通信行业周报：从美国三大科技巨头业绩爆表看云产链投资机会

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年10月26日 通信设备制造 Tabl e_Sum m ar y 从美国三大科技巨头业绩爆表看云产链投资机会 ——安信通信行业周报（2015年10月26日） ■周末聚焦： 网宿科技与思科签署合作备忘录 宜通世纪前三季度净利润4953.77万元，同比增长43.63% 华星创业前三季度净利润4735.04万元，同比增长18.03% 北斗星通参与竞拍金迪管线和金迪科技各40%股权，开展城市地下管线探测与检测业务 三大业务齐头并进，微软Q3营收204亿美元 Google改名后首次发布财报：净利润39.8亿美元，同比增45% 亚马逊公布第三季度财报：净销售额为253.58亿美元， 爱立信第三季度营收70亿美元，利润未及预期 人民日报公布十三五规划是个目标 ■市场回顾： 上周沪深300上涨1.05%，中小板和创业板分别上涨1.47%和3.65%。TMT大板块中通信板块上涨5.19%，计算机、传媒和电子分别上涨3.53%、2.63%和1.96%。 通信板块个股方面，涨跌幅居前分别为:键桥通讯（+44.70%）、通鼎互联（+40.44%）、上海普天（+36.87%）、富春通信（+33.07%）、初灵信息（+31.76%）；涨跌幅居后分别为：春兴精工（-6.79%）、盛路通信（-6.18%）、邦讯技术（-5.98%）、号百控股（-3.64%）、法尔胜（-3.03%）。 ■投资建议 本周美国科技行业巨头陆续发布了2015财年第三季度财报，其中谷歌、亚马逊、微软业绩大超预期。三家公司股票均大幅上涨，三家市值新增约千亿美元。除核心业务快速增长，云计算成为最赚钱业务，市场潜力巨大。对比美国经验，国内IaaS服务商将率先迎来投资良机。国内自2007年引入相关概念，至今已基本完成相关云服务的落地布局。2015Q2阿里云营收4.85亿元同比增速106%，云计算产业链中IDC、CDN领域公司业绩持续快速增长。我们建议关注具有资源、技术、人才优势的公司，重点推荐网宿科技、鹏博士、华星创业、科华恒盛，关注蓝鼎控股（停牌）、宝信软件、光环新网、广东榕泰。 另外，十八届五中全会26日至29日召开，重要议程是研究关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议。十三五规划，关于通信领域信息基础设施建设重点将在高速宽带、4G、IPv6、云计算等领域，关注下一代通信技术5G、SDN、量子通信等新领域的技术周期投资机会。 ■风险提示：运营商投资规划不达预期；转型不达预期的风险 从美国三大科技巨头业绩爆表看云产链Table_Bas eInf o 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 300017 网宿科技 74.00 买入-A 300292 吴通通讯 44.20 买入-B 300050 世纪鼎利 40.00 买入-B 002467 二六三 25.00 买入-B 300025 华星创业 30.00 买入-B 300101 振芯科技 37.50 买入-B 002465 海格通信 35.00 买入-A 600804 鹏博士 35.00 买入-A 600487 亨通光电 46.40 买入-A 600105 永鼎股份 30.00 买入-A 000063 中兴通讯 25.00 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 13.88 -1.89 42.47 绝对收益 23.33 -17.88 91.52 Table_Au tho r 李伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450515080003 liwei3@essence.com.cn 010-66581747 Table_C ontac ter 报告联系人 陈宁玉 021-68767632 chenny@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 通信设备制造:政策加码，信息基础设施建设加速——安信通信行业周报（2015年10月19日） 2015-10-19 通信设备制造:四季度策略：成长子行业中精选优质公司——安信通信行业周报（2015年10月12日） 2015-10-12 通信设备制造:布局三季报业绩确定性增长标的——安信通信行业周报（2015年10月08日） 2015-10-08 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 投资建议  本周关注及投资建议 美三大科技巨头收入利润双升，市值创新高。本周美国科技行业巨头陆续发布了2015财年第三季度财报，其中谷歌、亚马逊、微软业绩大超预期。Alphabet/谷歌三季度总营收186.75亿美元，同比增长13%，净利润为39.79亿美元，同比增长45%，同时公布高达51亿美元的股票回购计划，回馈股东；亚马逊第三财季净销售额253.58亿美元，同比增长23%，净利润7900万美元，同比扭亏，连续第三个季度实现季度盈利，规模投入和布局开始进入收获和回报期；微软三季度营收达到204亿美元，净利润达46亿美元，收入利润均超预期，同时宣布将以股票回购和分红的形式向股东返还69亿美元。受此消息提振，三家公司股票均大幅上涨，三家市值新增约千亿美元。 除核心业务快速增长，云计算成为最赚钱业务，市场潜力巨大。谷歌财报电话会议中，高管明确暗示除搜索以外的关键业绩增长动力是云计算，谷歌云计算业务2015全年营收将为4亿美元，主要客户Snapchat贡献约1/10，公司正在发展基础实施推动云计算业务，同时指出机器学习和人工智能是未来优先投资方向。亚马逊AWS第三季度营收为20.85亿美元（总销售额占比8%），同比增长近90%，高于Q2增速，运营利润为5.21亿美元，高于去年同期的9800万美元，毛利润率从Q2的21.4%增长到25%，已推出530个新功能，连续8次下调价格，最终云服务收入有望超过核心零售业务。微软的云服务Azure三季度增长1倍，基于云服务的Office365的收入增长了近70%，Office 365现有约6000万月活跃用户，同比增长了66%，每月新增50,000家客户，增长点的所在就是SAAS软件应用，其云服务运营利润率已超越Windows操作系统业务的运营利润率。美国云计算产业已处于大众化应用阶段，市场发展空间巨大。 对比美国经验，国内IaaS服务商将率先迎来投资良机。美国云计算产业在2005年开始由Amazon，Google等领导企业逐步推广，在2008年起进入广泛应用阶段，相关公司迎来快速发展。美国云计算产业发展进程中，IaaS率先爆发，PaaS/SaaS类公司紧随其后。我国云计算发展整体滞后于美国，自2007年引入相关概念，至今已基本完成相关云服务的落地布局。国内目前IaaS服务商业务布局已完成，来自下游中小企业的需求也十分强劲，未来有望进一步拓展至大中型企业及政府部门，互联网、物联网持续推进带来业绩快速增长。2015Q2阿里云营收4.85亿元同比增速106%，云计算产业链中IDC、CDN领域公司业绩持续快速增长。我们建议关注具有资源、技术、人才优势的公司，重点推荐网宿科技、鹏博士、华星创业、科华恒盛，关注蓝鼎控股（停牌）、宝信软件、光环新网、广东榕泰。 另外，十八届五中全会26日至29日召开，重要议程是研究关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议。十三五规划，关于通信领域信息基础设施建设重点将在高速宽带、4G、IPv6、云计算等领域，关注下一代通信技术5G、SDN、量子通信等新领域的技术周期投资机会。 上周点评报告重点推荐：永鼎股份（百亿大单或将落地，推进汽车电子方向转型）、世纪鼎利（网络优化稳步增长，鼎利学院向全国推广、4-5亿收购某教育机构）、亨通光电（发布光网新品，海外EPC工程业务极具潜力）。  中长期投资逻辑及投资建议 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 展望未来，4G进入下半场，云计算和大数据开始落地，互联网+、物联网、VR虚拟现实、OTT高清视频、云游戏等互联网应用带来对网络带宽、存储、计算资源的巨大需求，驱动信息基础设施建设规模持续增长，SDN/NFV技术成为数字时代网络转型方向。四季度我们重点看好：互联网基础设施（IDC/CDN/云计算）、北斗军工、光通信、网络优化等细分领域的投资机会，其特点景气度较高、发展空间大、有业绩支撑，后续催化剂将不断演绎出题材热点。十三五规划，关于通信领域信息基础设施建设重点将在高速宽带、4G、IPv6、云计算等领域，关注下一代通信技术5G、SDN、量子通信等新领域的技术周期投资机会。 主线一：IDC、CDN到云计算产业链迎来投资黄金时代。国务院发布《大数据发展纲要》，互联网十三五规划有望四季度发布，信息基础设施建设重点将在高速宽带、4G、IPv6、云计算等领域。4G用户高增长，OTT视频快速启动，预计未来8年国内在线数据量复合增速高达84%，互联网重度应用（高清视频、VR、云游戏等）和物联网发展推动互联网流量爆炸性增长，带动CDN/IDC行业市场爆发，互联网基础设施领域迎来黄金投资期。我们预计未来三年，IDC市场复合增速达30%以上，CDN市场增速40%以上。云计算市场启动，2015Q2亚马逊云计算部门销售额达18.2亿美元同比增长82%，阿里云营收4.85亿元同比增速106%，我们预计云计算市场未来三年复合增速在40%以上。建议关注具有资源、技术、人才优势的公司，重点推荐网宿科技、华星创业、鹏博士、科华恒盛，关注蓝鼎控股（停牌）、光环新网。 主线二：运营商转型之运营商大数据及流量经营。运营商正处于转型发展和创新变革的关键时期，发展重心从语音经营为主加速向流量经营为主转变。非话业务收入规模持续扩大，占比达到近七成，移动互联网成主流消费方向，手机上网流量连续8月翻倍增长。4G时代，个人用户和企业用户均为流量经营的重要对象。围绕着移动信息化服务（包括企业短彩信、流量经营等）领域的公司将充分受益。重点关注数据流量经营相关：吴通通讯、荣信股份、通鼎互联、茂业物流。同时重点推荐二六三，在海外移动漫游通信领域先发优势明显。 主线三：北斗军工为年度投资主线。近期第20颗北斗导航卫星成功发射，首次搭载氢原子钟。根据规划，北斗导航系统2018年可为一带一路沿线国家提供基本服务，2020年形成全球服务能力，国家战略地位突出。2014年我国卫星导航市场1343亿元，同比增长29%，北斗产业占比15%-20%（约260亿元），预计2015年北斗产值达600亿。按照规划2020年卫星导航产值4000亿，北斗产业占比60%-80%（保守估计2400亿），2014-2020年北斗产业复合增速45%。国内国防军工市场批量性采购和规模化应用，将为行业龙头提供业绩支撑，同时民用市场北斗替代GPS进程加快。重点推荐振芯科技（北斗+互联网）、海格通信（军工信息化+军民融合），关注华力创通（北斗+卫星移动通信）和合众思壮（高精度）。 主线四：通信泛TMT转型成为主旋律，挖掘‚业绩+弹性‛标的。三大运营商2014年资本支出3753亿元（同比增长11%），2015H1支出1362亿，约占全年计划的1/3。计划2015年网络建设投资4350亿，16-17年累计投资不低于7000亿。运营商资本开支维持高位，通信技术服务行业达到景气高点，光通信、网络优化等细分板块景气周期有望延长，对业绩形成支撑。自下而上选择拥有运营商资源和技术积累、转型靠谱的‚业绩+弹性‛标的，在新转型业务上释放前期资源积累驱动成长。重点推荐：亨通光电（光通信+互联网）、吴通通讯（射频器件+企业短信、流量经营、数字营销）、华星创业（网优+IDC）、世纪鼎利（网优+教育）、中兴通讯（主设备/5G+电动汽