2015年8月4日-No. 623闪经济学经济研究如果自筹资金成为经合组织国家中占主导地位的公司融资模式，将会产生什么后果？在日本很长一段时间，在美国，英国和欧元区，公司希望自筹资金。 这可能是对银行和金融危机的反应，也是拒绝稀释股东的结果。在经合组织国家中，转向公司自筹资金的后果将是巨大的，并且是众多的：降低工资，从而降低家庭需求，以增加利润；财政赤字增加，以抵消家庭需求的放缓；金融市场（尤其是股票市场）和银行在公司融资中的作用消失了。转向自负盈亏的公司投资的最大破坏性后果可能是家庭储蓄和公司多余储蓄的使用方式发生了变化：在这种新的经济平衡中，储蓄不再为公司的资本积累提供资金，而是为财政赤字提供资金，因此做出了很大贡献少增长。作者：帕特里克·阿图斯闪闪Flash 2015 – 623-页Flash 2015 – 623-页企业投资越来越自我有资金的随着时间的流逝，经合组织国家已经从公司仅自筹其投资一小部分的自有资金过渡到规范是完全自筹资金的情况（图1）。图1自负资金比率（以％为单位）。日本来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯公司的这种行为可以解释为：-对银行和金融危机的反应（图2A，B-和-C）在1997年的日本，2000年代初以及2008-2009年，公司失去了筹集外部资金的能力；渴望不稀释股东，这说明了缺少股票发行美国英国欧元区 和或发行量很低。2图2A对公司的贷款（年比为百分比）图2B股市指数（1995：1 = 100）联合的美国英国美国200 公司的自筹资金投资意愿，而且金额不大。 Natixis被法国审慎控制与解决机构（ACPR）授权为银行-投资服务提供商，并受其监督。 Natixis受AMF（AutoritédesMarchésFinanciers）的监管，可为其提供授权的投资服务。200175150以上节目17515012512510010075755050252580 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14资料来源：Datastream，美联储，欧洲央行，英国央行，日本央行，纳蒂西斯-欧元其最具破坏性的后果之一是日经资料来源：Datastream，Natixis-图表2C高收益信用点差（以bp为单位）美国其最具破坏性的后果之一是欧元区资料来源：Datastream，Natixis图3A非金融公司的净发行股票（占名义GDP的百分比）美国英国资料来源：Datastream，FoF，ONS，Natixis图3B 非金融公司的净发行股票（占名义GDP的百分比） 欧元区3020100-10-20 公司的自筹资金投资意愿，而且金额不大。 Natixis被法国审慎控制与解决机构（ACPR）授权为银行-投资服务提供商，并受其监督。 Natixis受AMF（AutoritédesMarchésFinanciers）的监管，可为其提供授权的投资服务。的后果3020100-10-20500400300200100公司的自筹资金投资意愿如果公司选择通过现金流而不是外部融资来自筹资金，则会导致以下几种严重后果： 工资下降日本500400300200100-309597990103050709111315-30009597990103050709111315 和或发行量很低。3 Natixis不能对财务损失或根据演示文稿中包含的信息做出的任何决定负责，也不提供任何建议，尤其是有关投资服务的建议。在任何情况下，您都有责任从律师，税务专家，会计师，财务顾问或任何其他专家那里获取您认为必要或可取的内部和外部意见，尤其是要核实交易是否适当。向您介绍您的目标和限制条件，并对交易进行独立评估，以评估其优缺点。Natixis被法国审慎控制与解决机构（ACPR）授权为银行-投资服务提供商，并受其监督。 Natixis受AMF（AutoritédesMarchésFinanciers）的监管，可为其提供授权的投资服务。Natixis获得ACPR的授权，并受“金融行为监管局”和“审慎监管局”的监管，以在英国开展业务。金融行为监管局和审慎监管局的监管细节可从伦敦分行索取。1 6001 4001 2001 0008006004002000高盈利能力（图4），带领他们去该文件是由我们的经济学家编写的。它不构成财务分析，也没有按照为促进投资研究的独立性而采用的法律规定编写。因此，其发行不受任何禁止在发行前执行交易的禁止的约束。95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 151 6001 4001 2001 000800600400200050403020100-10 欧元区和959799010305070911131550403020100-10（图5A，B，C和8866442200-2-29597990103050709111315图5B英国：人均实际工资和生产率（1980：1 = 100）人均实际工资（不包括福利，由国内生产总值平减指数平减）人均生产率1-资料来源：Datastream，BLS，Natixis人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减） 人均生产率资料来源：Datastream，ONS，Natixis图5C本文档及其所有附件仅提供给每个接收者，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们旨在分发给每个接收者，并且相关的产品或服务未考虑任何投资目标，财务状况或特定接收者的特定需求。本文档及其所有附件均不构成购买，出售或订阅的要约或邀请。在任何情况下，本文档都不得视为对个人或实体的交易的正式确认，并且不能保证本交易将根据本文档中出现的条款和条件进行。其他条件的依据。本文档及所有附件均基于公共信息，在任何情况下均不得用作或视为Natixis的承诺，任何承诺尤其必须遵守适用于其内部规则的Natixis批准程序。Natixis不能对财务损失或根据演示文稿中包含的信息做出的任何决定负责，也不提供任何建议，尤其是有关投资服务的建议。在任何情况下，您都有责任从律师，税务专家，会计师，财务顾问或任何其他专家那里获取您认为必要或可取的内部和外部意见，尤其是要核实交易是否适当。向您介绍您的目标和限制条件，并对交易进行独立评估，以评估其优缺点。日本 该文件是由我们的经济学家编写的。它不构成财务分析，也没有按照为促进投资研究的独立性而采用的法律规定编写。因此，其发行不受任何禁止在发行前执行交易的禁止的约束。本文档及其所有附件仅提供给每个接收者，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们旨在分发给每个接收者，并且相关的产品或服务未考虑任何投资目标，财务状况或特定接收者的特定需求。本文档及其所有附件均不构成购买，出售或订阅的要约或邀请。在任何情况下，本文档都不得视为对个人或实体的交易的正式确认，并且不能保证本交易将根据本文档中出现的条款和条件进行。其他条件的依据。本文档及所有附件均基于公共信息，在任何情况下均不得用作或视为Natixis的承诺，任何承诺尤其必须遵守适用于其内部规则的Natixis批准程序。Natixis既未验证也未对本文档中包含的信息进行独立分析。因此，Natixis不以任何方式（明示或暗示）对本文档的读者作出任何陈述或担保，也不对本文档中出现的信息的相关性，准确性或完整性或与之相关的假设的相关性作出任何保证。它指的是。实际上，本文档中的信息未考虑适用于Natixis交易对手，客户或潜在客户的任何特定会计或税收规则。因此，Natixis对自身数据与第三方数据之间的任何估价差异概不负责，这些差异尤其可能是由于会计，税收规则或估价模型的应用而引起的。此外，本文档中出现的观点，意见和任何其他信息都是指示性的，并且Natixis可以随时对其进行修改或撤回，恕不另行通知。 和或发行量很低。4该文件是由我们的经济学家编写的。它不构成财务分析，也没有按照为促进投资研究的独立性而采用的法律规定编写。因此，其发行不受任何禁止在发行前执行交易的禁止的约束。 图表5D本文档及其所有附件仅提供给每个接收者，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们旨在分发给每个接收者，并且相关的产品或服务未考虑任何投资目标，财务状况或特定接收者的特定需求。本文档及其所有附件均不构成购买，出售或订阅的要约或邀请。在任何情况下，本文档都不得视为对个人或实体的交易的正式确认，并且不能保证本交易将根据本文档中出现的条款和条件进行。其他条件的依据。本文档及所有附件均基于公共信息，在任何情况下均不得用作或视为Natixis的承诺，任何承诺尤其必须遵守适用于其内部规则的Natixis批准程序。 人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）以上节目欧元区：人均实际工资和生产率（1980：1 = 100）人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）人均生产率1414121210108866449597990103050709111315资料来源：Datastream，Natixis实际工资的下降减慢了家庭需求，其最具破坏性的后果之一是一旦它不再受信用刺激（图6A和B）。自1990年代末以来，日本就是这种情况，并且在美国和欧洲2001801601401201002001801601401201001801601401201001801601401201008016080 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14日本（*）消费+住房投资801608018080 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14发放给家庭的贷款（年/年，占百分比）美国英国8018015014015014016016013013014014012011012011012012010080 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 1410010080 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14100资料来源：Datastream，FoF，英国央行，欧洲央行，日本央行，纳蒂西斯财政赤字增加其最具破坏性的后果之一是导致政府增加财政赤字以抵消疲软的家庭需求。从1990年代的日本以及2008年的美国和欧洲危机以来就可以看出这一点。（图7）。图7自2009年以来。区家庭需求*（按体积计，1995：1 = 100） 欧元 欧元区 来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯图表6B 欧元区日本 和或发行量很低。5和乙非金融公司发行的债券净额（占名义GDP的百分比）17015013011090财政赤字（占名义GDP的百分比）美国英国欧元美国 特别是因为它一直在融资，而且金额不大。 Natixis被法国审慎控制与解决机构（ACPR）授权为银行-投资服务提供商，并受其监督。 Natixis受AMF（AutoritédesMarchésFinanciers）的监管，可为其提供授权的投资服务。959799010305070911131517016015014013012011010090缺乏对公司的信贷增长自1990年代的日本以来，以及其他国家的2008-2009年危机以来。以上我们回顾了最近在美国商业贷款的回升美国 特别是因为它一直在融资，而且金额不大。 Natixis被法国审慎控制与解决机构（ACPR）授权为银行-投资服务提供商，并受其监督。 Natixis受AMF（AutoritédesMarchésFinanciers）的监管，可为其提供授权的投资服务。16161414121210108866442200-2-2-4-495979901030507091113152-以上表明非金融公司是英国，欧元区和日本平均的股票发行人，但数量很少。图表8A和乙显示6420-2-4-6-8-10-12非金融公司最近在美国，英国和日本一直是债券的发行人，而且金额不大。 Natixis被法国审慎控制与解决机构（ACPR）授权为银行-投资服务