2023年三季报点评：国内增长稳健展现经营韧性，海外拓展顺利保持高增长

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 新产业（300832.SZ） 2023年三季报点评：国内增长稳健展现经营韧性，海外拓展顺利保持高增长 投资要点： ➢ 事件：公司发布2023年三季报。公司2023Q1-3实现营收29.1亿元（+26.6%），归母净利润11.9亿元（+28.4%），归母扣非净利润11.0亿元（+29.2%）；单Q3实现营收10.4亿元（+18.6%），归母净利润4.4亿元（+23.0%），归母扣非净利润4.2亿元（+25.9%）。 ➢ 国内增长稳健展现经营韧性，海外拓展顺利保持高增长。公司1-9月国内市场主营业务收入同比增长24.2%，增长稳健展现经营韧性。海外市场拓展顺利，主营业务收入同比增长31.7%，保持高增速。分产品来看，公司试剂收入同比增长28.5%，仪器类产品收入同比增长21.9%。 ➢ 高速机装机持续推进，试剂放量毛利稳步提升。公司Q1-3综合毛利率72.4%，同比提升2.8pct，我们认为系公司试剂业务放量带动毛利稳步提升。国内外X8高速机型持续推进，2023年Q1-3实现销售/装机646台，随着公司中大型终端客户占比持续增加，带动仪器单产快速提升，试剂收入有望持续放量。 ➢ 费用率略有波动，净利率水平稳中有升。公司23Q1-3销售/管理/研发/财务费用率为16.6%/3.1%/9.3%/-0.9%，同比变动2.1/-1.4/-0.4/2.2pct。销售费用增加预计与疫后推广活动增加所致，财务费用率增加预计系汇兑损益变动所致。综合影响下，公司整体净利率同比增长0.55pct至40.8%。 ➢ 盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年EPS为2.1/2.7/3.5元，以2023年10月27日收盘价计算,对应PE为31/24/19倍。新产业是国内化学发光的龙头企业，给予公司2024年的PE为28倍，对应2024年目标价75.92元，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,545 3,047 3,956 5,072 6,403 增长率 16% 20% 30% 28% 26% 净利润（百万元） 974 1,328 1,646 2,130 2,714 增长率 4% 36% 24% 29% 27% EPS（元/股） 1.24 1.69 2.09 2.71 3.45 市盈率（P/E） 52.0 38.2 30.8 23.8 18.7 市净率（P/B） 9.0 7.9 6.8 5.6 4.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 医药生物 2023年10月27日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 64.50元 目标价格： 75.92元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 786/698 总市值/流通市值（百万元） 50679/45047 每股净资产（元） 9.04 资产负债率（%） 8.03 一年内最高/最低（元） 65.04/45.21 Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师 盛丽华 执业证书编号：S0210523020001 邮箱：SLH30021@hfzq.com.cn 研究助理 徐智敏 邮箱： XZM30036@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 《新产业（300832.SZ）深耕厚植，成就化学发光领先地位》——20231019 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09新产业沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|新产业 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 483 1,289 2,686 4,577 营业收入 3,047 3,956 5,072 6,403 应收票据及账款 480 625 838 1,112 营业成本 906 1,114 1,409 1,732 预付账款 21 26 35 45 税金及附加 12 15 20 25 存货 839 1,010 1,274 1,581 销售费用 459 653 822 1,050 合同资产 0 0 0 0 管理费用 5 79 101 128 其他流动资产 2,999 2,997 2,732 2,454 研发费用 318 356 457 576 流动资产合计 4,822 5,948 7,566 9,770 财务费用 -73 -30 -55 -77 长期股权投资 0 0 0 0 信用减值损失 -15 -17 -16 -15 固定资产 716 1,263 1,231 1,203 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 606 184 315 446 公允价值变动收益 16 12 9 11 无形资产 172 171 170 169 投资收益 61 57 54 57 商誉 0 0 0 0 其他收益 21 30 30 30 其他非流动资产 698 707 722 737 营业利润 1,504 1,851 2,395 3,051 非流动资产合计 2,192 2,325 2,437 2,555 营业外收入 0 0 0 0 资产合计 7,015 8,273 10,003 12,325 营业外支出 3 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 利润总额 1,501 1,849 2,394 3,049 应付票据及账款 177 232 299 355 所得税 173 203 263 335 预收款项 0 0 0 0 净利润 1,328 1,646 2,130 2,714 合同负债 109 130 167 217 少数股东损益 0 0 0 0 其他应付款 83 83 83 83 归属母公司净利润 1,328 1,646 2,130 2,714 其他流动负债 216 258 303 355 EPS（按最新股本摊薄） 1.69 2.09 2.71 3.45 流动负债合计 584 703 852 1,010 长期借款 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 2022A 2023E 2024E 2025E 其他非流动负债 31 87 87 87 成长能力 非流动负债合计 31 87 87 87 营业收入增长率 19.7% 29.8% 28.2% 26.2% 负债合计 615 789 939 1,097 EBIT增长率 22.7% 27.4% 28.5% 27.1% 归属母公司所有者权益 6,399 7,484 9,064 11,228 归母公司净利润增长率 36.4% 23.9% 29.4% 27.4% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 所有者权益合计 6,399 7,484 9,064 11,228 毛利率 70.3% 71.9% 72.2% 72.9% 负债和股东权益 7,015 8,273 10,003 12,325 净利率 43.6% 41.6% 42.0% 42.4% ROE 20.8% 22.0% 23.5% 24.2% 现金流量表 ROIC 48.7% 43.0% 38.2% 34.5% 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 经营活动现金流 962 1,425 1,840 2,320 资产负债率 8.8% 9.5% 9.4% 8.9% 现金收益 1,383 1,753 2,308 2,864 流动比率 8.3 8.5 8.9 9.7 存货影响 -194 -171 -264 -307 速动比率 6.8 7.0 7.4 8.1 经营性应收影响 -190 -150 -223 -284 营运能力 经营性应付影响 5 55 67 56 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 其他影响 -41 -62 -49 -10 应收账款周转天数 44 50 52 55 投资活动现金流 -594 -99 53 44 存货周转天数 295 299 292 297 资本支出 -397 -261 -330 -330 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.69 2.09 2.71 3.45 其他长期资产变化 -197 162 383 374 每股经营现金流 1.22 1.81 2.34 2.95 融资活动现金流 -497 -520 -495 -473 每股净资产 8.14 9.52 11.54 14.29 借款增加 0 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -472 -550 -550 -786 P/E 38 31 24 19 股东融资 0 0 0 0 P/B 8 7 6 5 其他影响 -26 30 55 313 EV/EBITDA 5 4 3 2 数据来源：公司报告、华福证券研究所 丨公司名称