三季报点评：一如既往保持稳健增长

请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 医药：信立泰（002294）三季报点评 2015年10月28日 推荐 三季报业绩超预期 2015年1-9月实现营业收入25.68亿元，同比增长29.43%；归属上市公司净利润为9.26亿元，同比增长23.23%；扣非后归属上市公司净利润为9.19亿元，同比增长23.44%；全面摊薄每股收益0.89元。7-9月份实现营业收入9.1亿元，同比增长33.92%；归属上市公司净利润为3.07亿元，同比增长19.79%；同时预告2015年全年业绩增速10-30%。 泰嘉保持稳健增长，信立坦处于培育期 我们预计泰嘉继续保持了20%左右的增长，作为国内首仿药物，PCI手术量每年都有增长，基本实现了医院市场全覆盖，未来2-3年仍将保持在20%左右的增长。信立坦作为1.1类抗高血压新药，具有更安全、起效更快，对肝脏损伤小的特点，专利保护期到2026年，前景十分广阔，目前处于培育期，未来有望成为继泰嘉之后的过亿大品种。除此之外，公司新产品比伐卢定和阿利沙坦酯仍处于培育期，未来这些潜力品种将成为支撑业绩的主力军。 并购获得生物药企业 去年以4,500万元收购苏州金盟24.06%股权，以4,600万元收购苏州金盟持有的成都金凯80%股权，在研产品重组人甲状旁腺激素1-34（rhPTH1-34）冻干粉针，处于III期临床，预计2017年获得生产批件。 投资策略，上调业绩预测 我们上调预测2015-2017年每股收益分别为1.23元、1.52元和1.79元，对应PE分别为24倍、19倍和16倍，继续给予“推荐”评级。 风险提示 泰嘉、阿利沙坦酯医保招标低于预期；产品安全事件；药品安全事件等。 图表：财务数据及估值 会计年度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主营收入（百万元） 2,327.5 2,882.6 3,570.2 4,327.0 5,088.6 同比增长(+/-%) 27.3% 23.9% 23.9% 21.2% 17.6% 归属净利润（百万元） 830.4 1,042.3 1,287.4 1,594.9 1,875.0 同比增长(+/-%) 30.7% 25.5% 23.5% 23.9% 17.6% 每股收益（元） 0.79 1.00 1.23 1.52 1.79 PE 36.72 29.25 23.68 19.12 16.26 PB 9.74 8.07 6.58 5.35 4.41 公司研究 市场表现 截至2015.10.27 市场数据 2015-10-27 A股收盘价（元） 29.15 一年内最高价（元） 38.60 一年内最低价（元） 20.98 上证指数 3,434.34 市净率 7.1 总股本（万股） 104,602 实际流通A股（万股） 45,918 限售流通A股（万股） 58,684 流通A股市值（亿元） 133.9 分析师：张科然 执业证书号：S1490513050001 电话：010- 58565075 邮箱：zhangkeran@hrsec.com.cn 一如既往保持稳健增长 华融证券HUARONG SECURITIES 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 附表： 资产负债表利润表单位：百万元201320142015E2016E2017E单位：百万元201320142015E2016E2017E流动资产2,261.92,530.02,877.23,553.64,101.2营业收入2,327.52,882.63,570.24,327.05,088.6现金694.2851.4535.5649.1763.3营业成本564.6764.9856.81,038.51,221.3交易性投资0.00.00.00.00.0营业税金及附加35.642.753.664.976.3应收票据430.2444.6535.5686.7824.0营业费用594.5713.0873.41,016.91,195.8应收款项696.9838.91,043.61,277.01,498.4管理费用179.1188.0285.6346.2407.1其他应收款9.319.964.678.992.7财务费用-16.5-17.4-6.54.13.7存货160.5151.9271.8333.8342.5资产减值损失5.14.210.34.36.3其他270.8223.3426.2528.2580.3公允价值变动净收益0.00.00.00.00.0非流动资产1,381.32,086.02,747.53,520.14,210.4投资收益2.719.95.97.18.9长期股权投资1.347.4170.6293.9417.1营业利润967.81,207.21,502.81,859.42,187.0固定资产612.3852.6862.3991.01,087.3营业外收入20.912.716.918.917.4无形资产478.3984.71,356.41,755.82,119.1营业外支出12.22.55.16.16.5其他289.5201.3358.1479.5586.9利润总额976.41,217.41,514.61,872.22,197.9资产总计3,643.34,616.05,624.77,073.78,311.6所得税143.2174.0227.2277.3322.9流动负债475.8793.0901.21,293.51,320.5净利润833.31,043.41,287.41,594.91,875.0短期负债0.00.0219.0449.1292.0少数股东权益2.81.10.00.00.0应付账款167.1104.9154.2186.9219.8归属母公司所有者净利润830.41,042.31,287.41,594.91,875.0预收账款7.03.711.112.012.9EPS（元）0.791.001.231.521.79其他301.7684.5516.9645.4795.8长期负债32.60.043.437.735.4长期借款0.00.00.00.00.0其他32.60.043.437.735.4主要财务比率负债合计508.4793.0944.71,331.21,355.9单位：百万元201320142015E2016E2017E股本653.8653.81,046.01,046.01,046.0同比增长率资本公积金574.2574.2574.2574.2574.2营业收入27.3%23.9%23.9%21.2%17.6%留存收益1,901.42,551.43,016.24,078.75,291.9营业利润32.6%24.7%24.5%23.7%17.6%少数股东权益5.68.68.68.68.6净利润30.7%25.5%23.5%23.9%17.6%母公司所有者权益3,129.33,779.54,636.65,699.06,912.2盈利能力负债及权益合计3,643.34,616.05,624.77,073.78,311.6毛利率75.7%73.5%76.0%76.0%76.0%净利率35.8%36.2%36.1%36.9%36.8%现金流量表ROE26.5%27.6%27.8%28.0%27.1%单位：百万元ROIC30.6%31.7%31.0%30.5%30.5%经营活动现金流663.5978.0591.81,298.61,746.3偿债能力净利润833.31,043.41,287.41,594.91,875.0资产负债率14.0%17.9%17.4%19.3%16.7%折旧摊销56.166.4112.7133.9152.9流动比率4.753.193.192.753.11财务费用0.80.3-6.54.13.7速动比率4.002.732.542.202.50投资收益3.7-19.2-5.8-7.1-8.9营运能力营运资金变动-212.1-78.2-785.7-407.5-256.8资产周转率0.640.620.630.610.61其他-18.2-34.7-10.4-19.6-19.6存货周转率3.525.043.153.113.57投资活动现金流-627.2-432.8-746.3-873.0-807.2应收账款周转率2.072.252.262.202.19资本支出-607.1-358.2-628.8-756.8-692.8每股资料（元）其他投资-20.0-74.7-117.5-116.1-114.4每股收益0.791.001.231.521.79筹资活动现金流-312.9-389.6-161.4-312.1-824.9每股经营现金1.021.500.571.241.67借款变动0.00.0219.0230.1-157.1每股净资产2.993.614.435.456.61普通股增加217.90.00.00.00.0每股股利0.290.380.410.480.56资本公积增加-217.90.00.00.00.0估值比率股利分配-305.1-392.3-430.4-532.4-661.8PE36.7229.2523.6819.1216.26其他-7.82.749.9-9.8-6.0PB9.748.076.585.354.41 华融证券HUARONG SECURITIES 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 张科然，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号15层 (100020） 传真：010－85556173 网