国债期货周度报告：关注三季度经济数据，国债短期偏空操作

重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 国债期货 周度报告——国债期货 关注三季度经济数据，国债短期偏空操作 走势评级： 震荡 报告日期： 2015年10月18日 ★焦点评论： 10年新发国债利率跌破3%，YTM报价一度逼近3%，我们在之前的热点报告中已经提示多单止盈，10年期国债YTM在3%这个位置有支撑，首先不排除会跌破3%，但是需要事件来激发，否则短期内10年期国债YTM难以跌破3%。 9月份信贷数据好于预期，与政府的刺激密切相关，房地产政策刺激住户贷款，铁路基建投资刺激企业贷款，信贷数据使得国债承压。 我们在8、9月份已经提出了下半年通胀无忧的观点，那么现在来看，与我们的预期一致。生猪养殖利润成为猪价的天花板，玉米价格下跌更是加快了养殖户出栏的节奏，我们再次重申年内通胀无忧的观点。 下周要公布三季度重要经济数据，结合金融数据的表现，三季度经济数据可能没有市场预期的那么糟糕。国债期货在10年国债利率破3%的当天最高价可能是阶段性的高点，建议短期内偏空操作，另外关注五年期国债期货期现套利的机会。 ★投资建议： 周五国债、金融债收益率继续反弹，早盘滚动发行的3个月国债招标利率为2.3134%，1年期国债发行利率为2.41%，与前一日估值相比均较为接近。进出口行债招标利率则较前一日估值小幅偏低。二级市场方面，今日国债关键期限收益率均出现明显上行，截止日终，国债收益率曲线上行4-6BP。国开债收益率则上行2-3BP。 当前地方债务和地产风险收敛，“土地财政”压力显现，基建不是长久之计，地方财政风险倒逼投资结构转变，地方财政或结构性失速。年前，我们需要关注的是地产去库存状况、美联储动向以及政府投资结构的变动。预计年前经济增长的变化不大，再加上流动性的扰动，国债仍以震荡为主。章顺 分析师（国债期货、金融工程） 从业资格号：F0301166 投资分析考试合格证编号：TZ008794 Tel: 8621-63325888-3902 Email: shun.zhang@orientfutures.com 相关研报: 流动性改善的预期升温，国债或迎反弹 ......... ......2015/9/27 风险资产低迷,但流动性仍存隐忧,国债区间波动 ......... ......2015/9/20 地产投资下滑增隐忧,国债下方有支撑 ......... ......2015/9/13 主力合约行情 97.500 98.000 98.500 99.000 15/10/1215/10/1315/10/1415/10/1515/10/16TF1512收盘价收盘价 2 期货研究报告 【行业研究】 周度报告-国债期货 2015年10月18日 1、债市要点及国债期货行情策略跟踪 1.1、宏观要点  【李克强对当前中国经济的6点判断】在三季度经济数据发布前，国务院总理李克强主持召开部分省（区、市）负责人经济形势座谈会，称①中国作为10万亿美元体量的世界第二大经济体，实现7%左右的增速实属不易；②新动能从某种程度上可以说是“咄咄逼人”，在一些方面已经发挥了突出作用；③单靠政府一只“手”确实不够，还要充分调动市场活力；④互联网+“双创”+“中国制造2025”，或将催生中国的一场“新工业革命”；⑤新型城镇化是我国经济的巨大潜力和优势；⑥鼓励干事，就要有“容错机制”和“激励机制”。（中国政府网）  【中原地产：香港二手住宅楼价按周全线下跌 楼市调整开始】中原地产发布的数据显示，反映不同区份及住宅类型的楼价分类指数25周以来首见全线下跌，整体二手住宅按周跌1.26%，创九周新低，显示楼市调整开始，楼价将反覆回软。  中国9月末央行口径外汇占款25.82万亿元，环比减少2641.42亿元，创三个月来最小降幅。第三季度外汇占款降幅仍创下8900亿元的纪录新高。  【李克强：在完成今年目标任务基础上 为明年发展创造条件】国务院总理李克强13日在与部分省市负责人经济形势座谈会上表示，要在完成今年目标任务基础上，为明年发展创造条件。下一步要继续创新宏观调控方式，精准实施定向调控、相机调控，加强逆周期调节，管控好潜在风险。加快推进水利、中西部铁路、棚改、城市地下管廊等重大项目建设。推进更高水平的对外开放。利用自贸区平台，积极探索适应深化开放要求的体制机制。  【国务院下发《关于推进价格机制改革的若干意见》】意见提出，到2017年，竞争性领域和环节价格基本放开，政府定价范围主要限定在重要公用事业、公益性服务、网络型自然垄断环节。完善农产品价格形成机制。加快推进能源价格市场化，推进水、石油、电力、天然气等能源价格改革。健全交通运输价格机制。择机放开成品油价格，尽快全面理顺天然气价格，加快放开天然气气源和销售价格，有序放开上网电价和公益性以外的销售电价，建立主要由市场决定能源价格的机制。  中国9月新增人民币贷款1.05万亿元，创有纪录来同期最高 ，预期9000亿元，前值8096亿元。中国9月社会融资规模1.3万亿元，预期1.2万亿元，前值1.08万亿元修正为1.0823万亿元。  中国9月M2货币供应同比13.1%，预期13.1%，前值13.3%。 中国9月M1货币供应同比11.4%，预期9.8%，前值9.3%。 中国9月M0货币供应同比3.7%，预期3.0%，前值1.8%。 3 期货研究报告 周度报告-国债期货 2015年10月18日 1.2、国债期货行情策略跟踪 图表1：国债期货行情（2015-10-16） 资料来源：iFinD，东证期货研究所 图表2：国债期货策略跟踪（2015-10-16） 数据分析整理：Wind，东证期货研究所 2、资金利率变动 2.1、SHIBOR 图表6：SHIBOR（2015-10-16） 资料来源：中国货币网，东证期货研究所 合约 前结算价 现价 涨跌 持仓 成交量 TF1512 98.745 98.900 0.155 1.32万 9207 TF1603 98.705 98.800 0.175 2970 373 TF1606 98.825 98.960 0.135 160 12 T1512 96.440 96.665 0.225 1.31万 3746 T1603 96.470 96.670 0.200 3775 395 T1606 96.400 96.735 0.335 116 20 合约 可交割国债 基差 IRR TF1512 15附息国债19 0.601 0.424% TF1603 15附息国债19 0.650 1.747% TF1606 15附息国债19 0.600 2.285% T1512 15附息国债16 0.914 -0.624% T1603 15附息国债16 1.006 1.352% T1606 15附息国债16 1.025 2.061% 期限 Shibor(%) 涨跌(BP) O/N 1.8990 0.20 1W 2.3940 0.30 2W 2.7340 0.30 1M 3.0660 0.80 3M 3.1826 0.20 4 期货研究报告 周度报告-国债期货 2015年10月18日 图表7：SHIBOR（五日） 资料来源：iFinD，东证期货研究所 2.2、银行间资金利率 图表8：同业拆借成交行情（2015-10-16） 资料来源：中国货币网，东证期货研究所 图表9：同业拆借成交行情（五日） 资料来源：iFinD，东证期货研究所 图表10：质押式回购成交行情（2015-10-16） 资料来源：中国货币网，东证期货研究所 日期 SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR2W SHIBOR1M SHIBOR3M 2015-10-12 1.9020 2.3970 2.7450 3.0940 3.1730 2015-10-13 1.9000 2.3970 2.7440 3.0900 3.1825 2015-10-14 1.9000 2.3970 2.7420 3.0870 3.1860 2015-10-15 1.9010 2.3970 2.7370 3.0740 3.1846 2015-10-16 1.8990 2.3940 2.7340 3.0660 3.1826 品种 最新利率(%) 涨跌(BP) 加权平均利率(%) IBO001 1.8990 40.10 1.9108 IBO007 2.6500 5.00 2.5070 IBO014 2.7000 2.00 2.7753 IBO021 3.1000 --- 3.1000 日期 IBO001 IBO007 IBO014 IBO021 IBO1M 2015-10-12 1.9293 2.4478 2.7572 2.7500 3.1317 2015-10-13 1.9284 2.5073 2.7518 2.7800 3.1188 2015-10-14 1.9308 2.5423 2.7523 2.9000 3.1815 2015-10-15 1.9405 2.5742 2.7281 3.1763 2015-10-16 1.9377 2.6159 2.7584 3.1000 3.4973 品种 最新利率(%) 涨跌(BP) 加权平均利率(%) R001 1.8800 2.00 1.8772 R007 2.4300 2.00 2.3781 R014 2.7100 1.00 2.7132 R021 3.0500 2.00 3.0500 5 期货研究报告 周度报告-国债期货 2015年10月18日 图表11：质押式回购成交行情（五日） 资料来源：iFinD，东证期货研究所 2.3、交易所资金利率 图表12：上交所国债回购行情（五日） 资料来源：iFinD，东证期货研究所 图表13：深交所回购行情（五日） 资料来源：iFinD，东证期货研究所 3、利率债发行情况及利率变动 3.1、发行情况 日期 R001 R007 R014 R021 R1M 2015-10-