业绩点评：汇兑损失影响短期业绩，强烈看好中金项目

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 荣盛石化(002493) 公司研究/点评报告 汇兑损失影响短期业绩，强烈看好中金项目 —荣盛石化(002493)业绩点评 简评报告/化工行业 2015年10月28日 一、事件概述 公司发布2015年三季报，前三季度实现营业收入194.82亿元，同比下降22%；归属于上市公司股东净利润5597.6万元，同比增长363.9%。 公司发布公告，宁波中金项目已获得相关批复，目前项目正处于调试阶段。 公司预计2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.5~5.0亿元。 一、 二、分析与判断  长丝盈利PTA微亏，汇兑损失影响Q3业绩 6月以来，下游涤纶长丝产销平淡，涤纶长丝价格回落，油价反弹乏力PTA价格低位震荡。公司Q3单季度主营业务收入72.29亿元，同比下降7.21%。从第三季度价差来看，长丝 DTY、FDY盈利好于POY，公司DTY、FDY盈利，PTA微亏。Q3综合毛利率4.1%，低于Q2高于Q1，收入和盈利情况基本符合市场预期。但8月人民币快速贬值，公司外币负债约14亿美金(合并范畴)，未做远期汇率锁定，因此遭受较大汇兑损失，单季度财务费用高达2.8亿元，环比增加300%，拖累公司业绩，导致单季度亏损1.1亿元。Q4我们预测主业方面谨慎乐观。  增发顺利过会，助力产业链上游拓展 10月16日，公司非公开发行获得证监会审核通过。根据公司的增发预案，拟以不低于8.64元/股的价格非公开发行募集资金不超过40亿元，其中30亿元用于宁波中金芳烃项目，10亿元用于补充流动资金，公司控股股东认购10亿元力挺此次定增项目。本次增发的成功过会有助于宁波中金项目的顺利达产，中金项目是公司向产业链上游拓展、推进“纵横双向十字型”发展战略的重大举措，公司的原料价格波动风险抵御能力、产品盈利能力将得到显著提高。  强烈看好中金项目盈利能力 宁波中金200万吨芳烃项目已获得相关批复，装置正在调试之中，四季度有望带来盈利。我们强烈看好该项目的盈利能力：1.公司采用石脑油+燃料油作为原料，既降低了芳烃原料紧缺的风险，又实现了循环经济降低了产品成本。2.由于审批、资金等因素，国内拟建项目投放进度大幅慢于预期，西亚地区也进展缓慢，未来两年内实际产能投放依然有限。3.产品自用为主，开工率较为乐观。我们预计中金项目全部投产后年盈利贡献约为10~15个亿，将显著提高公司盈利水平。 二、 三、盈利预测与投资建议： 预计公司15-17年净利润分别为4.41、18.03和24.06亿元，EPS分别为0.20、0.81、1.08元，对应PE 59X、14X和10X。公司中金项目已获得相关批复，投产有望临近，给予“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示：产品价格大幅波动、项目投产不达预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 31,811 28,545 38,759 44,740 增长率（%） 8.36% -10.27% 35.78% 15.43% 归属母公司股东净利润（百万元） (347) 441 1,803 2,406 增长率（%） -250.82% 27.08% 308.82% 33.43% 每股收益（元） (0.16) 0.20 0.81 1.08 PE - 59 14 10 PB 3.99 3.77 3.03 2.45 资料来源：民生证券研究院 强烈推荐 上调 交易数据 2015-10-27 收盘价（元） 11.78 近12个月最高/最低 17.48/5.30 总股本（百万股） 2224.00 流通股本（百万股） 2038.15 流通股比例（%） 91.64 总市值（亿元） 261.99 流通市值（亿元) 240.09 该股与沪深300走势比较 分析师 分析师： 范劲松 执业证号： S0100513080006 电话： (86755)22662087 邮箱： fanjinsong@mszq.com 研究助理： 沈晓源 电话： (8621)60876733 邮箱： shenxiaoyuan@mszq.com 相关研究 1. 荣盛石化公司点评：增发顺利过会，坚定看好中金项目 2. 荣盛石化2015半年报点评：大幅扭亏为盈，拟10转10 -100%0%100%200%300%14-1015-0115-0415-0715-10荣盛石化沪深300PDF Watermark Remover DEMO : Purchase from www.PDFWatermarkRemover.com to remove the watermark 荣盛石化(002493) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 一、营业总收入 31,811 28,545 38,759 44,740 货币资金 3,014 2,122 2,103 2,261 减：营业成本 31,078 26,866 35,312 40,514 应收票据 510 1,291 1,376 1,733 营业税金及附加 4 4 5 6 应收账款 152 342 430 463 销售费用 477 371 504 626 预付账款 829 1,587 1,899 2,067 管理费用 237 208 279 331 其他应收款 55 213 176 226 财务费用 512 658 679 511 存货 1,836 1,788 2,307 2,632 资产减值损失 44 0 0 0 其他流动资产 1,301 1,126 1,213 1,169 加：投资收益 (181) 150 200 300 流动资产合计 7,698 8,469 9,505 10,552 二、营业利润 (724) 588 2,180 3,052 长期股权投资 2,734 2,734 2,734 2,734 加：营业外收支净额 45 68 57 59 固定资产 10,167 18,162 18,780 19,261 三、利润总额 (678) 656 2,237 3,111 在建工程 9,174 174 (826) (1,826) 减：所得税费用 (79) 65 234 404 无形资产 630 630 630 630 四、净利润 (600) 591 2,003 2,706 其他非流动资产 266 166 175 179 归属于母公司的利润 (347) 441 1,803 2,406 非流动资产合计 22,971 21,866 21,493 20,978 五、基本每股收益（元） (0.31) 0.20 0.81 1.08 资产总计 30,668 30,335 30,997 31,530 短期借款 9,313 11,585 7,794 4,472 主要财务指标 应付票据 5,783 4,899 6,428 7,407 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 应付账款 3,459 2,284 3,159 3,712 EV/EBITDA 63.95 15.40 8.17 6.82 预收账款 172 151 195 232 成长能力: 其他应付款 23 44 42 40 营业收入同比 8.36% -10.27% 35.78% 15.43% 应交税费 22 19 19 20 营业利润同比 -365.3% -18.8% 270.7% 40.0% 其他流动负债 1,009 1,000 1,059 1,031 净利润同比 -250.82% 27.08% 308.82% 33.43% 流动负债合计 19,782 19,983 18,698 16,914 营运能力: 长期借款 979 979 979 979 应收账款周转率 82.67 115.05 100.37 100.15 其他非流动负债 1,207 137 182 174 存货周转率 15.90 14.64 17.24 16.41 非流动负债合计 2,186 1,116 1,161 1,153 总资产周转率 1.08 0.94 1.26 1.43 负债合计 21,968 21,099 19,859 18,067 盈利能力与收益质量: 股本 1,112 2,224 2,224 2,224 毛利率 2.3% 5.9% 8.9% 9.4% 资本公积 2,442 1,330 1,330 1,330 净利率 -1.1% 1.5% 4.7% 5.4% 留存收益 182 193 233 285 总资产净利率ROA -1.1% 1.5% 5.8% 7.6% 少数股东权益 2,137 2,287 2,487 2,787 净资产收益率ROE -5.3% 6.3% 20.8% 22.5% 所有者权益合计 8,701 9,236 11,139 13,463 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计 30,668 30,335 30,997 31,530 流动比率 0.39 0.42 0.51 0.62 资产负债率 71.6% 69.6% 64.1% 57.3% 现金流量表 长期借款/总负债 4.5% 4.6% 4.9% 5.4% 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 每股指标(最新摊薄): 经营活动现金流量 8,347 (1,595) 5,293 5,100 每股收益 (0.16) 0.20 0.81 1.08 投资活动现金流量 (7,208) 150 (800) (700) 每股