。我们认为，在就业市场的带动下，更多领域将持续改善，支撑美国经济复苏，靠近美联储加息目标。年内加息概率增加，持续压制贵金属。 资料来源：文华财经 相关研究 1. 《年内加息预期回温，金价重拾跌势》......2015.11.2 2. 《FOMC会议再袭，金价安否？》......2015.10.26 3. 《黄金：短期上行风险犹存，长期偏空局势不变》......2015.10.19 4. 《鸽派纪要支撑金价》......2015.10.12 5. 金瑞期货研究所 研究员：郭潍熙 陈敏 联系人：郭潍熙 电话：0755-83254044 邮箱：guoweixi@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 贵金属周报 2015年11月9日 强劲非农力压金价 （一）市场评论 上周，国际现货黄金下跌4.61%，报收于1089.45美元。而白银下跌4.94%，报收于14.788美元。周线级别看，黄金和白银实现三连阴，逼近三个月以来新低。 图1：伦敦金银价格走势 图2：金/银比价 资料来源：WIND，金瑞期货 资料来源：WIND，金瑞期货 图3：黄金投机性持仓 图4：金银价格波动率 资料来源：WIND，金瑞期货 资料来源：WIND，金瑞期货 （二）基本面分析 上周，美国经济数据表现总体向好，尤其是劳动力市场频传佳讯，贵金属周内重挫，下行路漫漫。 就业市场仍彰显强劲势头。首先，美国10月季调后非农就业人口增加27.1万人，失业率下降至2008年4月以来最低5.0%，同时薪资数据增幅扩大，大幅提振1012141618208009001,0001,1001,2001,3001,40015-0615-0715-0815-0915-1015-11伦敦金伦敦银6140506070809012-0612-0912-1213-0313-0613-0913-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-09金/银比价均值05001,0001,5002,00005010015020025030010-0511-0512-0513-0514-0515-05黄金非商业净持仓(千张）CMX黄金价格0.000.501.001.502.002.50010203040506070809013-0613-0813-1013-1214-0214-0414-0614-0814-1014-1215-0215-0415-0615-0815-10金价波动率（3个月）银价波动率（3个月）_右 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 贵金属周报 2015年11月9日 美联储年内加息预期，黄金受到重挫，一度触及近三个月低位1085.45美元/盎司。其次，美国上周首次申请失业救济的人数创8个月来最大增幅，但依然位于健康复苏水平，已经连续第35周低于30万人，表明劳动力市场依然在转好。再次，美国10月私营部门新增就业数据好于预期为18.2万人，且连续第二个月攀升，表明美国劳动市场再度出现改善迹象。十月就业人数增长符合预期，主要原因是小企业创造就业人数出现反弹，其创造就业岗位比例超过整体的一半，但大型企业却受负面原油价格走低以及美元坚挺等因素影响，表现不佳。非制造业方面，美国10月ISM非制造业指数59.1，大幅好于预期的56.5，亦高于9月的56.9。PMI数据显示，美国经济增长的步伐在10月企稳，商业活动和就业继续保持适度增长。工业方面，少量数据表现不佳，例如美国9月工厂订单环比跌1%，不及预期，为连续第2个月环比下跌、连续第11个月同比下滑。美元强势、能源企业削减支出、企业减少库存，是近来美国工厂订单数据不佳的原因。不过，由于美国并不是以工业主导型国家，工业相关数据在衡量美国整体经济实力中所占比重有限。总体看，备受美联储关注的劳动力市场依然表现抢眼，带动其他领域持续改善，加大了年内加息的概率，金银走势难现好转。 图5：美元指数 图6：美国周度初请失业金人数 资料来源：WIND，金瑞期货 资料来源：WIND，金瑞期货 （三）本周展望 本周，在美联储鹰派言论和非农强劲的持续影响下，年内加息预期将会持续升温，预计贵金属将会低位震荡。 美联储官员鹰派态度支撑年内加息，金银将持续承压。美联储主席耶伦称12月加息是可能的选项，利空贵金属市场。上周三，耶伦向美国国会众议院金融服务7075808590951006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00010-0511-0512-0513-0514-0515-05CMX黄金价格美元指数25027029031033035037039013-0613-0813-1013-1214-0214-0414-0614-0814-1014-1215-0215-0415-0615-0815-10美国当周初请失业金人数（千人） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 贵金属周报 2015年11月9日 委员会作证时称，如果经济数据支持，12月将是就加息做出决定的一次会议。她表示，美国经济表现良好，国内支出稳健增长，今年以来劳动力市场松弛情况显著减少。耶伦承认近来就业增长步伐有所放缓，美国国内经济的“强劲势头”被全球经济疲态所带来的影响抵消。整体看，美国经济面临的风险依然平衡。耶伦和FOMC委员会预计美国经济将继续增长，足以进一步推动劳动力市场改善，并让通胀回升到2%的目标。美国经济状况将证明应逐步收紧货币政策。并且，美联储三号人物纽约联储主席杜德利称美国经济表现良好，如果接下来的信息显示，美国经济与预期一致，那么12月采取加息行动可能是合适的。今年具有投票权的亚特兰大联储主席称12月是否加息，并非预先确定好的，仍需要观察美国经济在未来几周的表现。美国经济持续增长，将使美联储加息成为大概率事件。因此，根据近期美联储官员的表态，我们认为在近期经济数据表现强劲的背景下年内加息的概率增大，金银长期走疲态势不变。 强劲非农将进一步升温年内加息预期，金银走势偏空局势不变。虽然非农新增人数在前两个月经历了“冰封”，但在10月份表现异常突出，接近30万人次，消除了投资者对就业市场的担忧。在过去一年中，新增非农人数均值已达到23万人，近月新增就业人数主要出现在商业服务、医疗保险、零售销售、食品及建筑领域。可见，新增就业人数并没有因为偶尔一两个月表现不如预期而拖累经济复苏，本次该数据再现强势并录得 2014年12月以来最大增幅，彰显出美国整体经济内生复苏动力。在金融危机之后，美国就业人数增幅不断加大，已经基本填平缺口。目前失业率也已经达到七年半低位，符合美联储官员关于充分就业的观点。我们认为，在就业市场的带动下，更多领域将持续改善，支撑美国经济复苏，靠近美联储加息目标。年内加息概率增加，持续压制贵金属。 综合考虑，本周消息面将会清淡，预计金银将会维持低位震荡。在美联储官员鹰派言论和强劲非农持续影响下，贵金属表现将难有起色。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 贵金属周报 2015年11月9日 图7：美国国债收益率 图8：VIX指数 资料来源：WIND，金瑞期货 资料来源：WIND，金瑞期货 图9：黄金ETF持仓 图10：黄金ETF持仓量变动 资料来源：WIND，金瑞期货 资料来源：WIND，金瑞期货 表1： 本周重要经济数据公布一览表 日期 时间 经济体 经济数据 前值 预测值 若公布值大于预测值，其对贵金属的影响 2015.11.09 23:00 美国 10月就业状况指数 持平 - 利空 2015.11.12 21:30 美国 11月7日当周初请失业金人数 27.6 - 利多 2015.11.13 21:30 美国 10月PPI月率 -0.5% 0.1% 利空 2015.11.13 21:30 美国 10月零售销售月率 0.1% 0.2% 利空 2015.11.13 23:00 美国 11月密歇根大学消费者信心指数初值 90 90 利空 (1.0)(0.5)0.00.51.01.56008001,0001,2001,4001,6001,8002,00010-0511-0512-0513-0514-0515-05CMX黄金价格美国十年前TIPS收益率010203040506010-0610-1011-0211-0611-1012-0212-0612-1013-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-10VIX02004006008001,0001,2001,4001,60010-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-09SPDR黄金持有量（吨）-25-20-15-10-50510SPDR黄金持有量变动（吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 贵金属周报 2015年11月9日 表2： 近期报告 日期 报告类型 标题 2015.11.02 月报 年内加息预期回温，金价重拾跌势 2015.10.26 周报 FOMC会议再袭，金价安否？ 2015.10.19 周报 黄金：短期上行风险犹存，长期偏空局势不变 2015.10.12 周报 鸽派纪要支撑金价 2015.10.08 周报 非农不佳，助涨金价 2015.06.18 点评 浅析中国银行加入伦敦黄金定价影响 2015.06.15 周报 年中Fed大戏在即，金市寥落满目 2015.06.08 周报 强劲非农催生乐观前景，金银低位徘徊 2015.06.01 月报 美国经济提速正当时，金银黯然 2015.05.25 周报 美国经济复苏引擎启动，金银力孤势微 2015.05.18 周报 经济前景置评？还看美联储 2015.05.11 周报 万物生长，左耳闻春 2015.05.04 月报 黄金：数据导向不变 2015.04.30 行情分析 鹰派纪要限制金价反弹高度 2015.04.27 周报 Fed席卷金市，行情一触即发 2015.04.23 行情分析 黄金避险不足，上行有限 2015.04.13 周报 鹰派会议助美元再攻100 2015.04.09 行情分析 黄金：仍处于下行通道 2015.04.07 周报 冰封非农，黄金重生？ 2015.04.02 行情分析 小幅反弹大周期下行 2015.03.30 月报 黄金：下行路漫漫 2015.03.23 周报 “耐心“无存，鸽风飞舞金飘红 2015.03.16 周报 黄金：美联储落井下石？ 2015.03.12 行情分析 逢高卖出，金价的下行通道依然顺畅 2015