如果收入分配没有受到扭曲，那么在大型经合组织国家中，公司的利润率现在将是多少？

帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 如果收入分配没有受到扭曲，那么大型经合组织国家现在的公司利润率将是多少？我们看一下美国，英国，德国，法国，西班牙，意大利和日本的情况。在过去的20年中，我们看到了收入分配： 在美国和日本已经变得偏爱利润； 在英国，德国和西班牙，或多或少保持稳定； 在法国和意大利的员工中变得扭曲了。我们计算了在过去20年中所有这些国家中的收入分配保持稳定所能获得的利润率。校正了收入分配失真的这些利润率显示出公司的真正基本利润率，而之前却被工资的异常趋势所扭曲。然后，我们看到公司效率最高和基本盈利的国家是西班牙，意大利，法国和德国，而对观察到的分析，未校正的获利能力不会显示西班牙，日本，德国和美国。该报告在美国的分布。请参阅本报告末尾的重要披露。Flash经济学2018年4月3日-344 Flash经济学2收入分配趋势我们看自1996年以来的收入分配趋势在美国，英国，德国，法国，西班牙，意大利和日本（图1A至G）.1601501401301201101009080图1A美国*：人均实际工资和生产率（包括福利，1996：1 = 100）(1)人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）(2)人均生产率 （3）比率（1）/（2）（*）非农业务资料来源：Datastream，BLS，BEA，Natixis96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18160150140130120110100908014013012011010090图1B英国：人均实际工资和生产率（1996：1 = 100）96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18140130120110100901201151101051009590图1C德国：人均实际工资和生产率（1996：1 = 100）(1) 人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）(2) 人均生产率e（3）比率（1）/（2）1201151101051009590图1D法国：人均实际工资和生产率（1996：1 = 100）(1) 人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）125 （2）人均生产率（3）比率（1）/（2）12011511010510012512011511010510085资料来源：Datastream，Destatis，纳蒂西斯8596 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18资料来源：Datastream，INSEE，Natixis959596 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18112图1E西班牙：人均实际工资和生产率（1996：1 = 100）(1) 人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）(2) 人均生产率（3）比（1）/（2）112112图1F意大利：人均实际工资和生产率（1996：1 = 100）(1) 人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）(2) 人均生产率（3）比（1）/（2）1121081081091091041041061061001001031039696资料来源：Datastream，INE，Natixis929296 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 1810097资料来源：Datastream，Istat，Natixis96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 1810097 （2）人均生产率（3）比率（1）/（2）（1）实际人均工资（由GDP平减指数平减）资料来源：Datastream，ONS，Natixis Flash经济学3 美国德国西班牙 日本 英国法国意大利来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯图1G日本：人均实际工资和生产率（1996：1 = 100）12011511010510095908580(1) 人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）(2) 人均生产率（3）比（1）/（2）资料来源：Datastream，CAO，Natixis96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 1812011511010510095908580然后，我们可以区分以下两者：- 收入分配扭曲而有利于利润的国家：美国，日本；- 收入分配大致保持稳定的国家：英国，德国，西班牙；- 收入分配扭曲而有利于雇员的国家：法国，意大利。如果收入分配没有受到扭曲，企业的盈利状况如何？图2表演企业盈利能力在七个经合组织国家中进行了分析。图2税后利润，利息和股息（占名义GDP的百分比）1818161614141212101088664496 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18但是，显然，收入分配的扭曲严重影响了盈利能力。我们想计算内在的，基本的公司盈利能力与其生产效率和技术进步相关联，纠正了收入分配扭曲的盈利能力.图表3A至G和图4显示了这些校正后的获利能力（以1996年第一季度水平的稳定收入分配为基础进行计算）. Flash经济学4 税后利润，利息和股息具有稳定收入分配的盈利能力资料来源：Datastream，ONS，OECD，Natixis资料来源：Datastream，Destatis，经合组织，Natixis具有稳定收入分配的盈利能力资料来源：Datastream，INE，OECD，Natixis税后利润，利息和股息具有稳定收入分配的盈利能力资料来源：Datastream，Istat，OECD，Natixis税后利润，利息和股利后的利润收入分配稳定资料来源：Datastream，CAO，OECD，Natixis图3A美国：利润（占名义GDP的百分比）税后利润，利息和股息14盈利稳定分配14121210108866资料来源：Datastream，BEA，BLS，OECD，Natixis4496 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18图3B英国：利润（占名义GDP的百分比）1616141412121010886696 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18图表3C德国：利润（占名义GDP的百分比）税后利润，利息和股利后的利润收入分配稳定14图表3D法国：利润（占名义GDP的百分比）税后利润，利息和股息12 盈利稳定分配121411111212101010109988886696 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18资料来源：Datastream，INSEE，OECD，Natixis7796 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18图表3E西班牙：利润（占名义GDP的百分比）税后利润，利息和股息202014图表3F意大利：利润（占名义GDP的百分比）14181812121616101014148812121010668896 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 184496 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18图表3G日本：利润（占名义GDP的百分比）16图4具有稳定收入分配的盈利能力美国英国16 德国法国20 西班牙意大利20日本141412121010886644220096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 181818161614141212101088664422资料来源：Datastream，Natixis0096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 Flash经济学5我们看：- 美国和日本的盈利能力大幅下降；- 法国和意大利的盈利能力出现明显的上升修正。比较中图2（观察到的获利能力）和图4（自1996年以来盈利能力稳定，收入分配稳定），基本的，固有的盈利能力的国家（针对收入分配的失真进行了校正）最高的是西班牙，意大利，法国和德国，而不是西班牙，日本，德国和美国.结论：从根本上讲，公司本质上最赚钱（高效）的地方在哪里？如果我们比较观察到的获利能力(图2以上），看起来公司效率最高的国家是西班牙，日本，德国和美国.但是当我们比较校正了收入分配失真的获利能力，我们看到实际上，西班牙，意大利，法国和德国就是这种情况. Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家开发。它不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行开发。因此，不存在在传播之前进行交易的禁止。本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。Natixis尚未验证或独立分析本文档中包含的信息。因此，对于本文档的接受者，对于本文档的相关性，准确性或完整性或本文档中包含的任何假设的合理性，不作任何明示或暗示的陈述，保证或承诺。信息未考虑适用于交易对手，Natixis的潜在客户或潜在客户的特定税法或会计方法。因此，Natixis对自己的估值与第三方提供的估值之间的差异（如有）概不负责；由于采用和实施其他会计方法，税法或估值模型可能会导致此类差异。 Natixis可随时更改或撤回本文档中包含的陈述，假设和观点，恕不另行通知。价格和保证金仅是指示性的，并且可能随时更改，恕不另行通知，具体取决于市场条件。过去的表现和过去的表现模拟不是可靠的指标，因此不能预期任何未来的结果。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能会实现或可能未实现的潜在未来事件，而不是对代表任何产品的每个重要事实的完整分析。 Natixis随时可能更改或撤回信息，恕不另行通知。一般来说，Natixis，其任何控股公司，子公司，关联企业或控制人，或其各自的董事，高级管理人员，合伙人，雇员，代理商，代表或顾问均不承担任何责任。此信息的特征。除非另有说明，否则本文档中包含的陈述，假设和预测均反映其作者的判断，并不反映任何其他人或Natixis的判断。本文档中包含的信息不应假定在本文档首页上显示的日期之后的任何时间进行了更新，并且本文档的提供并不代表任何人表示将在以下时间更新这些信息。本文档日期之后的任何时间。Natixis对根据本演示文稿中披露的信息造成的任何财务损失或任何决定不承担任何责任，并且Natixis不提供任何建议，包括投资服务。无论如何，您应要求您认为必要或可取的任何内部和/或外部建议，包括从任何财务，法律，税务或会计顾问或任何其他专家那里获得的建议，以便特别核实该交易本文档中描述的内容符合您的目标和约束条件，并获得对交易，其风险因素和回报的独立评估。Natixis受欧洲中央银行（ECB）的监管。Natixis已在法国由法国监管和反腐败管理局（ACPR）授权为银行投资服务提供商，并接受其监督。 Natixis受其金融服务业监管机构的投资服务活动。Natixis已获得法国ACPR的授权，并受到英国金融行为监管局（FCA）和审慎监管局的监管。有关FCA和审慎监管局监