银行：9月信贷和金融统计数据点评-社融回升，降准可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 银行 社融回升 降准可期 ——9月信贷和金融统计数据点评 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 谢刚 何悦 S0740510120005 021-20315178 021-20315083 xiegang@r.qlzq.com.cn heyue@r.qlzq.com.cn 2015年10月15日 [Table_Summary] 投资要点  事件：央行发布数据， 9月份社会融资规模为1.3万亿，环比增加2200亿，同比多增1645亿；9月人民币贷款增加10504亿，环比多增2408亿，同比多增1932亿元。新增人民币存款-3192亿元。M2同比增长13.1%，环比减少0.2pc。M1增长11.4%，环比增2.1pc。  信贷、非标、直融同时发力，9月社会融资规模环比回升2200亿元。表外非标融资规模平稳增长，债券发行加速带动直接融资继续扩容。其中，9月发行企业债券3860亿元，环比多增985亿元，同比多增1522亿元，创历史新高。虽然受外汇波动影响外币贷款减少，但在人民币贷款带动下表内融资规模继续微升550亿元。其中，当月对实体经济投放的人民币贷款10354亿元，环比多增2598亿元。  9月新增人民币贷款1.05万亿，环比增2408亿元，超市场预期。我们推测信贷规模超预期的点主要在于宽货币和宽财政的双重刺激下，企业投资需求有所恢复，企业中长期贷款环比多增2053亿元。在楼市带动下居民信贷需求继续回暖，居民中长期贷款环比微增401亿元。此外，企业和居民短期贷款分别环比多增273和702亿元，企业票据融资环比减少2173亿元，同比减少574亿元。  受非银存款和财政存款拖累，9月人民币存款减少3192亿元。9月企业/居民/非银机构/财政存款分别新增7631/2063/-12244/3092亿元。我们推测非银存款大幅减少的主要原因在于9月份股市震荡筑底，市场信心有所恢复，投资者逐步入场。财政存款环比减少1502亿元，表明宽松的财政政策加码，政策对实体经济的刺激力度继续加强。  市场流动性整体充裕，但外币资金持续净流出，存在继续降准压力。9月市场流动性岁整体宽裕但出现小幅收缩，银行间市场同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率环比分别上升26和22 bp。但是随着外汇占款的减少，为了维持持续宽松的市场流动性，进一步的降准政策可能会推出以用于补充基础货币。  投资观点：现价对应银行业2015年PB约1.02X的水平,估值仍然相对安全，但目前行业处于下行周期，基本面缺乏亮点。短期来看，随着大盘企稳，市场风险偏好逐步抬升，银行板块的吸引力有所减弱。考虑季度报告期即将到来，我们认为资产质量相对较优、估值较为安全、具备成长性，三季度业绩存在超预期可能的银行值得重点关注，推荐组合为南京银行、招商银行、兴业银行、平安银行。  风险提示：经济增长严重失速，资产质量恶化程度超出市场预期。 [Table_Industry] 证券研究报告 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 图表1：16家上市银行盈利预测与估值对比表 2014A2015E2016E2014A2015E2016E601398.SH工商银行356,4064.494.334.825.330.780.790.79601939.SH建设银行250,0115.434.975.906.870.910.930.97601988.SH中国银行294,3883.893.954.324.690.590.580.57601288.SH农业银行324,7943.133.053.604.200.550.560.60601328.SH交通银行74,2636.306.347.017.680.890.900.94600036.SH招商银行25,22018.3412.4514.2416.282.222.452.78601166.SH兴业银行19,05215.1912.7414.8917.302.472.723.10600000.SH浦发银行18,65315.9013.9516.1217.862.522.663.07000001.SZ平安银行14,30911.1711.4611.2813.061.731.571.94600015.SH华夏银行10,68610.4711.3910.8712.362.021.811.93600016.SH民生银行36,4858.607.038.379.761.301.411.55601998.SH中信银行46,7876.295.556.477.200.870.921.00601818.SH光大银行46,6794.053.834.294.800.620.640.71601169.SH北京银行12,6728.779.088.789.971.481.351.54002142.SZ宁波银行3,90012.3710.499.9211.251.731.591.82601009.SH南京银行3,36615.4810.9311.7313.661.892.052.448.228.9110.141.411.431.612014A2015E2016E2014A2015E2016E601398.SH工商银行1.040.930.845.755.715.66601939.SH建设银行1.090.920.795.965.865.60601988.SH中国银行0.980.900.836.626.696.79601288.SH农业银行1.030.870.745.665.615.21601328.SH交通银行0.990.900.827.106.986.70600036.SH招商银行1.471.291.138.257.476.60601166.SH兴业银行1.191.020.886.145.594.90600000.SH浦发银行1.140.990.896.315.995.18000001.SZ平安银行0.970.990.866.447.105.75600015.SH华夏银行0.920.960.855.195.805.41600016.SH民生银行1.221.030.886.596.105.53601998.SH中信银行1.130.970.877.236.836.28601818.SH光大银行1.060.940.846.556.285.71601169.SH北京银行0.971.000.885.936.505.71002142.SZ宁波银行1.181.251.107.147.786.81601009.SH南京银行1.421.321.138.197.566.351.111.020.906.576.495.89公司简单平均BVPSEPS前日收盘价总股本 （百万股）股票代码P/EP/B股票代码公司4.79%2.60%3.34%3.97%3.88%简单平均股息率2015E5.78%5.64%4.93%5.87%4.36%4.04%4.12%5.01%1.41%3.72%2.42%0.00% 来源：中泰证券研究所 图表2：月度社会融资规模 图表3：单月新增人民币信贷 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 图表4：票据利率 图表5： 单月新增人民币信贷结构 来源：wind，中泰证券研究所 来源： 中国人民银行，中泰证券研究所 图表6：居民户贷款情况 图表7：当月新增外汇贷款 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 图表8：贷存比情况 图表9： 人民币存款增速 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表10：新增存款结构 图表11： M1、M2同比增速及M1和M2剪刀差 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 图表12：银行间1天、7天同业拆借加权平均利率 图表13：银行间月加权平均利率 来源：wind，中泰证券研究所 来源：中国人民银行，中泰证券研究所 图表14： SHIBOR-3M、6M和1Y利率走势 图表15：近期公开市场操作 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业点评报告 重要声明： 本报告仅供中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。