证券行业：市场回暖 关注券商板块反弹机会

金融证券研究院 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 市场回暖 关注券商板块反弹机会 研究员 贾菲 执业证书编号S0680515010001 (010)57671658 Email:jiafei@gszq.com 主要观点 A股市场延续上周升势，本周接连攻下3200点，3300点两大关口，同时伴随着两融数据持续回升，两市成交量加速回暖，市场信心恢复明显。截至周五收盘，上证综指周涨6.54%；沪深300指数周涨5.81%。券商板块强势大涨，本周涨9.76%,跑赢大盘3.22个百分点。 23家上市券商9月合计实现净利润59.09亿元,环比下降19.56%，业绩好于预期。从各家上市券商的净利润单月环比数据来看，业绩分化严重。西南证券、西部证券、招商证券涨幅居前，环比分别+897.58%、+75.11%、+49.97%，跌幅较大的是山西证券、国海证券、方正证券，环比分别-119.05%、-88.35%、-68.74%。我们认为券商板块作为周期性行业，板块的走势与A股市场高度相关。9月市场仍处于修复调整期，传统业务增速放缓，创新业务也受到一定打击。预计10月随着大盘指数的上扬，两融余额与两市成交量将持续提升，10月份券商财务数据将好于9月份数据，而券商的各项业务均会有明显改善。 投资逻辑 自国庆节后，券商板块出现强势反弹格局，我们推荐的三个标的涨幅均大幅超沪深300指数与券商板块指数的涨幅。随着大盘指数的上扬，板块反弹格局有望延续。从估值角度看，券商股的估值仍处于历史低位，具备长期投资价值。我们持续看好券商板块的长期走势，并推荐国企改革走在前列，全面布局互联网金融的券商，推荐标的：国元证券、国金证券、华泰证券。 风险提示 股市出现系统性下跌风险 证券研究报告 行业研究报告 证券行业 报告日期：2015年10月19日 行业评级：看好 金融证券研究院 2 / 11 证券行业周报（2015.10.12-2015.10.18） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 本周行业与公司主要新闻 1. 上市券商9月净赚49亿 截至15日晚，上市券商全部公布9月经营月报。从环比数据看，超半数券商9月表现不如8月，但从三季度业绩看，上市券商有望实现大幅增长。根据万得数据统计，24家上市券商9月合计实现净利润49亿元，环比降18%；营收165亿元，环比降16.9%，同比增40.9%；净资产8808亿元，环比降1.68%。 另外，8家上市券商9月份净利润环比出现上涨，15家环比下降。其中西南证券净利润为2.34亿，环比增长近9倍，跃居上市券商9月业绩环比增幅首位；东方证券以1.62亿元的净利润、环比增长近1.5倍的业绩紧随其后。两者的营业收入环比增幅分别达到3.4倍和2.2倍，远超其他上市券商。公告显示，公司出现环比高增幅的主要原因是8月份净利润基数偏低。西部证券、招商证券和申万宏源证券净利润环比增幅分别为75.1%、65.1%和61.9%，排名次于东方证券。 值得注意的是，前三季度，上市券商累计实现净利润997亿元，同比增2.5倍。全年业绩高增长几无悬念。 2. 李克强：继续推进金融改革 有效服务实体经济 10月16日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开金融企业座谈会，并作重要讲话。今年以来，金融系统按照党中央、国务院部署，积极推进各项工作，努力服务经济社会发展，有效防范住了系统性风险。李克强说，金融为促进经济平稳运行和结构调整提供了有力支撑。当前国内外经济形势依然错综复杂，要继续坚持稳健的货币政策取向，保持政策松紧适度，增强针对性和灵活性，坚持推进金融市场化改革和法治化建设，在防范风险基础上促进金融创新，为实体经济发展营造良好金融环境。 李克强指出，金融与实体经济密切联系、互促共生。当前经济面临下行压力，要在保持宏观政策稳定的同时，引导金融机构围绕稳增长、调结构、惠民生创新服务方式，有效破解融资难、融资贵，加大对实体经济的支持。一要保持流动性合理充裕和信贷总量适度增长，加大定向调控力度，支持重 金融证券研究院 3 / 11 证券行业周报（2015.10.12-2015.10.18） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 点领域、薄弱环节和小微企业，降低服务收费。二要加强对信贷的分类指导，做到有扶有控。支持先进制造等新兴产业发展和传统产业升级改造，进一步改善续贷管理，对市场前景好、暂时有困难的企业不断贷、不抽贷，对破产重组企业提供必要资金支持。三要发挥开发性政策性金融作用，加大对棚改、水利、中西部铁路等领域的金融服务。为PPP等方式安排合理融资渠道，更有效吸引社会资金参与扩大公共产品和服务供给。四要发挥国家引导基金、政府融资担保体系等作用，鼓励金融机构积极提供适应大众创业、万众创新的金融产品和服务，培育经济新动能。 李克强说，改革开放是推动金融发展的强大动力。我国货币池子里的水不少，但向实体经济传导仍存在不少体制机制障碍，对此靠大水漫灌无济于事，而是要依靠改革开放加以破解，提高金融调控和服务的有效性。一是推动形成多层次、广覆盖、差异化的金融机构体系。放宽金融行业准入，加快发展中小金融机构和民营银行，鼓励互联网金融依托实体经济规范有序发展。二是健全金融产品市场化定价机制，进一步推进利率市场化改革，逐步完善人民币汇率形成机制，保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定。三是突出加强制度建设，继续积极培育公开透明、长期稳定健康发展的多层次资本市场，规范发展区域股权交易市场，健全和完善债券市场格局，拓宽直接融资渠道。四是推进保险业创新发展，增强保险保障、资金融通和财富管理功能，运用保险投资基金扩大有效投资，更好服务经济发展。五是促进金融业更高水平对外开放。有序推进人民币资本项目可兑换，进一步放宽外资市场准入门槛，用好自贸试验区作为金融双向开放的试验平台，推广可复制经验。创新外汇储备使用方式，扩大‚两优‛贷款规模和使用范围，多种方式为‚一带一路‛建设和国际产能合作提供全方位服务。 3. 太平洋证券15日成功在美上市‚壳公司‛ 中国太平洋证券股份有限公司投资设立的太平洋特别并购公司，于15日成功在纳斯达克交易所上市，这是中国证券公司在美国上市的第一家壳公司。 太平洋特别并购公司是一个特定目的并购公司，公司交易代码为 金融证券研究院 4 / 11 证券行业周报（2015.10.12-2015.10.18） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 ‚PAACU‛，此次发行股价为10美元，融资5700万美金。公司首席运营官兼董秘冯亚琦表示，上市后将投资并购中国及全球市场具有成长性的企业。目标公司通过和上市公司并购，迅速实现上市融资。 太平洋特别并购公司主席詹姆斯〃涂介绍说，这是一次金融创新的尝试。SPAC这种先募集资金并完成上市，然后并购有成长性的公司的模式在美国资本市场发展比较成熟。 该模式集中了直接上市、反向收购、合并、私募等金融产品特征及目的于一体，从九十年代开始美国及全球很多公司已经通过SPAC方式上市。‚太平洋证券公司未来将建立一系列SPAC，为中国有成长性公司获得发展资金，在纳斯达克主板市场上市提供一条安全快捷的绿色通道，‛他说。 4. 招商证券英国子公司正式开业 招商证券英国）有限公司（招证英国）于10月12日在伦敦的格罗夫纳酒店举行公司开业庆典活动，标志着招证英国正式开始为客户提供一流的环球商品交易服务。招证英国首席执行官简耀光先生表示： ‚招证英国专注于向中国、以及国际大宗商品企业和金融机构提供二十四小时不间断的全球商品交易服务，产品涉及基本金属、贵金属和能源等。‛招商证券总裁兼首席执行官王岩先生表示：‚招证英国的成立，进一步强化了招商证券的国际业务平台建设，同时也有利于推动落实招商局集团的‘产融结合’发展战略。‛ 资料显示，招证英国作为招商证券的子公司，于2013年6月组建于伦敦，受英国金融监管局的监管；于2014年11月取得伦敦金属交易所（LME）清算会员资格; 并于2015年5月取得洲际交易所（ICE）清算会员资格。 英国公司的开业，是招商证券在创新发展和国际化经营领域取得的又一新突破。招商证券英国公司作为招商证券在欧洲、中东及非洲地区的区域总部，主要致力于服务该区域与中国大陆之间的跨境投资及金融服务需要，特别是在商品资源行业及离岸人民币业务领域的发展。 5. 国海证券：获准设立九家分支机构 国海证券10月16日晚间发布公告称，日前，公司收到广西证监局的批 金融证券研究院 5 / 11 证券行业周报（2015.10.12-2015.10.18） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 复，该局核准公司在广西壮族自治区南宁市新设2家证券营业部，在广西壮族自治区桂林市恭城县、广东省深圳市南山区、江苏省无锡市、江苏省苏州市、浙江省台州市、山东省泰安市和山西省介休市各新设1家证券营业部。 本周市场回顾 A股市场延续上周升势，本周接连攻下3200点，3300点两大关口，同时伴随着两融数据持续回升，两市成交量加速回暖，市场信心恢复明显。截至周五收盘，上证综指周涨6.54%；沪深300指数周涨5.81%。券商板块强势大涨，本周涨9.76%。从个股涨跌幅来看，23只券商股全部飘红，涨幅在10%以上的券商有国元、东吴、华泰、国金等八家券商，涨幅靠后的山西、国信、招商也分别涨3.01%、6.36%、6.6%。 图1：上市券商本周涨跌幅 数据来源：wind资讯，国盛证券研究院 本周重要经营指标解读 经纪业务：本周A股全部股票成交额为42751.66亿元，日均成交额8550.33亿元，环比增加44.63%。 0.005.0010.0015.0020.0025.00国元证券 东吴证券 华泰证券 国金证券 东北证券 光大证券 长江证券 东兴证券 中信证券 广发证券 兴业证券 方正证券 东方证券 海通证券 太平洋 西部证券 西南证券 国泰君安 国海证券 申万宏源 招商证券 国信证券 山西证券 金融证券研究院 6 / 11 证券行业周报（2015.10.12-2015.10.18） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 图2：A股股票周成交额（亿元） 数据来源：wind资讯，国盛证券研究院 投行业务：本周债券承销总金额为405.59亿元。截至到10月16日，股权承销总额为5979.47亿元，同比增加65.92%，债券承销总额为17887.94亿元，同比增加11%。 图3：本周债券融资排名（亿元） 机构 债券总承销 短期中票 公司债 企业债 资产支持证券 定向工具 金额 只数 金额 只数 金额 只数 金额 只数 金额 只数 金额 只数 国开证券 69.07 5 69.07 5 中信建投证券 60.00 12 31.00 2 29.00 5 0.00 1 0.00 4 中信证券 40.94 6 10.00 1 16.67 2 14.28 3 中国国际金融 27.48 3 10.00 1 17.48 2 招商证券 23.33 9 0.00 1 23.33 4 0.00 4 平安证券 20.00 4 20.00 3 0.00 1 兴业证券 20.00 1 20.00 1 东兴证券 17.67 3 17.67 3 申万宏源证券 17.48 1 17.48 1 中国银河证券 16.67 2 16.67 2 光大证券 13.50 3 13.50 3 瑞银证券 12.50 3 0.00 2 12.50 1 中德证券 12.50 1 12.50 1 广发证券 12.50