银行业：央行实施平均法考核存款准备金点评-平滑波动，便利流动性管理

银行业跟踪点评报告 1 银行业 证券研究报告 行业报告 发布日期：2015年9月14日 星期一 爱建证券有限责任公司 平滑波动，便利流动性管理 ——央行实施平均法考核存款准备金点评 研究所 主要事件 中国人民银行决定，自2015年9月15日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。同时，存款准备金考核设每日下限。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。 点评与建议  增强银行的资金配置能力 在时点法下，金融机构存入的存款准备金余额需每日都不低于按法定存款准备金率计算的金额。由于准备金考核基数为金融机构每旬末的存款总额，在维持期内，该基数是保持不变的。另外，在同一维持期内，金融机构的法定存款准备金率也是不变的。因此，在维持期内，金融机构按法定存款准备金率存入的这部分存款准备金其实是不能动用的。改为平均法考核后，在维持期内，分母依然是固定的，但金融机构可根据其资金状况调节分子，只要最终的平均值不低于法定存款准备金率即可。可增强银行的资金配置能力。  平滑波动 在时点法下，金融机构存入的存款准备金在维持期内基本是不能动用的。一旦遇到紧急情况，金融机构只能到银行间市场筹钱。如果金额较大，则可能引起市场利率波动。改为平均法后，遇到紧急支付时，金融机构可先动用存款准备金解决短期危机。从而起到平滑市场利率波动的作用。 研究员：左红英 TEL：021-32229888-25506 E-mail:zuohongying@ajzq.com 执业编号：S0820515030001 行业评级：强于大市 行业表现（52周） 2,083.002,583.003,083.003,583.004,083.004,583.005,083.0014-0914-1014-1114-1215-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-080.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00成交金额银行(申万)上证指数(可比) 数据来源：Wind，爱建证券研究所 PE 6.05 最新PB 1.02 （%） 1个月 6个月 12个月 “绝对表现 -8.35 -0.63 40.87 相对表现 8.66 2.71 1.78 相关公司数据 公司 评级 EPS 14A 15E 16E 浦发银行 推荐 2.52 2.68 2.96 招商银行 推荐 2.22 2.5 2.73 兴业银行 推荐 2.47 2.75 2.98 数据来源：Wind，爱建证券研究所 银行业点评报告 2  释放短期流动性 如前所述，在时点法下，金融机构的存款准备金在维持期内无法动用。因此，为了应对可能的紧急情况，金融机构一般会多缴存一些准备金，即超额准备金。改为平均法后，金融机构则可少缴超额准备金，从而释放流动性。但由于存款准备金考核设每日下限，即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。另外，由于实体经济仍未有明显好转，金融机构当前流动性依然较为充裕，因此，实际释放的流动性有限。  改革红利，利好银行股 中报数据揭示了银行不良率的攀升和利润增速的下滑，也引发了市场对银行板块的担忧。金融改革的不断推进，在给银行带来挑战的同时，也在倒逼银行不断提升竞争力。央行实施平均法考核存款准备金也为银行提供了更多管理灵活性。随着银行板块的风险逐步释放，我们期待银行板块的估值修复行情。继续推荐投资组合：浦发银行（600000）、兴业银行（601166）、招商银行（600036）。 银行业点评报告 3 附：中国人民银行决定实施平均法考核存款准备金 为进一步完善存款准备金制度，优化货币政策传导机制，增强金融机构流动性管理的灵活性，中国人民银行决定，自2015年9月15日起改革存款准备金考核制 度，由现行的时点法改为平均法考核。即维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。同 时，为促进金融机构稳健经营，存款准备金考核设每日下限。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以 低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。将存款准备金时点法改为平均法考核，既可以为金融机构管理流动性提供缓冲机制，也有利于平滑货币 市场波动。（完） 央行有关负责人就实施平均法考核存款准备金答记者问 1、实施存款准备金平均法考核的背景是什么？ 答：1998年存款准备金制度改革至今，我国对金融机构存款准备金实行时点法考核，金融机构存款准备金需每日达到法定要求。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金余额与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。 目前，主要经济体央行均采用平均法考核存款准备金。平均法考核方式给予金融机构流动性管理上更多的便利性，但也对中央银 行流动性管理提出更高要求。随着我国金融改革的不断深化，逐步具备了存款准备金实施平均法考核的基础。将存款准备金考核标准由每日达标改为平均达标，既可 以为金融机构管理流动性提供缓冲机制，增强灵活性，也有利于改善货币政策传导机制，为货币政策操作框架转型创造条件。 2、改革存款准备金考核制度对于金融机构流动性管理有何积极意义？ 答：此次改革存款准备金考核制度，采取小步审慎推进的做法，对存款准备金实施平均法考核的同时，辅以日终透支上限管理。 实施平均法的目的主要是提高金融机构管理流动性的灵活性和便利性，而不是增强透支能力。改革后的考核制度有助于金融机构平衡好资金运用效率和流动性安全的 关系，督促其不断提高流动性管理的主动性和科学性，也有利于平滑货币市场波动。 银行业点评报告 4 3、存款准备金考核由时点法改为平均法会不会释放大量流动性？ 答：存款准备金考核由时点法改为平均法，可以降低金融机构应对突发性支付的超额准备金需求，提高资金使用效率，在流动性 存在一定缺口时可以释放一定的流动性，但在当前流动性合理充裕的情况下，此次改革基本不会对市场流动性造成影响。下一步，央行将按照稳健货币政策的总体要 求，结合货币市场流动性状况，进一步提高公开市场操作的灵活性，保持流动性合理充裕和货币市场稳定运行，引导货币信贷平稳适度增长。 资料来源：中国人民银行网站 银行业点评报告 5 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级说明 报告发布日后的6个月内,公司/行业的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准。 公司评级 强烈推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅15%以上 推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅5%～15％ 中性：预期未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内 回避：预期未来6个月内，个股相对大盘跌幅5%以上 行业评级 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下。 重要免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与我公司和研究员无关。我公司及研究员与所评价或推荐的证 银行业点评报告 6 券不存在利害关系。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行服务或其他服务。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式发表、复制。如引用、刊发，需注明出处为爱建证券研究发展总部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 爱建证券有限责任公司 地址：上海市浦东新区世纪大道1600号33楼（陆家嘴商务广场） 电话：021-32229888 邮编：200122 网站：www.ajzq.com