农产品策略周报（棉花）：USDA供需报告影响偏空 市场延续低位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 供需报告引价格波动 新棉收购主导市场 2015-09-14 新棉市场多空交织 下游纺织旺季难旺 2015-09-21 郑棉震荡运行 新棉收购主导市场 2015-09-28 中信期货研究|农产品策略周报（棉花） 2015-10-10 USDA供需报告影响偏空 市场延续低位震荡 本期摘要 观点： 国内方面，国庆前后，郑棉破位下行，主力合约跌破前期震荡区间下沿，探低至12100元/吨，5-1合约价差倒挂，市场看空气氛增浓。受郑棉下跌影响，新棉收购市场谨慎气氛浓郁，未能出现预想的抢收行情，轧花厂快进快销，降低经营风险。下游纱布销售旺季特征不明显，TPP协议达成利空未来中国纺织服装出口。综合以上分析，在宏观经济不景气和国内棉花去库存化背景下，预计棉价低位震荡格局延续，可尝试逢高沽空操作。 国际方面，USDA报告小幅调低美棉产量，调低中国产量，调低中国和印度消费量，调高全球棉花期末库存，影响中性偏空，周五美棉探低回升，十字星线报收，盘终收跌。印度CCI竞卖进度近8成，其国内棉价小幅回落，库存高于往年同期；中国巨量棉花储备处于去库存化进程中，棉花基本面偏空，供大于求局面将长期存在，压制美棉上行空间。美棉维持长线震荡走势判断，区间60-68美分，可尝试波段操作。 后期持续关注的有，中国新棉收购情况、美元走势、原油走势、厄尔尼诺进展。 关键因素： 1. 新棉方面，国庆期间收购市场未现抢收行情，受棉籽价格下滑影响，新疆籽棉收购价有所下调。由于前期花长度偏短，甚至有一部分无法生成仓单，难以满足纺织厂纺制中高档产品的需求，轧花厂为尽快回笼资金不得不亏本销售。随着中后期花上市，棉纤维各项指标有好转迹象。 2. 销售方面，新疆棉花陆续出疆，纺织企业货比三家，买方市场特征明显。 3. 下游方面，纱布销售旺季特征不够明显；TPP达成协议，将中国排除在外，长期看，利空中国纺织品服装出口。 4. 9.25-10.1一周美国净签约出口本年度陆地棉46924吨，较上周增76%；装运28712吨，较上周增80%，较近四周平均增35%，销售进度慢于往年同期。 5. USDA报告小幅调低美棉产量2万吨至290.4万吨，调低中国产量15.2万 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年10月10日 2 / 14 吨至550.8万吨，调低中国消费量10.9万吨至729.4万吨，调低印度消费量4.4万吨至555.2万吨，调低巴基斯坦消费量8.7万吨至226.4万吨，调高全球棉花期末库存15.5万吨至2329.0万吨，影响中性偏空。 6. 截至目前，印度CCI竞卖进度近8成，其国内棉价小幅走低，库存高于往年同期水平；中国去库存化和印度高库存持续压制美棉上涨空间。 操作建议： 趋势操作： 郑棉：长线震荡，逢高沽空； 美棉：长线震荡，波段操作； 套利操作：无 重要监测点： 国内现货市场价格走势 国内新棉收购情况 外盘走势 美棉出口情况 风险因子： 国际原油价格走势 厄尔尼诺进展情况 印度国内棉花、纺织相关政策 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年10月10日 3 / 14 目 录 本期摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、一周要闻及市场表现 ............................................................................................................................... 5 二、市场解析与预测： .................................................................................................................................. 8 2.1 国际市场分析 .......................................................................................................................................... 8 2.2 国内市场分析 .......................................................................................................................................... 8 2.3 本周行情预测： ...................................................................................................................................... 9 三、棉花产业链数据跟踪 ............................................................................................................................. 11 免责声明 ...................................................................................................................................................... 14 图表目录 图1: 郑棉/美棉活跃合约价格走势 ..................................................................................................................... 5 图2: 国内外期棉盘面价差及比价 ...................................................................................................................... 5 图3: 郑棉1601合约持仓情况 ........................................................................................................................... 6 图4: 郑棉1605合约持仓变动情况 ................................................................................................................... 6 图5: CFTC基金持仓占比 .................................................................................................................................. 6 图6: CFTC基金持仓情况 .................................................................................................................................. 6 图7: 郑棉跨月价差 ............................................................................................................................................ 7 图8: 郑棉仓单与期现基差分析 .......................................................................................................................... 7 图9: 美棉出口销售情况 ..................................................................................................................................... 8 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年10月10日 4 / 14 图10: 国内外棉价差 ............................................................................................................................................ 9 图11: 纺纱理论利润 ............................................................................................................................................ 9 图12: 棉花与相关原料价差 ......................