轻装上阵 中国“双降”消息公布后，黄金、白银、铜、原油等资产冲高后回落，最终收负，这有些出乎意料。 这里，稍有不同的是黄金，其压力主要来自美元指数的暴涨。其余带有强烈中国属性的资产冲高回落则暗示市场正在担心中国经济：经济表现比官方显示的更疲软，这才令央行不得不采取必要的刺激措施。 与之截然不同的是，股市(欧美)持续欢呼。 回头看， 9月底以来全球风险资产价格的此轮反弹在一定程度上来源于市场对美联储首次加息预期的推迟，及中国稳增长政策的出台。 而未曾预料的是，中国稳增长逐一兑现却引致了大宗商品与股市的分化。而这也意味着，未来风险资产可能将朝两种逻辑发展：虚拟经济的股市，继续因击鼓传花式的流动性水闸放开的而上行。目前看，欧洲的放水是大概率的，近期欧央行称12月份必须重新审视货币政策宽松的程度正是为年底可能采取的QE加码奠定基础;更表征实体的大宗商品，虽受到了流动性的刺激，但实体改善乏力而顾忌，继续下行。 更关键的是，股市和大宗商品的分化会收敛!我们认为可能来自市场对“微弱增长”的正视，资源国巴西股市9月底反弹正率先趋于结束，或许就是一个危险的信号。 来到国内，短期看A股也许将得益于双降，沿着“放水-风险偏好提升-反弹”的逻辑链条运动。但周期的收益是否真的值得博，需商榷，我们亦更倾向于轻装上阵，坚守成长。 (博时基金宏观策略部总经理魏凤春)