农产品策略日报（棉花）：供需报告影响偏中性 市场延续震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2015-06-11 供需报告影响偏中性 市场延续震荡 策略摘要 观点： 目前国内棉花长势良好，天气炒作缺乏基础；现货市场棉花销售价格稳中走弱，面临还贷压力及抛储预期，棉花企业加紧出货，提价难度较大；下游纱线市场呈现淡季局面，纺织企业资金紧张，采购原料不积极；港口棉纱库存高位，贸易商销售压力大，进口棉纱价格走弱，对国内中低端纱线市场冲击明显，间接削减国内棉花消费；从整体看现货市场没有支撑棉价上涨的基础，下跌亦缺乏动力，市场注意力转向抛储政策，多空操作谨慎，此阶段政策风险较大，建议观望。 USDA供需报告出炉，数据调整不大，对市场影响偏中性，全球棉花供需格局没有明显变化，延续供大于求；印度国内价格稳中趋强，CCI抛储成交情况良好，但去库存压力依然存在，压制美盘上行空间；厄尔尼诺炒作持续升温，但对棉花种植的影响尚无定论，美棉维持长线震荡走势判断。 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：震荡运行，建议观望 美棉：长线震荡，波段操作，建议背靠62-63美分阻力位建立多单，目标位65-68美分，止损61-62美分 2. 套利操作：关注抛1买9套利机会（介入点位350-450，目标位50-150，止损450-550） 重要监测点： 1. 国内现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 新疆棉花销售政策 3. 中国棉花抛储政策 4. 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年6月11日 2 / 8 行业要闻及检测指标变化 （1）隔夜美棉小幅走高，供需报告数据调整不大，市场延续震荡；ICE注册仓单持续增加157188（+3257），约折合1509张合约；截止6月2日，CFTC基金期货净多单继续减少，持仓占比16.12%。 （2）昨日郑棉震荡运行，在13000-13200区间多空僵持，等待抛储政策明朗；仓单有效预报量666（-14）张，注册仓单量1667（+8）张；前20名主力持仓，CF1509合约净空单20811（+1079）多单减少空单增加，CF1601合约净空单44332（+2537）多单减少空单增加。 （3）国际市场方面，据美国农业部（USDA）最新发布的6月份全球棉花供需预测报告，2015/16年度全球棉花总产2423.7万吨，相比5月调增1.5万吨；全球消费量2510万吨，调增0.4万吨；全球期末库2309.7万吨，调减4.6万吨，影响偏中性。 印度国内棉花价格稳中趋强，CCI棉花竞卖成交情况良好，但去库存压力依然存在，压制美盘上行空间 （4）国内市场方面，近期各地棉花近入快速生长期，部分地区已现蕾；抛储政策仍未明朗，现货市场棉花价格稳中走弱，棉花企业面临还贷压力，小幅让利，加紧销售；下游纱线市场呈现淡季局面，纱线价格下滑，纺织企业大单减少，打样单居多，染厂开机率下降；港口棉纱库存约8万吨，贸易商销售压力较大，价格走弱；“一带一路”推进中印贸易，印度棉纱进口关税将获减免，此举目前从心态上利空国内棉纺业，具体影响有待观察；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年6月11日 3 / 8 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉活跃合约价格走势 单位：元/吨，手 图 2： ICE棉活跃合约价格走势 单位：美分/磅，张 12000125001300013500140001450001000002000003000004000005000006000002014/09/162014/10/162014/11/162014/12/162015/01/162015/02/162015/03/162015/04/162015/05/16C F1 5 09合约日度K线图 5055606570758085900200004000060000800001000001200001400002014/05/192014/06/192014/07/192014/08/192014/09/192014/10/192014/11/192014/12/192015/01/192015/02/192015/03/192015/04/192015/05/19N Y BOT 1507合约日度Ｋ线图 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉成交/持仓情况 单位：手 图 4： 郑棉收盘价变化情况 单位：% (50000)0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 持仓量持仓变化成交量成交变化郑棉成交/持仓变化情况CF601.CZCCF605.CZCCF509.CZC 0.00%0.18%0.08%0.00%0.02%0.04%0.06%0.08%0.10%0.12%0.14%0.16%0.18%0.20%CF601.CZCCF605.CZCCF509.CZC郑棉收盘价变化情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 郑棉1601合约持仓情况 单位：手 图 6： 郑棉CF1509合约持仓变动情况 单位：手 -50000-30000-10000100003000050000-150000-100000-500000500001000001500002015/01/202015/02/032015/02/172015/03/032015/03/172015/03/312015/04/142015/04/282015/05/122015/05/262015/06/091月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 -50000-30000-10000100003000050000-200000-10000001000002000002014/10/232014/11/062014/11/202014/12/042014/12/182015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/212015/06/049月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年6月11日 4 / 8 图 7： CFTC基金净持仓占比情况 单位：% 图 8： CFTC基金净持仓情况 单位：张 050100150200250-60%-40%-20%0%20%40%60%2010-08-012010-12-012011-04-012011-08-012011-12-012012-04-012012-08-012012-12-012013-04-012013-08-012013-12-012014-04-012014-08-012014-12-012015-04-01基金净多单持仓占比期货基金净多单占比活跃合约收盘价 5060708090100-50000050000100000150000Aug/13Jan/14Jun/14Nov/14Apr/15C FT C基金持仓变动情况期货+期权净多单期货净多单活跃合约收盘价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉仓单变动情况 单位：张 图 10： ICE登记库存 单位：张 -4000-3000-2000-100001000200030004000-3000-2000-100001000200030002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/06郑棉仓单与期现基差分析有效预报仓单仓单结算价-3128B 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/06I C E登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 国内外期棉比价 单位：元/吨 图 12： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 00.511.522.5-5000050001000015000200002010/012010/052010/092011/012011/052011/092012/012012/052012/092013/012013/052013/092014/012014/052014/092015/012015/05国内外期棉价差及比价郑棉-美棉郑棉/美棉 0501001502002503003504004505002015/1/202015/1/272015/2/32015/2/102015/2/172015/2/242015/3/32015/3/102015/3/17