银行业：点评报告-存款准备金考核启用平均法

请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 银行业：点评报告 2015年9月17日 看好（维持） 事件 人民银行决定，自2015年9月15日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。即维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。同时，为促进金融机构稳健经营，存款准备金考核设每日下限。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。 点评 一、国际上存款准备金制度的兴衰： 存款准备金制度发源于18世纪的英国，最早是政府向商业银行变相征税的一种途径。后来该制度在保障银行支付清算功能和控制货币总量1方面发挥了重要作用，20世纪30年代起便在全球范围内普遍实施。然而，20世纪90年代以后，由于以下一些原因存款准备金制度的重要性逐渐淡去。 第一，西方主要市场国家在货币政策工具选择上更偏向使用温和的利率调节手段。存款准备金率属于数量型货币工具，它的微小变化会通过货币乘数的作用引起货币供给的大幅波动，最后可能给宏观经济带来较大冲击。 第二，1988年的巴塞尔协议以及2004年的新资本协议的落实，促使资本风险监管（以资本充足率的规定为主要内容）成为国际银行业监管的主流形式。随着金融业务的不断发展，银行所面临的风险不仅仅停留于支付偿清问题，存款准备金对银行监管发挥的作用逐渐下降。 第三，金融产品创新加速，银行存款形式出现多样化趋势，存款在总负债中的比重不断下降。银行通过产品创新很容易摆脱存款准备金制 1 货币供应量=货币乘数×基础货币。其中，货币乘数=（1+c）/（r+e+c）。c:由储户决定的现金比率；r:由央行决定的法定存款准备金比率；e:由银行决定的超额存款准备金比率。由此，我们看到法定存款准备金率与货币供应量成反比关系。 行业研究 市场表现 截至2015.9.15 分析师：赵莎莎 执业证书号：S1490514030002 电话：010- 58566806 邮箱：zhaoshasha@hrsec.com.cn 355145515551655175518551银行(中信)沪深300存款准备金考核启用平均法 银行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 华融证券HUARONG SECURITIES度所带来的资本约束。因此，存款准备金对于货币供应量的调控能力在下降。 20世纪90年代开始，美欧等部分国家首先取消了定期存款的准备金要求。随后，英国、加拿大、澳大利亚、丹麦和瑞典等国又完全取消了存款准备金制度。如今的美国依然保留着存款准备金制度，但是按资金规模和流动性特点，其法定存款准备金率被分为三个档次：0%、3%和10%。 二、存款准备金制度仍将为我国经济调控发挥重要作用 1984年我国建立了存款准备金制度。在之后的三十余年发展过程中，央行共调整法定存款准备金率达49次，为中国宏观经济良好发展发挥了重要作用。我国的存款准备金制度设计三十年来也经历了从粗狂式“一刀切”管理模式（不区分存款的期限和种类）到差别化管理模式（与金融机构的资本充足率和资产质量挂钩）。 图表 1：人民币存款准备金率历年波动情况 资料来源：WIND 由于我国商业银行的盈利模式截至目前仍然以存贷款创造的息差收入为主。我们从图表2看到，2014年末16家上市银行的总负债中，吸收存款占比从60%到80%多。我国商业银行的主动负债（如同业存款、债券、国外负债）占比十分低，而且规模越大的银行存款占比越高。相反，在海外成熟市场上大型商业银行的存款占比明显较少，例如渣打银行的存款占比仅有约六成。很多银行会通过主动负债来增加自己的贷款资金来源和满足短期资金不足。因此，存款准备金制度在中短期内仍将对我国商业银行形成较强的约束力，央行仍可以通过法定存款准备金率的调整来控制信贷总量。 数据来源:Wind资讯人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(变动日期)人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(变动日期)85-12-3190-12-3195-12-3100-12-3105-12-3110-12-3185-12-3166881010121214141616181820202222%%%% 银行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 华融证券HUARONG SECURITIES 图表 2：吸收存款依然是我国上市银行负债的最主要来源（2014年） 证券简称 负债合计 吸收存款 吸存/总负债 宁波银行 519,948,406,000 306,531,829,000 58.95% 南京银行 540,366,394,000 368,328,882,000 68.16% 北京银行 1,428,293,000,000 922,813,000,000 64.61% 华夏银行 1,749,529,000,000 1,303,216,000,000 74.49% 平安银行 2,055,510,000,000 1,533,183,000,000 74.59% 光大银行 2,557,527,000,000 1,785,337,000,000 69.81% 民生银行 3,767,380,000,000 2,433,810,000,000 64.60% 中信银行 3,871,469,000,000 2,849,574,000,000 73.60% 浦发银行 3,932,639,000,000 2,724,004,000,000 69.27% 兴业银行 4,145,303,000,000 2,267,780,000,000 54.71% 招商银行 4,416,769,000,000 3,304,438,000,000 74.82% 交通银行 5,794,694,000,000 4,029,668,000,000 69.54% 中国银行 14,067,954,000,000 10,885,223,000,000 77.38% 农业银行 14,941,533,000,000 12,533,397,000,000 83.88% 建设银行 15,491,767,000,000 12,898,675,000,000 83.26% 工商银行 19,072,649,000,000 15,556,601,000,000 81.56% 合计 98,353,330,800,000 75,702,579,711,000 76.97% 资料来源：WIND 三、存款准备金制度考核启用平均法 1998年存款准备金制度开始实行时点法考核，即金融机构存款准备金需每日达到法定要求。目前，主要经济体央行均已采用平均法考核存款准备金。平均法的意思是存款准备金日终余额的算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。此次改革还给予金融机构日终透支上限的权利。即每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。8月末人民币存款余额为134万亿元，根据本次考核透支上限的规定，商业银行单日最多可筹的临时备付资金约1.34万亿元。我们认为平均法考核相对于时点法，将给与金融机构更多的流动性管理和支配空间，也可以避免因时点法考核给金融机构带来的关键时点的抢存压力 二、投资建议 在流动性宽松预期和制度红利逐渐释放（存贷比红线取消、法定存款准备金率采用平均法考核、市场对不良容忍度有所提升、不断增加的地方债臵换额度有效释放了银行平台贷款的流动性风险、信贷资产证券化业务蓬勃发展、混业经营大势已定、混合所有制改革大步推进）的背景下，我们维持银行业“看好”评级。 银行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 华融证券HUARONG SECURITIES三、风险提示 经济萧条不振； 信贷资产质量严重恶化； 货币政策不达预期。 银行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 华融证券HUARONG SECURITIES 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 赵莎莎，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层 (100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn