国债周度报告：关注经济数据和G20峰会，期债或偏强震荡

周度报告 金融衍生品/全球商品研究·国债 兴证期货.研发产品系列 关注经济数据和G20峰会,期债或偏强震荡 2018年11月26日 星期一 内容提要  行情回顾 上周两年期国债期货主力合约TS1812下行0.04%收于100.03元，五年期国债期货主力合约TF1903下行0.13%收于98.745元，十年期国债期货主力合约T1903下行0.22%收于96.67元，国债期货收益率曲线小幅走平；现券方面，主要期限国债收益率出现了程度不一的上行，其中2年期上行1.21bp至2.7146%，5年期上行5.83bp至3.1853%，10年期上行4.02bp至3.3917%，大多数活跃券基差上行。上周国债期货先抑后扬，日内波动较大，整体走弱。上周一和周二受前期期债较大幅上行创年内新高后获利盘止盈的压力和资金面趋紧的利空影响下，期债走势偏弱，上周三受隔夜原油价格较大幅走低影响而高开，后随着一级市场配置需求尚可但10年期国债需求低于预期的利空影响下，期债直线跳水，上周四在获利盘止盈的压力和央行发布“引导金融资源精准滴灌民企和科创企业”的实施意见的利空影响下，期债偏弱震荡，上周五期债在资金面紧势缓和影响下止跌小幅收涨。上周五年和十年期债完成移仓换月，推荐的多下空当策略在上周三止盈。 后市展望及策略建议 从经济基本面来看，关注国内将公布的11月官方制造业PMI和10月工业企业利润数据，预计对债市略偏利多，同时原油价格在上周五夜盘再度大跌令市场对未来通胀预期继续降低以及对美联储未来加息次数可能减少的预期在增加，本周需关注G20峰会上中美两国领导关于贸易摩擦的谈话；从政策面看，上周公布自 2018年11月7日起至2021年11月6日止，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税，同时央行发布“引导金融资源精准滴灌民企和科创企业”的实施意见；从资金面来看，本周公开市场有1000亿元资金量到期，到期压力小，考虑到临近月末资金利率有上行压力，央行可能重启逆回购操作；从供需来看，本周无国债发行，利率债供给压力继续减小。 操作上，长期投资者前多持有，短期投资者做平曲线（多T空2TF）继续持有或轻仓逢低试多或多T空TF（1:1），仅供参考。 兴证期货.研发中心 金融研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 尚芳 从业资格编号：F3013528 投资咨询编号：Z0013058 高歆月 从业资格编号：F3023194 投资咨询编号：Z0013780 联系人 尚芳 电话：021-20370946 邮箱：shangfang@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 现货市场概况 1.1利率债一级市场发行情况 上周利率债供给规模共1717.03亿元，上周三新发1年期和10年期国债各261.6亿元和264.6亿元，投标倍数超过2倍，中标利率低于二级市场收益率，需求尚可，但10年期国债配置需求相对低于预期，整体上看，利率债供给规模小幅减少。 表1：上周一级市场利率债发行情况（20181119-20181125） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：本周一级市场利率债计划发行概况（20181125-20181202） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 wind数据显示，本周利率债计划规模为141.32亿元，本周无国债供给，利率债供给压力继续减小。 1.2利率债二级市场变化 上周现券方面，主要期限国债收益率出现了程度不一的上行，其中2年期上行1.21bp至2.7146%，5年期上行5.83bp至3.1853%，10年期上行4.02bp至3.3917%。上周一和周二受前期收益率较大幅和快速下行和资金面趋紧令市场获利盘有止盈压力，现券收益率小幅走高，上周三受隔夜原油较大幅走低现券收益率开盘下行，但午盘前一级市场配置需求虽尚可但10年期低于预期的影响，期债直线跳水带动现券收益率止跌上行，上周四受获利盘止盈压力和央行发布引导金融资源精准滴灌民企和科创企业的实施意见的利空影响，现券收益率走高，上周五现券收益率在资金面紧势缓解下止升企稳。 图1：各期限国债收益率一周变化情况 数据来源：Wind，兴证期货研发部 具体来看，上周一年期国债收益率上行0.35bp至2.5115%，二年期上行1.21bp至2.7146%，三年期上行3.22bp至3.0132%，五年期上行5.83bp至3.1853%，七年期上行4.00bp至3.3903%，十年期上行4.02bp至3.3917%。 周度报告 图2：各关键年限国债收益率走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.3货币市场各期限资金利率涨跌不一 上周央行在公开市场进行0亿7天逆回购操作，同时有0亿7天逆回购到期，净投放0亿；进行0亿14天逆回购操作，同时有0亿14天逆回购到期，净回笼0亿；进行0亿28天逆回购操作，同时有0亿28天逆回购到期，净回笼0亿，进行0亿元国库现金定存操作，同时有0亿元国库现金定存到期，进行0亿元1年期MLF操作，同时有0亿元MLF到期，上周央行在公开市场上继续暂停操作，净回笼0亿元。 表3：上周公开市场操作情况（20181117-20181123） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 上周央行继续暂停公开市场操作，净回笼0亿元，资金面在前半周趋紧后半周紧势缓解。 周度报告 图3：银行间质押式回购利率一周变化 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从周度数据来看，银行间质押式回购利率隔夜上行0bp至2.38%；7天期下行3bp至2.59%；14天期上行17bp至2.83%；21天期下行7bp至2.89%；1个月期下行37bp至2.55%。 本周公开市场有1000亿元资金量到期，其中周一至周五到期量分别是1000亿元、0亿元、0亿元、0亿元和0亿元，本周有1000亿元资金量到期，到期压力小，月末资金利率有上行压力，预计央行可能重启逆回购操作投放资金。 表4：本周公开市场操作情况（20181124-20181130） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 国债期货行情回顾 2.1上周国债期货先抑后扬，震荡走弱 上周两年期国债期货主力合约TS1812下行0.04%收于100.03元，五年期国债期货主力合约TF1903下行0.13%收于98.745元，十年期国债期货主力合名称发行/到期发生日期发行量(亿元)利率(%)利率变动(bp)国库定存3个月国库现金定存到期2018/11/261,000.003.800010.00净投放0.00净投放(含国库现金)-1000.00 周度报告 约T1903下行0.22%收于96.67元。上周国债期货先抑后扬，整体走弱，上周一和周二受前期期债较大幅上行创年内新高后获利盘止盈压力和资金面趋紧的利空影响下，期债走势偏弱，上周三受隔夜原油价格较大幅走低影响而高开，后随着一级市场配置需求尚可但10年期国债需求低于预期的利空影响下，期债直线跳水，上周四在获利盘止盈和央行发布引导金融资源精准滴灌民企和科创企业的实施意见的利空影响下，期债偏弱震荡，上周五期债在资金面紧势缓和影响下止跌小幅收涨。上周期债日内波动较大，五年和十年期债完成移仓换月，推荐的多下空当策略在上周三止盈。 2年期债主力合约TS1812周跌0.04%，收于100.03元；下季合约TS1903周跌0.08%，收于99.975元；隔季合约TS1903周跌0.00%，收于100.15元。成交方面，三个合约日均成交195.6手，持仓方面，TS1812合约周减仓199手，目前持仓1278手，截止11月23日，2年期三个合约合计持仓2132手，周减仓168手，成交量上升，持仓量下降。 图4：2年期国债期货各合约近期走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：2年期国债期货成交持仓情况 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 5年期债近交割月合约TF1812周跌0.20%，收于98.69元；主力合约TF1903周跌0.13%，收于98.745元；隔季合约TF1903周跌0.22%，收于98.69元。成交方面，三个合约日均成交6981.2手，持仓方面，主力TF1903合约周增仓2096手，目前持仓12065手，截止11月23日，5年期三个合约合计持仓16989手，周减仓1502手，成交量下降，持仓量下降。 图6：5年期国债期货各合约近期走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 图7：5年期国债期货成交持仓情况 数据来源：Wind，兴证期货研发部 10年期债近交割月合约T1812周跌0.17%，收于96.78元；主力合约T1903周跌0.22%，收于96.67元；隔季合约T1906周跌0.12%，收于96.68元。成交持仓方面，三个合约日均成交46724.6手，主力T1903合约周增仓7575手，持仓64257手，截至11月23日，10年期三个合约合计持仓70684手，持仓减少5592手，成交量下降，持仓量下降。 图8：10年期国债期货各合约近期走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 图9：10年期国债期货成交持仓走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.2期现套利 从上周TS1812对应活跃CTD券的IRR走势看，在上周R007先上后下，IRR先下后上，在上周无明显的正向和反向期现套利机会。 图10：近期TS1812活跃CTD的IRR与R007 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 从上周TF1812对应活跃CTD券的IRR走势看，在上周R007先上后下，IRR先上后下，在上周二和周三有较明显的正向期现套利机会。 图11：近期TF1812活跃CTD的IRR与R007 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从上周T1812对应活跃CTD券的IRR走势看，由于R007先上后下，且IRR震荡上行，在上周无明显的正向和反向期现套利交易机会。 图12：近期T1812活跃CTD的IRR与R007 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 2.3活跃券基差走势 TS1812合约的活跃券150019.IB、160002.IB、170023.IB、180002.IB、180015.IB、170016.IB和180022.IB的基差震荡上行，适宜做多；TF1812合约的活跃券160006.IB、160014.IB、160020.IB、180001.IB、160025.IB和180016.IB的基差震荡上行，适宜做多，180009.IB和180023.IB的基差震荡下行，适宜做空；T1812合约的活跃券170010.IB、170025.IB、180013.IB、170004.IB、180004.IB、180019.IB、180020.IB的基差震荡上行，适宜做多，180011.IB和170018.IB的基差震荡下行，适宜做空。 图13：TS1812活跃券基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图14：TF1812活跃券基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 图15：T1812活跃券基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.4跨期价差 上周2年期债合约价差负向小幅走扩，期债正处于移仓换月阶段，推荐多下季空当季策略小幅亏损；5年期债合约价差正向走扩，期债正处于移仓换月阶段，推荐多下季空当季策略止盈；上周10年期债合约价差负向走扩，期债正处于移仓换月阶段，推荐多下季空当季策略止损。 图16：2年期债当季、下季及二者价差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 图17：5年期债当季、下季及二者价差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图18：10年期债当季、下季及二者价差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.5跨品种套利 近期10年期和2年期收益率利差上行2.81bp至67.71bp，10年期和5年期