泰国：面对不利因素以逃避中等收入陷阱，但与其他亚洲经济体相比至少与美联储隔离

泰国：面对逆风而逃避中等收入陷阱，但与其他亚洲经济体相比至少与美联储隔离2015年9月25日艾丽西亚·加西亚·埃雷罗（Alicia Garcia Herrero），（852）3900-8680，alicia.garcia-herrero @ ap.natixis.com岩原晃平，（81）3-4579-2144，kohei.iwahara@ap.natixis.com国内需求复苏乏力在经历了两次严重的负面冲击之后，泰国的经济一直在温和复苏，例如2013年的洪灾破坏了其生产能力，以及14-14年5月的政变（图1）。随着大规模街头抗议活动的结束和信心的恢复，政府已清除了积压的新项目批准书。同样，公共投资猛增，因此已成为2015年上半年增长的最大贡献。在低油价的支持下，个人消费也逐步改善。然而，鉴于家庭杠杆率的提高，家庭部门的前景并不光明。虽然对家庭的信贷增长已从2012年约20％的峰值下降，但在8月15日仍同比增长7.8％。结果，家庭债务占国内生产总值的比率从2007年的55％增加到2014年的84％。此外，超过三分之二的家庭贷款用于消费，农业和商业。因此，这些发展预计会影响个人消费和住宅投资。外部环境恶化尽管出口在2015年上半年实现了增长，但随着中国经济放缓，预计对增长将产生负面影响。实际上，泰国对全球外部环境比较敏感，其出口占GDP的比重为77％。此外，尽管与其他东南亚经济体相比，对中国的出口仍然相对有限（2014年为11％），但过去几十年一直在增长。一般而言，对亚洲的出口超过50％总数，这使得泰国在整个亚洲其他地区相当间接地依赖中国（图2）.政府的政策回应为了抵消出口放缓的影响，泰国内阁最近批准了一项价值1,360亿泰铢（占GDP的1％）的刺激计划，重点是支持国内需求，更具体地说，是雇用了将近40％劳动力的农业部门。首先，农民和低收入家庭将获得500万泰铢用于刺激消费，投资和就业的项目。其次，可以通过农业和农业合作社（BAAC）和政府储蓄银行（GSB）获得为期七年的村级贷款。财政计划的问题在于，它可能会推迟急需的改革议程，以提高泰国的劳动生产率，特别是在农业部门。为了提高潜在增长率，政策必须集中于将劳动力从农业转移到制造业和现代服务业。这种部门间的转移是许多亚洲经济体整体生产率增长背后的重要因素，但在泰国并没有发生同样的程度。政府还宣布了解决长期经济问题的举措。例如，在FY22之前制定了一项价值2.4泰铢（占GDP的20％）的基础设施投资计划（图3）。将主要用于发展高速公路，铁路和机场，这将缓解瓶颈并降低物流成本。更高特别报告经济研究 特别报告第xx页2泰国内部以及与邻国之间的互联互通将提高泰国从中国外包制造产品的吸引力。此外，副总理尚基德·贾图斯里皮塔克（Somkid Jatusripitak）最近透露，政府计划实行税收优惠政策以吸引外国直接投资（FDI）。特别是，公司免税期可延长至十五年。新计划将针对泰国的四个产业集群：汽车，电子，IT和化工。泰国在制定经济发展战略决策的同时，也面临着艰巨的挑战。如上所述，政府已经制定了改善基础设施和吸引外国直接投资的计划。由于制造业的低就业率和高生产率，从长远来看，这些举措有可能促进潜在的增长。另一方面，泰国要避免中等收入陷阱仍然面临两个主要挑战。首先，是从农业到制造业和先进服务业的部门间转移。改进教育和培训显然是成功的关键，但是需要时间来促进这一过程。第二个挑战是他信被罢免后长期的政治动荡。 9月6日，国家改革委员会投票否决了新宪法，这意味着大选将推迟到2017年。因此，动荡不安的幽灵可能会导致政府的经济发展计划陷入僵局，并可能阻止投资海外。经受美联储正常化泰国应该比许多邻国更好地承受美联储货币政策正常化的压力。这是因为其外部和财政账户相对健全。首先，泰国在过去几年中录得经常账户盈余（图4）。旅游业的快速增长，特别是来自中国的旅游业，一直是服务出口的主要推动力，而低廉的能源价格使进口减少。此外，泰铢最近的贬值应有助于维持对外竞争力。其次，在财政方面，债务与GDP的比率仍远低于政府设定的60％的上限。泰国银行拿起标签？宽松的外部头寸使得泰国银行（BoT）不太可能被迫提高利率以避免泰铢贬值过快，因为美联储正将其货币政策正常化。相反，由于15年8月整体通胀同比下降-1.2％（图5）远低于其1.0％至4.0％的通胀目标范围，该行有足够的空间进一步放宽货币政策。在这方面，鉴于亚洲其他地区正在发生的事情，英国央行很可能会提供额外的货币刺激措施，以支持疲软的经济并缓慢贬值货币。总而言之，有两件事值得强调。泰国政府有一个明确的计划来避免中等收入陷阱，但是教育水平低下和政治不稳定是明显的发展趋势。其次，泰国的外部和财政状况健全，可以避免成为受美联储货币政策正常化影响最大的亚洲经济体之一。 特别报告第xx页3