2015年9月28日-第722号在哪些经合组织国家中，盈利能力的提高导致公司现金储备的增加？在所有经合组织国家（我们关注美国，英国，德国，法国，西班牙，意大利和日本），公司的盈利能力一直保持或恢复到较高水平。如果这种获利能力的趋势导致投资和就业的增长，那将是可取的。但是，如果公司厌恶高风险或缺乏有利可图的项目，则可能只会导致货币市场和流动（现金）资产储备增加。我们试图确定在哪些国家可以观察到这种现金储备的增加，这表明人们缺乏令人担忧的商业信心。这些国家是日本，法国和意大利。作者：帕特里克·阿图斯闪经济学经济研究 闪Flash 2015 – 722-第2页2美国英国日本资料来源：Datastream，BEA，ONS，内阁府，纳蒂西斯来源：Datastream，Destatis，INSEE，INE，Istat，Natixis高企业盈利能力我们将看一下以下情况美国，英国，德国，法国，西班牙，意大利和日本。在所有这些国家中，公司的盈利能力很高或有所提高（图1A和B）在实际工资下降（英国，美国，日本，意大利和西班牙，图表2A和乙），提高生产率（西班牙，图表3A和乙）或其他因素（欧元贬值，能源价格下跌，经济政策，例如法国的公司减税政策）。图1A税后利润，利息和股息（占名义GDP的百分比）图1B税后利润，利息和股息（占名义GDP的百分比）161614141212101088664498 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图2A人均实际工资由GDP平减指数平减（1998：1 = 100）德国法国西班牙意大利161614141212101088664498 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图2B人均实际工资由GDP平减指数平减（1998：1 = 100）125美国（不包括福利）英国日本125德国125 法国西班牙125120120120意大利12011511511511511011011011010510510510510095资料来源：Datastream，BLS，ONS，Natixis98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图3A人均生产率（1998：1 = 100）1009510095资料来源：Datastream，Natixis98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图3B人均生产率（1998：1 = 100）10095美国145 英国145145德国法国1451401351301251201151101051009590日本资料来源：Datastream，Natixis14013513012512011511010510095901401351301251201151101051009590西班牙意大利资料来源：Datastream，Natixis140135130125120115110105100959098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1698 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 闪Flash 2015 – 722-第3页3如果利润率的上升导致公司投资和就业的上升，那将是很好的。目前可以看到这一点（图4A和乙和5A和B）在美国，英国和西班牙，但不在日本，德国（就投资而言），法国或意大利。180160140120图4A公司总投资额（1998：1 = 100）180160140120180160140120图4B公司总投资额（1998：1 = 100）德国法国西班牙意大利180160140120100100100100801601501401301201101009098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图5A总就业（1998：1 = 100）98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1680160150140130120110100908016015014013012011010090资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图5B总就业（1998：1 = 100）德国 法国西班牙意大利资料来源：Datastream，Natixis98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 168016015014013012011010090最不希望出现的情况是，公司是否利用利润的增加来增加流动性和货币市场资产的储备。这将反映出公司之间的高风险规避性或缺乏获利的投资项目。 美国英国日本资料来源：Datastream，BEA，ONS，内阁府，纳蒂西斯美国英国日本资料来源：Datastream，Natixis 闪Flash 2015 – 722-第2页4德国 法国西班牙意大利资料来源：Datastream，中央银行，Natixis公司的现金储备在哪里增加？在研究的七个经合组织国家中，让我们看一下公司持有的流动和货币市场资产的趋势（图6A和B）。图表6A非金融公司持有的杰出流动和货币市场资产（占名义GDP的百分比）图表6B非金融公司持有的杰出流动和货币市场资产（占名义GDP的百分比）美国英国60日本5040302010资料来源：Datastream，美联储，英国央行，日本央行，纳蒂西斯6060605050504040403030302020201010100098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 160098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16我们认为，在日本，法国和意大利经历了2008-2009年危机之后，公司的现金储备将显着增加。高风险规避的最明显迹象是，如果公司借以建立现金储备。图表6A和B（上方）和7A和B表明这没有发生。图表7A公司债务（占名义GDP的百分比）图7B公司债务（占名义GDP的百分比）16014012010080604020美国英国日本资料来源：Datastream，美联储，英国央行，日本央行，纳蒂西斯98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 161601401201008060402016014012010080604020德国法国西班牙意大利98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1616014012010080604020所以总而言之，我们看到日本，法国和意大利的公司缺乏投资和就业的增长，高水平的盈利能力以及货币市场资产（现金储备）的积累。资料来源：Datastream，德国央行，法国银行，西班牙银行，意大利银行，纳蒂西斯 闪Flash 2015 – 722-第3页5结论：哪些国家应该担心？如上所述，我们对公司盈利能力高，投资和就业率没有回升，公司正在积累现金储备（尤其是在借钱这样做的国家）的国家感到关注。表格1总结获得的结果。表格1近期（2014-2015年）公司行为的变化国家盈利能力投资就业机会债务储备的液体和货币市场资产美国高升起升起微升稳定英国高但下降升起升起坠落稳定日本高而上升停滞不前停滞不前稳定升起德国高停滞不前升起稳定坠落法国变得很高停滞不前停滞不前稳定升起西班牙高而上升升起升起坠落坠落意大利变得很高停滞不前停滞不前坠落升起资料来源：Natixis上面的分析表明，我们应该特别关注日本，法国和意大利的公司的行为，这些公司的利润只是被转化为现金储备。 闪Flash 2015 – 722-第2页6