第1页 共9页 请务必阅读正文之后的免责条款部分  宏观指引 中国2月汇丰制造业PMI预览值为50.1，预期值为49.5，前值49.7。该指数大幅高于预期，为四个月高位。其中，新出口订单分项指数47.1，为20个月以来最低。分析人士指出，虽然该数据较预期值明显回升，但此前种种经济数据以及春节消费数据均显示，当前经济下行压力偏大，货币政策保持宽松将是主旋律，再次降息时机已经成熟。  现货报价 上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2370元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为1990元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报500元/吨，唐山国产矿报610元/吨，普式报价63.00美元/吨。唐山二级冶金焦报1015元/吨，天津港准一级冶金焦报1110元/吨。京唐港山西产主焦煤报900元/吨，澳产主焦煤报860元/吨。  夜盘报价 螺纹夜盘1505收于2492元/吨，涨幅0.12%，总成交量为239388手。铁矿石夜盘1505收于482元/吨，涨幅0.00%，总成交量为49752手。焦炭夜盘1505收于1022元/吨，涨幅0.20%，总成交量为6048手。焦煤夜盘1505收于727元/吨，涨幅0.00%，总成交量为5294手。  技术分析 螺纹主力1505长阴击穿所有均线排列，MACD柱状线快速收窄，指标线触碰中轴后走低，形态恶化，价格或将向震荡区间下沿靠近。 铁矿石主力1505快速下行，均线排列不规则，参考意义不大。夜盘价位已经行至布林中轨之下，通道开口向下，RSI跌破中轴，后市偏空。 焦煤1505受到长期均线压制后维持回落态势，MACD在中轴处死叉，柱状线归零，上行动力损耗严重，短期内有望向720点下方寻求支撑。  小结 淡水河谷公布2014年度数据，四季度铁矿石产量8297.3万吨，全年累计产量3.19亿吨，累计同比增长6.48%，增速低于其他矿山巨头，但总产量仍高居世界第一。2014年四大矿山合计产量9.32亿吨，累计同比增加13.55%，高于前一年10.23%的增速，且仍呈现扩大之势。2月上旬国内重点企业粗钢日产162.79万吨，环比下滑3.57%，估算全国粗钢日产204.54万吨，环比回落14.04%，受春节放假影响较大。唐山钢坯库存猛增至108.69万吨，季节性库存走高仍将持续。3月份之后将经历主动去库存阶段，而目前的库存总量来看较往年偏低，主要源于市场对后市情绪悲观，囤货意愿较低。黑色板块节后开局不利，节前利多无法兑现则有可能加速下跌，重心继续下移概率较高，尤其是铁矿石主力前期低点466位置支撑较弱，均线排列形成反压进一步抑制反弹空间。制造业数据揭示出国内需求未见太大好转，总体思路仍以逢高沽空为主。 t bl _ ar h 高级分析师 王潋（F0312120） 研究中心 金属研究室 TEL： 010-88085505 Email： wanglian@hysec.com [ a l ro c ] 相关数据： 节后开局不利，价格重心或继续下移 煤焦钢早报 2015年2月26日 日 请务必阅读正文之后的免责条款 期货（期权）研究报告 日期最新值涨跌2/2523700.002/2519900.002/2511100.002/2510150.002/259000.002/258600.002/255000.002/256100.00热卷2/2525300.00日期最新值涨跌钢坯2/2510927.492/10205-33.41 2/1355850.172/10149215.00热卷2/132594.562/139669-179.00 2/132832/13113-12.00 2/131022/133060.002/13704-1.40 2/1347022.122/13202日期最新值前值2/17-5.20%-5.20%2/25-0.83%-0.46%2/17-4.35%-4.35%2/25-2.90%-2.90%2/242.99%4.52%唐山二级冶金焦焦煤京唐港山西产主焦煤京唐港澳产主焦煤铁矿石青岛港澳矿粉唐山铁精粉现货价格螺纹钢上海HRB400 20mm唐山方坯：Q235天津港准一级冶金焦焦炭热轧社会库存铁矿石铁矿石港口库存钢厂外矿可用天焦炭天津港焦炭库存钢厂焦炭可用天上海热卷4.75mm供需数据唐山钢坯库存螺纹钢日均粗钢产量社会库存重点钢厂钢材库存天津一级焦成产利润率铁矿石进口利润率利润率螺纹钢生产利润率螺纹主力期货盘面利润率热轧板卷生产利润率焦煤炼焦煤库存:京唐港钢厂炼焦煤库存焦化厂炼焦煤库存钢厂炼焦煤可用天 [table_page] 煤焦钢早报 第2页 共9页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图1：螺纹钢成本利润率 ..................................................................... 3 图2：铁矿石现货进口利润率 ................................................................. 3 图3：焦炭成本利润率 ....................................................................... 3 图4：螺纹社会库存 ......................................................................... 4 图5：钢厂钢材库存 ......................................................................... 4 图6：热卷社会库存 ......................................................................... 4 图7：铁矿石港口库存 ....................................................................... 5 图8：焦炭港口库存 ......................................................................... 5 图9：焦煤港口库存 ......................................................................... 5 图10：钢厂炉料库存可用天数 ................................................................ 6 图11：铁矿石内外价差 ...................................................................... 6 图12：螺纹与内外矿比价走势 ................................................................ 6 图13：粗钢日均产量 ........................................................................ 7 图14：焦炭供应量 .......................................................................... 7 图15：焦煤供应量 .......................................................................... 7 图16：螺纹/铁矿石 ......................................................................... 8 图17：螺纹/焦炭 ........................................................................... 8 图18：焦炭/焦煤 ........................................................................... 8 [table_page] 煤焦钢早报 第3页 共9页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：螺纹钢成本利润率 资料来源：wind，宏源期货研究中心 图2：铁矿石现货进口利润率 资料来源：wind，宏源期货研究中心 图3：焦炭成本利润率 资料来源：wind，宏源期货研究中心 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2,250.002,750.003,250.003,750.002013-12-182014-01-182014-02-182014-03-182014-04-182014-05-182014-06-182014-07-182014-08-182014-09-182014-10-182014-11-182014-12-182015-01-182015-02-18螺纹成本利润率利润率上海现货价格三级钢成本-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%450.00650.00850.001,050.00铁矿石现货进口利润率进口利润澳矿干基价铁矿石进口成本-15%-5%5%1,000.001,500.002,000.002013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-092013-102013-112013-122014-012014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-02焦炭成本利润率天津一级利润天津一级冶金焦一级焦成本 [table_page] 煤焦钢早报 第4页 共9页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4：螺纹社会库存 资料来源：wind，宏源期货研究中心 图5：钢厂钢材库存 资料来源：wind，宏源期货研究中心 图6：热卷社会库存 资料来源：wind，宏源期货研究中心 0.00500.001,000.001,500.00螺纹社会库存螺纹社会库存0.00500.001,000.001,500.002,000.00钢厂钢材库存钢厂钢材库存（月）0.00200.00400.00600.00800.00热卷社会库存热卷社会库存 [table_page] 煤焦钢早报 第5页 共9页