电子 2015年10月26日 华东科技 (000727) IGZO产线进展顺利，市场推广有序进行 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司季报点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：9.00元 主要数据 行业 电子 公司网址 www.hdeg.com 大股东/持股 中电熊猫信息产业集团/24.51% 实际控制人/持股 国资委/15.89% 总股本(百万股) 2,265 流通A股(百万股) 358 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 203.83 流通A股市值(亿元) 32.23 每股净资产(元) 4.74 资产负债率(%) 38.10 行情走势图 相关研究报告 《华东科技*000727*中国液晶显示颠覆者呼之欲出》 2015-10-08 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资格编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@pingan.com.cn 研究助理 蒋朝庆 一般从业资格编号 S1060115080090 0755-33547558 JIANGCHAOQING431@pingan.com.cn 何冰凌 一般从业资格编号 S1060115090053 0755-33547557 HEBINGLING057@pingan.com.cn 投资要点 事项： 10月23日晚间公司披露了2015年三季报报，15Q1-Q3公司实现营收6.55亿元（-3.23% YoY），归属母公司股东净利润-0.15亿元（-424.07% YoY），基本每股亏损0.0067元。 平安观点：  传统业务难以盈利，IGZO成看点：华东科技前三季度净亏损1506.72万元，上年同期盈利464.94万元；营业收入为6.55亿元，较上年同期减3.23%；基本每股亏损0.0067元，上年同期盈利0.0129元。净利润下滑主要因为公司传统的触控、磁电等业务受市场影响，产量和价格均出现下降。但公司作为中国电子収展新型平板显示的重要平台，未来的业绩看点在于公司8.5 代IGZO 线的量产释放。  IGZO综合优势明显，有望进入一线供应商：相对于传统非晶硅技术，IGZO技术具有电子迁移率高（精细化）、关断电流低（节能）、以及工艺温度低（可应用于大尺寸面板的生产）等优势，可实现超高清晰面板生产。同时相对于LTPS技术，IGZO具有较强的适应性和综合成本优势。华东科技平板显示项目的合作方是夏普，而夏普的IGZO屏是苹果pad产品线的供货主力，使得华东平板项目的未来供货空间充满了想象力。  产线进展顺利，市场推广有序进行：公司平板显示项目在今年3月份建成投片生产，产能爬坡按计划加快推进，至9月末产线已具备25K/月玻璃基板投入能力；6月份在产品可靠性验证完成后放量生产，良品率持续改善,目前产品合格率已经达到70%。在市场推广方面，平板显示公司已开収多款手机、平板/笔记本电脑用产品，向部分品牉客户送样验证。客户推广方面，已与联想、戴尔等公司进行业务联系，还邀请了惠普、华为、三星电子、LG、中兴、Asus、HTC、小米等客户进行技术交流。  投资策略：我们预计公司15-17年营收可达10.61/241.86/271.37亿元，对应EPS为-0.04/0.80/0.82，对应PE为-221/11/11倍。华东科技8.5代线进展顺利， 预计未来盈利能力也有充分的保障，IGZO技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者，维持公司“强烈推荐”评级。  风险提示：市场竞争加剧，面板价格走低；产能利用率不及预期；新技术导入量产及替代风险；面板行业周期风险。 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 820 989 1061 24186 27137 YoY(%) 1.4 20.6 7.3 2180.6 12.2 净利润(百万元) 10 10 -92 1812 1849 YoY(%) -121.5 0.6 -986.5 -2063.3 2.0 毛利率(%) 8.4 12.3 13.3 18.5 18.8 净利率(%) -1.8 1.5 -10.9 8.0 7.3 ROE(%) -3.6 0.2 -1.2 16.7 14.6 EPS(摊薄/元) 0.00 0.00 -0.04 0.80 0.82 P/E(倍) 1969.5 1958.2 -220.9 11.3 11.0 P/B(倍) 58.4 57.0 2.1 1.8 1.5 -50%0%50%100%150%Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15华东科技 沪深300 证券研究报告 华东科技﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2014A 2015E 2016E 2017E 流动资产 21474 1003 37072 28109 现金 15163 110 2894 380 应收账款 243 275 4514 6125 其他应收款 301 29 7489 946 预付账款 5563 407 14009 9034 存货 169 170 7094 1030 其他流动资产 36 12 1072 10593 非流动资产 8735 20444 21893 121159 长期投资 3 3 3 4 固定资产 290 12922 14619 106937 无形资产 419 463 511 560 其他非流动资产 8022 7056 6759 13659 资产总计 30209 21447 58965 149267 流动负债 17376 6614 43303 119246 短期借款 901 4173 7142 93120 应付账款 2582 481 10412 0 其他流动负债 13893 1960 25749 26126 非流动负债 5005 5215 4115 16507 长期借款 4895 5105 4005 16397 其他非流动负债 110 110 110 110 负债合计 22381 11829 47418 135752 少数股东权益 7470 7447 7564 7684 股本 359 2265 2265 2265 资本公积 363 363 363 363 留存收益 -364 -480 1449 3417 归属母公司股东权益 358 2171 3983 5831 负债和股东权益 30209 21447 58965 149267 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2014A 2015E 2016E 2017E 经营活动现金流 53 -9035 4745 3326 净利润 15 -115 1929 1968 折旧摊销 53 802 1731 7404 财务费用 16 190 722 993 投资损失 -0 -21 -27 -25 营运资金变动 -37 -9890 391 -7014 其他经营现金流 5 0 0 0 投资活动现金流 -93 -12489 -3153 -106644 资本支出 103 11708 1449 99265 长期投资 10 -0 -0 -0 其他投资现金流 19 -781 -1704 -7379 筹资活动现金流 150 3200 -1777 14826 短期借款 737 0 0 0 长期借款 4893 210 -1100 12391 普通股增加 0 1906 0 0 资本公积增加 0 0 0 0 其他筹资现金流 -5480 1084 -678 2435 现金净增加额 110 -18325 -185 -88492 利润表 单位：百万元 会计年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 989 1061 24186 27137 营业成本 867 919 19705 22038 营业税金及附加 5 6 97 144 营业费用 26 27 368 365 管理费用 101 111 740 841 财务费用 16 190 722 993 资产减值损失 7 25 368 529 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 0 21 27 25 营业利润 -33 -196 2214 2253 营业外收入 54 64 59 66 营业外支出 3 3 4 4 利润总额 18 -136 2269 2315 所得税 3 -20 340 347 净利润 15 -115 1929 1968 少数股东损益 4 -23 117 120 归属母公司净利润 10 -92 1812 1849 EBITDA -6 756 4448 13045 EPS（元） 0.03 -0.04 0.80 0.82 主要财务比率 会计年度 2014A 2015E 2016E 2017E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 20.6 7.3 2180.6 12.2 营业利润(%) 65.4 -488.4 1230.0 1.8 归属于母公司净利润(%) 0.6 -986.5 -2063.3 2.0 获利能力 - - - - 毛利率(%) 12.3 13.3 18.5 18.8 净利率(%) 1.5 -10.9 8.0 7.3 ROE(%) 0.2 -1.2 16.7 14.6 ROIC(%) -0.8 -0.3 13.9 4.0 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 74.1 55.2 80.4 90.9 净负债比率(%) -119.6 108.6 82.9 842.7 流动比率 1.2 0.2 0.9 0.2 速动比率 1.2 0.1 0.7 0.2 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.1 0.0 0.6 0.3 应收账款周转率 4.4 4.1 10.1 5.1 应付账款周转率 0.6 0.6 3.6 9.6 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.00 -0.04 0.80 0.82 每股经营现金流(最新摊薄) 4.55 -3.99 2.10 1.47 每股净资产(最新摊薄) 0.16 4.25 5.10 5.97 估值比率 - - - - P/E 1958.2 -220.9 11.3 11.0 P/B 57.0 2.1 1.8 1.5 EV/EBITDA -3113.8 50.8 8.5 10.9 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也