调研简报:产品线丰富 期待关节业务的盈利

公司报告 公司报告 调研简报 产品线丰富，期待关节业务的盈利 微创医疗（853.HK） 2015-11-2 星期一 时间： 2015-10 -29 地点： 公司上海 总部 会议形式：一对多 电话：0755-21519168 Email:linxq@gyzq.com.hk 1、 公司产品线丰富： 公司的产品包括骨科医疗器械、心血管介入产品、大动脉及外周血管介入产品、神经介入产品、电生理医疗器械、外科医疗器械、糖尿病及内分泌医疗器械。 2、 产品线扩充的历程 2008年公司开始相关产品的多元化，2009 年设立微创骨科，主要是从事脊柱产品的研究开发， 2014 年收购美国WRIGHT 公司的大关节业务。 3、 骨科业务在国内的拓展： WRIGHT 公司的大关节业务在国内的拓展 是重点，也是并购的目的，我国将在 2023 年深度老龄化。关节置换在美国1 年 300 万例， 而在我国是 30万例，日本置换28-30 万，随着老龄化的进展及病患对生活质量需求的提升，我国的关节置换比例有望大幅提升。进口替代的趋势非常明显，步伐是不一样的，因为观察周期长短的差异，心脏支架是最快的，骨科相对较慢，国产 将超过进口，目前在创伤领域 已经超过。关节临床观察期间更长，一般在 10年以上， 公司有产品追踪了15年的 关节替换情况。 4、 骨科业务国内的快速增长： 公司经营战略是给经销商的价格提高，留较多的利润空间用在产品的学术推广上。销售金额的进一步扩大，从前年的200 万美元到去年的500 万美元，今年预计700 万美金。髋关节的手术，每月100 台，1天就可以下床。终端价格国内关节3w，国外产品7-8w 。 5、 骨科业务的盈亏平衡点： Wright 的收入除了日本下降，欧美等其他区域都稳步增长。之前收入最高是 3.5 亿美元，目前在2 亿美元左右。按照目前的费用规模，预计收入2.6 亿美金，是盈亏平衡。 公司报告 努力2017 年做到盈亏平衡。 骨科日本分公司如果明年平稳增长，那是盈亏平衡的提前标志。目前日本的收入3000 万美元，实现了盈利，今年中期收入下滑15% 。主要原因是日本每 2 年招标，产品价格有降低，加上对日本市场没有重点管理。后面会加强对日本产品的销售管理。 6、 对美国公司的管理调整： 公司通过结构调整，人员调整，高管的调整力度较大，CEO也换了。通过调整以降费用，今年差不多调整完毕。人员从800 人到 700 人。制造效率提高。 7、 骨科业务的优势： 骨科产品的优势在于，微创做不出来，国内的其他企业也做不出来，因为研发的难度很大，对材料要求严格，有60年的历史。 8、 髋关节产品： 公司髋关节置换技术，通过专有技术，创口减少。使用公司的产品患者手术后 1天，就可以下地走路。 产品在美国生产。 9、 支架业务目前情况： 心脏支架降价的压力，约5%的降价，明年招标的时候，公司可主动降价，外企的主要竞争对手是雅培 波士顿科学、美敦力等。支架的量增加10% ，市场份额较大，目前覆盖了1300 家医院。国内没有滥用支架，平均每个手术1.5个支架，之前是2个，目前正常了。 10、 国际化进程： 未来支架业务的重点是国际化。 国际 战略：目前处于投入期，Firehawk今年1月获得 CE认证，已经进入了8-9个国家的临床中心，也要做近千例。9-12 月的跟踪，这个需要2年，所以 国际化有2-3 年的投入时间，目前也在找到海外的合伙人。 公司报告 11、 总结及建议： 公司的产品技术优势明显，产品线丰富，心血管支架技术领先，国际化进程将加快，骨科产品有技术优势明显，现在业务处于调整期，盈利需要等待，建议关注 ，等待 骨科销售的改善。 公司报告 免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港) 有限公司及/或国元期货(香港) 有限公司(下称〝国元( 香港)〞) 编写，所载资料的来源皆被国元(香港) 认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港) 、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露  分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。  国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国 元 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 公司地址：香港干诺道中3号中国建设银行大厦22楼 公司电邮：cs@gyzq.com.hk 公司主机：+852-37696888 公司传真：+852-37696999 服务热线：400-888 -1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk