2015年第四季度投资策略报告

东莞证券控股中金所交易结算会员2015年第四季度投资策略报告主编：华联期货研究所全国统一客服热线：4000-883-668网址：http://www.hlqh.com/请务必阅读正文后免责条款 请务必阅读正文后的免责声明2/65www.hlqh.com2015年投资策略报告主编：华联期货编发：华联期货——研究所编审：韩锦汇编：邓丹编辑：韩锦黄忠夏孙晓琴殷双建丁永欣肖祖星黄伙胜黎照峰姜世东公司地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层（523009）华联期货研究所咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22111475网址：http://www.hlqh.com/总部市场部联系电话：0769－22116880，0769-22113880总部机构部联系电话：0769-22111560总部金融事业部联系电话：0769-22115155,0769-22113155广州营业部：广州市林和西路9号耀中广场A座1701房联系电话:020-38011986东城营业部地址：东莞市东城区东城大道御景大厦3楼303#联系电话：0769-23072006樟木头营业部地址：东莞市樟木头镇帝豪路88号广盈办公楼二楼联系电话：0769-82337288揭阳营业部地址：揭阳市东山区黄岐山大道创鸿万业广场南附楼11楼联系电话：0663-8519888佛山营业部地址：佛山市南海区桂城南海大道北20号金安大厦704、705联系电话：0757-63864928目录股指期货.........................................................3期权...............................................................8螺纹钢............................................................13焦炭...............................................................21贵金属............................................................27有色金属.........................................................33橡胶...............................................................41甲醇...............................................................47白糖...............................................................50鸡蛋...............................................................56免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。©华联期货20152015华联期货投资策略报告2015年10月8日星期四 请务必阅读正文后的免责声明3/65www.hlqh.com研究员邓丹电话：0769-22112785E-mail:dengdanhn@126.com从业编号：F0300922投资咨询从业证书号：Z0011401股指期货投资策略报告华联期货股指2015年四季度季报2015-10-8星期四要点与建议：股指三季度震荡下行。截至9月30日，上证指数收于3052.78点，整季度累计下跌1244.44点（7月1日-9月30日），跌幅为28.63%。从行业表现来看，三季度中信29个一级子行业所有行业均下跌，其中煤炭、非银行金融、石油化工、国防军工、钢铁、综合、有色金属、电子元器件、房地产等板块跌幅都超过30%。从当前宏观经济面来看，宏观仍在加杠杆，政策仍在举杠铃，四季度经济L型。通缩加重，猪价震荡，秋粮丰收，预计9月CPI暂稳至1.9%。工业企业实际资金成本升至10.5%，利润承压。4季度随着宏观经济和金融市场逐步稳定下来，以及央行实施宏观审慎管理，人民币汇率短期趋稳。三季度大盘经历两次“股灾”，7月1日-7月8日为第一次，8月18日-8月26日为第二次。据Wind数据，9月29日，融资融券余额为9210.76亿元，创3个月来新低。融资余额的大幅下滑表明市场正在主动降杠杆。在经济数据的疲弱。从当前宏观经济面来看，宏观仍在加杠杆，政策仍在举杠铃，四季度经济L型。通缩加重，人民币短期趋稳。在经济数据持续疲弱的大前提下，预计大盘将维持震荡偏弱的走势，后期关注3000点的支撑以及3200点的压力。操作上建议长线观望，短线以日内操作为主。期指或将延续震荡偏弱行情 请务必阅读正文后的免责声明4/65www.hlqh.com第一部分：现货及股指期货市场三季度走势一、行情回顾1、现货市场行情回顾股指三季度震荡下行。截至9月30日，上证指数收于3052.78点，整季度累计下跌1244.44点（7月1日-9月30日），跌幅为28.63%。从行业表现来看，三季度中信29个一级子行业所有行业均下跌，其中煤炭、非银行金融、石油化工、国防军工、钢铁、综合、有色金属、电子元器件、房地产等板块跌幅都超过30%。图1：道琼斯工业平均指数（日线）图2：沪深300指数走势周线图数据来源：文华财经数据来源：文华财经图3：三季度各板块涨跌幅数据来源：wind2、期货市场行情回顾期指行情：三季度期指市场整体走势震荡下跌，IC、IF、IH三大期指均收跌。IF、IC、IH合约主力三季度涨跌幅分别为-28.76%、-29.09%和-25.82%，现 请务必阅读正文后的免责声明5/65www.hlqh.com货市场沪深300、中证500、上证50指数涨跌幅分别为-28.39%、-31.24%和-25.22%。三大期指基差整体贴水，幅度有所扩大。3、三大期指基差变化由于走势偏弱，三季度IF、IH、IC的近月合约均处于贴水之中。 请务必阅读正文后的免责声明6/65www.hlqh.com资料来源：wind资讯二、宏观基本面及期指持仓分析（1）经济增速换档，经济L型。GDP值：2015年上半年GDP同比增长7.0%，比去年下降0.4个百分点；二季度GDP同比增长7.0%，环比增长1.7%，符合预期。1-8月固定资产投资同比增长10.9%，比去年下降9.4个百分点，投资回落是上半年经济增速放缓的主因之一；1-8月出口增速下滑1.5%，由于进口同比增长-14.5%，贸易顺差3648.9亿美元，是去年同期的1.81倍，净出口对经济增长的贡献作用提升；1-8月实际消费增长10.47%，虽然比去年增速放缓1.64个百分点，但8月实际消费增速已回升至10.79%，消费总体保持平稳。PMI值：中国9月财新制造业PMI初值47，创2009年3月来最低；低于市场0.5个百分点，低于前期0.3个百分点，显示制造业运行出现2013年7月以来最明显的放缓。分项看，产出指数45.7，低于8月份0.7个百分点，创78个月来最低；新订单指数加速收缩。出口订单指数也加速收缩，这和全球贸易量收缩、强势人民币、热情流出有关。采购库存及采购数量指数收缩速度下降，成品库存被动加速扩张，显示企业补库意愿不强。PMI值屡创新低主要受产出和新订单加速收缩影响，原因来自全球贸易萎缩、人民币过强、出口大跌、地产投资低迷等。工业企业利润：中国8月规模以上工业企业利润同比下降8.8%，降幅比7月份扩大5.9个百分点，这是自2012年以来的最大降幅。主营业务收入疲软以及成本的高居不下成为了双重压力。而从行业来看，利润下降的行业主要集中在 请务必阅读正文后的免责声明7/65www.hlqh.com产能过剩及高耗能的行业，如钢铁、煤炭等产业。与此同时，国企与私营企业也产生分化，国企利润增幅低于私企，国有工业企业受PPI下降的影响比较厉害。各项主要数据均显示当前经济较疲弱，暂时并未出现强复苏的征兆，上半年的降准降息政策并未带来实体经济信心的大增，资金面的宽松流入股市，随着股市交易量的退潮，流入股市的热情也会相应在一定程度上得到抑制，对实体经济也是利好的。（2）地产市场分化严重与上月相比，70个大中城市中，8月价格下降的城市有2个，持平的城市有2个，上涨的城市有66个。环比价格变动中，8月房价最高涨幅为1.7%，最低为下降0.1%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有1个，上涨的城市有69个。8月份，同比价格变动中，最高涨幅为19.3%，最低为下降2.3%。房市持续回暖的同时，开发商拿地却依旧谨慎。分城市来看，据链家地产数据，3月至今，一线城市一、二手房涨幅分别为10.5%与11.8%，二线城市为0.2%与0.8%，一线城市涨幅遥遥领先，同比房价也超过去年。但是三、四线城市价格则持续下行。占地产投资70%的三四线房市去库存压力大，地产投资难以重回高增长。图3：房地产开发投资同比增速图4：房地产各项目增速数据来源:Wind资讯房地产开发投资完成额:累计同比99-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1299-1200771414212128283535424249495656%%%%数据来源:Wind资讯房屋施工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比92-1294-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1210-1212-1214-1292-12-30-3000303060609090120120150150180180%%%%数据来源：wind、华联期货研究所数据来源：wind华联期货研究所图5：30大中城市商品房成交面积走势图6：商品房存销售、待售面积 请务必阅读正文后的免责声明8/65www.hlqh.com数据来源:Wind资讯30大中城市:商品房成交套数:当周值30大中城市:商品房成交面积:当周值(右轴)10-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3110-12-3108000160002400032000400004800056000套套080160240320400480560万平方米万平方米数据来源:Wind资讯商品房待售面积(右轴)商品房销售面积:累计值99-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1299-12020000400006000080000100000120000万平方米万平方米800016000240003200040000480005600064000万平方米万平方米数据来源：wind、华联期货研究所数据来源：wind华联期货研究所小结：从当前宏观经济面来看，宏观仍在加杠杆，政策仍在举杠铃，四季度经济L型。通缩加重，猪价震荡，秋粮丰收，预计9月CPI暂稳至1.9%。工业企业实际资金成本升至10.5%，利润承压。4季度随着宏观经济和金融市场逐步稳定下来，以及央行实施宏观审慎管理，人民币汇率短期趋稳。3、期指持仓分析截至9月29日，前十名席位在IF1510及IF1512两个合约上共持有多单19896手，持有空单24412手，主力净多持仓量为-4516手，较前一交易日增加486手。第二部分：后市展望三季度大盘经历两次“股灾”，7月1日-7月8日为第一次，8月18日-8月26日为第二次。据Wind数据，9月29日，融资融券余额为9210.76亿元，创3个月来新低。融资余额的大幅下滑表明市场正在主动降杠杆。在经济数据的疲弱。从当前宏观经济面来看，宏观仍在加杠杆，政策