M1（M1.SP）：持有：此处未在

Flashnote电信，媒体和技术多元化的电信股票–新加坡保持目标价（新元）2.99股价（新元）2.88上升/下降（％）3.9%性能1M3M1200万绝对值（％）-4.3-11.7-17.9相对^（％）-8.6-1.7-13.8^索引海峡时报指数RIC莫尼彭博M1 SP市值（美元）1,953市值（SGDm）2,698自由流通量（％）362015年10月19日路易斯·希拉多（Luis Hilado）*分析员香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 66580607拉杰什·拉曼*分析员香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 66580608利沙伯·丹霍里亚*关联在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发布者：香港和上海银行股份有限公司新加坡分行云母（ P） 073/06/2015云母（ P） 136/02/2015云母（P）041/01/2015免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读M1（M1 SP）举行：无论在这里还是那里 2015年第3季度的业绩为汇丰银行预测的24-25％，与华尔街一致 尽管无线数据增长强劲，但传统收入（包括国际收入）的压力抵消了这一势头 我们不对预测进行任何更改，但将基于DDM的目标价格从2.96新元上调至2.99新元。保持不变没有大的惊喜：2015年第一季度的M1收入为2.79亿新加坡元（环比增长1％；同比增长11％），是我们全年预测的25％，其中手机销售同比增长66％，但收入却受到同比增长的推动，但由于国际电话的持续压力，服务收入受到抑制收入阻碍了宽带收入的增长。尽管采用分层数据计划的人数持续增长，并且超过其数据限制的订户比例相对稳定，但由于语音和SMS的不断蚕食，后付费和预付费收入环比均持平。 EBITDA为8700万新加坡元（环比增长4％；同比增长3％），是我们全年预测的25％，订户收购成本（SAC）降低，部分原因是仅采用了补贴较低的仅SIM卡计划。较高的折旧及摊销（D＆A）费用部分抵消了收益，导致报告的利润为4500万新加坡元（环比+ 1％；同比+ 1％）；这是我们全年预测的24％。汇丰银行的全年预测与华尔街一致。在此阶段无需担心或乐观：我们对M1持乐观态度，并且该行业正朝着仅SIM卡计划和新的国际数据漫游套餐创造价值的方向迈进，但仍要保持谨慎的态度，即总体而言，订户似乎会坚持遵守预算并据此调整其他细分市场的使用情况。同样，尽管为潜在的新移动进入者强制性收取租赁费用的风险已经降低，但可以启动的潜在竞争计划以及对M1的最大影响在纸上尚待观察。在当前形势下，我们认为管理层正在采取积极行动来应对潜在风险。我们认为，资本管理也始终处于优先考虑的位置。预测没有变化，但展望未来：在本说明中，我们不会对我们的预测进行任何更改。但是，我们确实提出了基于DDM的目标价格，以说明2015年下半年以来的市场前景。因此，我们将目标价从2.96新元提高至2.99新元，并维持对该股的持有评级。 abcM1（M1 SP）多元化电信2015年10月19日2财务与估值财务报表关键的预测驱动力年到12 / 2014a12 / 2015e12 / 2016e12 / 2017e年到12 / 2014a12 / 2015e12 / 2016e12 / 2017e损益摘要（SGDm）移动订户（'000）混合ARPU（SGD）1,852451,857551,887551,91754收入1,076 1,109 1,116 1,122营业费用855879884888息税折旧摊销前利润336353361361368分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。336353361368折旧和摊销-114-123-130-134资本支出171165157151（其中28％提供了投资银行服务）利润/息税前利润221230231234DPS（新加坡分）19202020净利息-4 -4 -6 -6PBT 217226225228汇丰PBT 217226225228税项-41 -41 -41净获利176185185估值数据截止至12 / 2014a 12 / 2015e 12 / 2016e 12 / 2017e汇丰净利润176185185187现金流量摘要（SGDm）电动汽车/销售2。8 2。7 2。7 2。7EV / EBITDA来自的现金流量运作资本支出-171 -165 -157来自的现金流量投资股息-186 -179 -185净变化债务71 38 30自由现金流净值114139154资产负债表摘要（SGDm）无形固定资产有形固定资产当前资产191277224现金和其他-17 66 14总资产985 1,113 1,088操作负债毛债务250371349净债务267305335股东的资金投资首都EV / IC 3。9 3。7 3。6 3。6PE * 15。1 14。3 14。4 14。2PB 6。7 6。7 6。7 6。7FCF产率（％）4。2 5。2 5。7 6。2股息收益率（％）6。6 7。0 7。0 7。1个*基于汇丰每股收益（摊薄）比率，增长和每股分析截止至12 / 2014a 12 / 2015e 12 / 2016e 12 / 2017e价格相对M1相对于海峡时报指数资料来源：汇丰银行同比变化注意：价格为2015年10月16日收盘价收益6。6 3。0 0。6 0。6息税折旧摊销前利润7。4 5。2 2。3 1。9操作利润PBT 12。6 3。9 -0。2 1。2汇丰每股收益9。7 5。2 -0。2 1。2比例（％）收入/ IC（X）投资回报率25。7 25。0 23。8 23。3净资产收益率44。5 46。7 46。7 47。2资产回报率18。2 17。9 17。2 17。6息税折旧摊销前利润保证金营业利润保证金EBITDA /净利息（X）净债务/权益净债务/ EBITDA（X）来自运营/网络的CF债务每股数据（SGD）每股收益报告（稀）汇丰每股收益（稀）DPS 0。19 0。20 0。20 0。20 账面价值0.43 0.43 0.43 0.43M1季度业绩概要-412015年3月25日细节18714年3季度上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。15年3季度 q-o-q（％）同比（％） 占2015财年预期的百分比8.88.58.48.3国际通话收入后付收入286306313320预付收入-151国际通话收入固定网络收入-171-165-157-151服务总收入-186手机销售收入收入17销售成本人事费167设施和G＆A广告和促销费用EBITDA保证金-毛额79716458息税折旧摊销前利润EBITDA保证金-毛额715765799822EBITDA保证金-服务折旧及摊销207息税前利润息税前利润率-3净利息税收1,088（其中28％提供了投资银行服务）资料来源：公司数据，汇丰银行估算242242238235估值与风险我们使用DDM方法（结合了7.1％的COE，0.74的beta和0％的最终增长率）来评估M1。我们将基于DDM的目标价格上调至2.99新加坡元（之前为296新加坡元），并且对该报告的估算没有任何变化。我们的公允价值目标价意味着上涨c4％。3492015年3月25日股息支付情况好于预期，并且从转换到分层无线数据计划的任何ARPU均显着提高。351关键的下行风险：数据货币化的进一步减少和市场竞争的加剧396396396396披露附录分析师认证760805836856下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Luis Hilado和Rajesh Raman重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格的变化或估计）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。截至2015年10月19日，已发布的所有评级的分布如下： 购买（其中31％提供了投资银行服务）保持（其中28％提供了投资银行服务）卖12.13.90.71.1（其中17％提供了投资银行服务）为了进行上述分配，在从先前评级模型转换为当前评级模型的过程中，将使用以下映射结构：在我们先前的模型下，超重=买入，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型下，买入=买入，持有=持有和减少=卖出。有关两种模型下的评级定义，请参阅上面的“股票评级和财务分析基础”。股价和评级变化为长期投资机会M1（MONE.SI）股价表现SGD vs汇丰银行评级历史2015年8月11日1.51.41.41.3推荐和价格目标记录从至日期2013年5月29日31.231.832.432.8体重过轻2013年5月29日20.520.720.720.8体重过轻2015年8月11日83.988.260.966.0在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：4.54.5443.53.5332.52.522013 我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的权益成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。20142015*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能改变股票的状态。22016长期投资机会的评级分布 abcM1（M1 SP）多元化电信2015年10月19日32015年3月25日降低67.377.184.588.8保持2015年8月11日0.80.90.91.0目标价值107.3100.493.591.1日期价格12014年1月21日0.190.200.200.20价格22014年1月21日0.190.200.200.20价格32015年1