股指2015年三季度季报：期指或将延续震荡偏弱行情

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 8 www.hlqh.com 研究员 邓丹 电话：0769-22112785 E-mail:dengdanhn@126.com 从业编号：F0300922 投资咨询从业证书号：Z0011401 股指期货月度投资策略报告 华联期货股指2015年三季度季报 但高度有限 2015-10-8 星期四 要点与建议： ➢股指三季度震荡下行。截至9月30日，上证指数收于3052.78点，整季度累计下跌1244.44点（7月1日-9月30日），跌幅为28.63%。从行业表现来看，三季度中信29个一级子行业所有行业均下跌，其中煤炭、非银行金融、石油化工、国防军工、钢铁、综合、有色金属、电子元器件、房地产等板块跌幅都超过30%。 ➢从当前宏观经济面来看，宏观仍在加杠杆，政策仍在举杠铃，四季度经济L型。通缩加重，猪价震荡，秋粮丰收，预计9月CPI暂稳至1.9%。工业企业实际资金成本升至10.5%，利润承压。4季度随着宏观经济和金融市场逐步稳定下来，以及央行实施宏观审慎管理，人民币汇率短期趋稳。 ➢三季度大盘经历两次“股灾”，7月1日-7月8日为第一次，8月18日-8月26日为第二次。据Wind数据，9月29日，融资融券余额为9210.76亿元，创3个月来新低。融资余额的大幅下滑表明市场正在主动降杠杆。在经济数据的疲弱。从当前宏观经济面来看，宏观仍在加杠杆，政策仍在举杠铃，四季度经济L型。通缩加重，人民币短期趋稳。在经济数据持续疲弱的大前提下，预计大盘将维持震荡偏弱的走势，后期关注3000点的支撑以及3200点的压力。操作上建议长线观望，短线以日内操作为主。 期指或将延续震荡偏弱行情 金融期货研究报告 股指期货11月月报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 8 www.hlqh.com 第一部分： 现货及股指期货市场三季度走势 一、行情回顾 1、现货市场行情回顾 股指三季度震荡下行。截至9月30日，上证指数收于3052.78点，整季度累计下跌1244.44点（7月1日-9月30日），跌幅为28.63%。 从行业表现来看，三季度中信29个一级子行业所有行业均下跌，其中煤炭、非银行金融、石油化工、国防军工、钢铁、综合、有色金属、电子元器件、房地产等板块跌幅都超过30%。 图1：道琼斯工业平均指数（日线） 图2：沪深300指数走势周线图 数据来源：文华财经 数据来源：文华财经 图3：三季度各板块涨跌幅 数据来源：wind 2、期货市场行情回顾 金融期货研究报告 股指期货11月月报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 8 www.hlqh.com 期指行情：三季度期指市场整体走势震荡下跌，IC、IF、IH三大期指均收跌。IF、IC、IH合约主力三季度涨跌幅分别为-28.76%、-29.09%和-25.82%，现货市场沪深300、中证500、上证50指数涨跌幅分别为-28.39%、-31.24%和-25.22%。三大期指基差整体贴水，幅度有所扩大。 3、三大期指基差变化 由于走势偏弱，三季度IF、IH、IC的近月合约均处于贴水之中。 金融期货研究报告 股指期货11月月报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 8 www.hlqh.com 资料来源：wind资讯 二、宏观基本面及期指持仓分析 （1）经济增速换档，经济L型。 GDP值：2015年上半年GDP同比增长7.0%，比去年下降0.4个百分点；二季度GDP同比增长7.0%，环比增长1.7%，符合预期。1-8月固定资产投资同比增长10.9%，比去年下降9.4个百分点，投资回落是上半年经济增速放缓的主因之一；1-8月出口增速下滑1.5%，由于进口同比增长-14.5%，贸易顺差3648.9亿美元，是去年同期的1.81倍，净出口对经济增长的贡献作用提升；1-8月实际消费增长10.47%，虽然比去年增速放缓1.64个百分点，但8月实际消费增速已回升至10.79%，消费总体保持平稳。 PMI值：中国9月财新制造业PMI 初值47，创2009年3月来最低；低于市场0.5个百分点，低于前期0.3个百分点，显示制造业运行出现2013年7月以来最明显的放缓。分项看，产出指数45.7，低于8月份0.7个百分点，创78个月来最低；新订单指数加速收缩。出口订单指数也加速收缩，这和全球贸易量收缩、强势人民币、热情流出有关。采购库存及采购数量指数收缩速度下降，成品库存被动加速扩张，显示企业补库意愿不强。PMI值屡创新低主要受产出和 金融期货研究报告 股指期货11月月报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 8 www.hlqh.com 新订单加速收缩影响，原因来自全球贸易萎缩、人民币过强、出口大跌、地产投资低迷等。 工业企业利润：中国8月规模以上工业企业利润同比下降8.8%，降幅比7月份扩大5.9个百分点，这是自2012年以来的最大降幅。主营业务收入疲软以及成本的高居不下成为了双重压力。而从行业来看，利润下降的行业主要集中在产能过剩及高耗能的行业，如钢铁、煤炭等产业。与此同时，国企与私营企业也产生分化，国企利润增幅低于私企，国有工业企业受PPI下降的影响比较厉害。 各项主要数据均显示当前经济较疲弱，暂时并未出现强复苏的征兆，上半年的降准降息政策并未带来实体经济信心的大增，资金面的宽松流入股市，随着股市交易量的退潮，流入股市的热情也会相应在一定程度上得到抑制，对实体经济也是利好的。 （2）地产市场分化严重 与上月相比，70个大中城市中，8月价格下降的城市有2个，持平的城市有2个，上涨的城市有66个。环比价格变动中，8月房价最高涨幅为1.7%，最低为下降0.1%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有1个，上涨的城市有69个。8月份，同比价格变动中，最高涨幅为19.3%，最低为下降2.3%。房市持续回暖的同时，开发商拿地却依旧谨慎。 分城市来看，据链家地产数据，3月至今，一线城市一、二手房涨幅分别为10.5%与11.8%，二线城市为0.2%与0.8%，一线城市涨幅遥遥领先，同比房价也超过去年。但是三、四线城市价格则持续下行。占地产投资70%的三四线房市去库存压力大，地产投资难以重回高增长。 图3：房地产开发投资同比增速 图4：房地产各项目增速 金融期货研究报告 股指期货11月月报 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 8 www.hlqh.com 数据来源:Wind资讯房地产开发投资完成额:累计同比99-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1299-1200771414212128283535424249495656%%%% 数据来源:Wind资讯房屋施工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比92-1294-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1210-1212-1214-1292-12-30-3000303060609090120120150150180180%%%% 数据来源：wind、华联期货研究所 数据来源：wind 华联期货研究所 图5：30大中城市商品房成交面积走势 图6：商品房存销售、待售面积 数据来源:Wind资讯30大中城市:商品房成交套数:当周值30大中城市:商品房成交面积:当周值(右轴)10-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3110-12-3108000160002400032000400004800056000套套080160240320400480560万平方米万平方米 数据来源:Wind资讯商品房待售面积(右轴)商品房销售面积:累计值99-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1299-12020000400006000080000100000120000万平方米万平方米800016000240003200040000480005600064000万平方米万平方米 数据来源：wind、华联期货研究所 数据来源：wind 华联期货研究所 小结：从当前宏观经济面来看，宏观仍