股票代码 831330 主办券商 国信证券 挂牌日期 2014-11-10 做市日期 2015-02-16 最新收盘价 人民币9.33 历史最高价 人民币67.44 总市值（亿） 人民币4.74 总股本（万） 5076 流通股本（万） 1825.971 250日涨幅 167.59% 2015年11月02日 股票速览 （人民币 万元） 2013A 2014A 2015E 营业收入 3,631.21 6,037.84 15000 增速（%） 37.76 66.28 148 归属母公司净利润 292.85 973.28 2000 增速（%） 161.73 201.48 105 销售毛利率（%） 51.29 54.52 - 销售净利率（%） 9.17 16.63 - 资产负债率（%） 83.59 29.28 - 每股收益（元） 0.30 0.82 0.39 普适导航 构建北斗系统全产业链 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 公司概要 上海普适导航科技股份有限公司（普适导航831330）是华东地区首家由中国人民解放军总参谋部测绘局颁发北斗民用服务分理许可证的高技术企业。公司在导航相关领域拥有“芯片—模块—整机终端—运营及应用服务” 北斗全产业链的自主研发和生产制造能力，以“北斗+多组合导航”为核心，致力于为用户提供卫星导航定位产品、基于卫星导航定位技术的集成系统解决方案和以北斗系统为核心的运营服务，形成了“产品+系统应用+运营服务”的业务发展模式。 资质产权上，公司目前具有北斗民用分理服务资质、上海市高新技术企业、ISO质量管理体系认证、船用产品形式认可证书、二级保密资格证书、武器装备科研生产许可证、总装备部武器装备承制资格等证书，研发力量雄厚，拥有发明专利3项，实用新型专利20项、软件著作权36项、软件产品登记证书3项。 市场开拓上，公司产品广泛分布于公安边防、海关缉私、国防安全等国防军工领域的同时，也积极拓展了北斗在车辆船舶、水文气象、石油勘探、森林防火、交通管理等民用领域的应用市场。客户包括陆装科订部、总后军交通运输部、空军、武警边防、中国海警、炮兵、装甲兵等国防部门以及各省林业局、渔业局、海事局、人防部、国家电网、气象局、水利水文局等部门，目前在线北斗用户量接近2万个，运营规模居全国第二，销售网络覆盖全国。 2014年11月10日公司在新三板挂牌，正式登陆资本市场。 2015年2月16日起股票转让方式变更为做市转让，做市商为东方证券、国信证券。 2015年2月17日，公司发布收购资产公告，拟通过发行股份方式收购北京星天恒达投资管理合伙企业（普通合伙）持有北京星桥恒远导航科技股份有限公司51%的股份。 2015年3月12日，公司与中华人民共和国大连渔港监督局签订关于大连市北斗海洋渔业应用示范项目（北斗二代）的正式合同。 2015年6月12日，公司公告完成定增收购北京星桥恒远，公司成为星桥恒远第一大股东。 2015年6月12日，公司入选为三板成指、三板做市指数样本股。 1 资料来源：Choice，公司公告，德骏新三板研究院 德骏资本 马中杨 86-21-5185 3107*819 leo.ma@djassetmgmt.com 上海市虹口区东大名路1050号北外滩中心2107室 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 2 2015年11月02日 行业前景 行业概况 公司的主营业务为位置信息服务。业务基于定位技术，以北斗卫星导航定位技术为核心，根据用户需求辅以 GPS 定位技术、CORS 站、 GPRS通信技术等多种技术，为客户提供一揽子的软硬件解决方案。根据《上市公司行业分类指引》（ 2012 年修订），公司所涉行业为“软件和信息技术服务业”（ I65），根据《国民经济行业分类与代码》 (GB/T4754-2011)，公司所属行业为“软件和信息技术服务业”（I65）。 近年来，我国导航和定位服务行业发展迅速，但产业规模和技术实力仍不能完全满足国民经济日益增长的发展需要。该产业尚处于产业生命周期中的成长期，在未来的比较长的一段时间，行业将会经历长期的高速发展阶段。 按照应用服务群体，卫星导航定位市场可分为两大类：一是面向专业用户的专业应用市场，例如测绘、航海、航空、国防、时间同步以及机械控制等；二是面向大众用户的应用市场，例如手机导航、车载导航及车辆监控系统等。导航产业是新技术应用密集、技术发展速度最快的高科技产业之一，新增用户连年增长；且随着技术的发展，我国现已投入使用的卫星导航产品和服务系统也面临着更新换代的需求，市场潜力巨大。 公司的主营业务面向的是第一类专业应用市场。北斗是国家战略新兴产业，是近年来国家重点扶持产业之一，建立具有独立知识产权的北斗产业对于我国打破美国 GPS 的垄断、自主掌握国民经济命脉具有重要意义。公司所提供的产品和服务正处于北斗产业链的中间部位，属于是国家重点扶持的产业，在未来很长一段时期都会享受国家政策福利。 公司与上下游关系 公司所面临的上游行业主要包括北斗卫星导航系统和北斗终端设备制造商及零部件制造商。中国的北斗卫星导航系统（BDS）是全球四大导航系统之一，可在全球范围内全天候、全天时地为各类用户提供高精度、高可靠的定位、导航、授时服务并兼具短报文通信能力。北斗卫星导航系统的空间卫星研制和发射需要极大的资金支持，主要由政府投资部署建设。上游的制造商主要承担公司定制的终端产品生产订单，并为部分终端设备提供组件。由于国家政策的大力支持，北斗卫星导航系统在上游市场中处于垄断的地位，所提供的服务难以取代。 行业的下游行业主要是对卫星导航有较高需求的专业用户和特定用途的应用市场，例如测绘、地理信息、地质灾害、精细农林渔业、国防等领域。下游行业比较典型的用户主要包括海事航运用户、海洋渔业客户和国电用户等，涉及交通运输部、空军、武警边防、中国海警、炮兵、装甲兵等国防部门以及各省林业局、渔业局、海事局、人防部、国家电网、气象局、水利水文局等。公司主要通过投标、直销方式与下游客户建立合作关系。下游行业对信息化的需求仍在持续增长，卫星导航在专业市场的应用也越来越普遍。 在上游行业中，北斗卫星导航系统主要通过授予许可证的方式来发展合作伙伴，由于其在产业链中处于核心的位置，且为了北斗卫星导航系统的普及推广，会与合作伙伴在市场开拓、技术支持、实施与服务方面进行全方位的合作。由于本行业所提供的产品和服务非常依赖于上游的导航系统，所以北斗卫星导航系统的发展对本行业的发展有着至关重要的影响。北斗终端制造商与本行业的发展息息相关，处于产品链上重要的一环，和北斗卫星导航系统之间是合作共赢的关系。 在下游行业中，导航系统在生产生活中的应用越来越广泛，下游消费者对导航类产品也越来越重视。政府管理部门和个人用户在工作和生活当中都需要本行业对其进行技术支持和服务，双方关系日益紧密。 市场规模 （1）卫星导航定位产业 根据中国卫星导航定位协会对外发布的《中国卫星导航与位置服务产业发展 白皮书（ 2013 年度）》的数据显示， 2013 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已超过 1040 亿元，其中，北斗卫星导航相关产值达到 100 亿元，占比为 9.8%。 截至 2013 年底，我国北斗终端社会持有量已超过 130 万套。现阶段我国涉足卫 星导航与位置服务产业的企事业单位数量超过 11000 家，从业人员数量接近 33 万人。 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 3 2015年11月02日 根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》（国办发[2013]97 号）显示，到 2020 年，我国卫星导航产业创新发展格局基本形成，产业应用规模超过 4000 亿 元，北斗卫星导航系统及其兼容产品在国民经济重要行业和关键领域得到广泛应 用，在大众消费市场逐步推广普及，对国内卫星导航应用市场的贡献率达到 60%， 重要应用领域达到 80%以上，在全球市场具有较强的国际竞争力。北斗产业将沿着国防应用、行业应用和大众应用三阶段逐步展开。 根据《中国卫星导航与位置服务产业白皮书（ 2013）》预计，未来几年，卫星导航与位置服务产业链产值的构成仍将会发生持续变化：下游运营服务产值贡献预计由 2013 年的 17%增长至 2020 年的 50%，应用服务水平大幅度提高；中游系统集成及终端集成产值在整个产业链的占比约为 40%，终端产品质量和用户量将有巨大飞跃，产业国际竞争力将大幅增强；上游数据、芯片、模块类产值在整个产业链的占比达到 10%左右，产业链结构逐步趋于稳定成熟。 （2）细分行业市场规模 公司主营业务以北斗导航为核心，且未来一段时间内会继续专注于行业应用领域，尤其是海事航运、海洋渔业和高精度应用领域。目前，公司在海洋渔业具有较强的竞争优势，市场份额位列行业第二位；在海事航运领域攻占了华东大片区域，市场占有态势明显；在高精度应用领域具有国内领先的先进技术，具有巨大的发展空间。 1.海洋渔业 目前，公司业务所属细分海洋渔业尚存在较大的增长空间。随着海洋渔业的快速发展，公司亦将获得相应的增长。据《 2013 中国渔业统计年鉴》统计显示，中国海洋渔船总数达 288,572 艘，其中，机动渔船 280,450艘。根据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书（ 2013 年度）》统计数据显示，目前已安装了北斗终端设备为 50,000 余台。不难看出，海洋渔业领域尚存在较大规模的新增空间。按北斗终端设备 7,000 元/套计算，导航终端产品市场销售规模达到 16 亿元以上，另外，按照基础运营服务费用 800 元/年计算，每年运营服务市场规模在 2.3 亿元以上。如果考虑增值服务收入，海洋渔业的运营服务规模更大。然而，截至 2013 年，作为行业前两位的北斗星通和普适导航的运营服务收入不足 4000 万元。 随着北斗导航系统亚太地区及全球系统的覆盖，海洋渔业领域的市场规模更大。 2.海事航运 随着航运业的发展，运输船舶数量的不断增加，海事航运管理工作越显重要。公司拥有北斗矩阵通信终端、船舶定位系统、海洋智能应急救援终端、低功耗的北斗定位终端装置等四项实用新型专利，研发了北斗指挥型用户机、北斗普通型用户机、北斗手持型用户机、北斗测姿定向产品等，积极推动卫星定位技术在海事航运上的大范围使用。 根据《全国内河船型标准化发展纲要》（ 交水发[2006]56 号）显示， 至 2003年，全国拥有各类内河机动船舶 15.4 万艘，驳船 4.0 万艘，轮驳船总计 19.4万艘。按其中 70%来计算，船用定位终端的市场需求量约为 11.64 万个。 与此同时，公司积极探索、不断增强自身的研发能力，届时将对已销售的产品进行升级换代，市场空间及盈利空间可期。 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 4 2015年11月02日 3.高精度应用 目前，国内很多高精度地基增强网络系统是以 GPS 为核心，原有的软硬件设备及相关服务不能兼容北斗卫星定位系统，不能有效地利用北斗系统的定位优势，为用户提供高精度的实时差分信息，因此迫切需要建设以北斗主、兼容其他卫星导航系统的连续运行参考系统（即 CORS 系统）。 近年来，公司积极研究北斗和高精度的定位技术，制定出了“首先覆盖长江口、然后覆盖华东地区、进而覆盖全国沿海”的北斗海洋高精度服务系统的“三步走”的发展战略。目前，公司已在长江口成功建设了以北斗为主、GPS 和 GLONASS为辅的连续运行参考站网系统并已进入运行。北斗 CORS 的建成，将为用户提供高精度的、稳定的导航、定位等空间位置信息服务， 为变形监测、国土测绘、海洋管理、交通物流、气象预报以及突发事件应急决策等提供多元化、精确化的现代化信息化服务。 与此同时，公司正积极拓展其他行业应用领域业务，如如森林防火、水文测绘、气象服务等专业市场。 （3）相关政策法规 2014年1