农林牧渔行业：良好布局时点，等待Q4价格、政策催化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 农林牧渔行业 良好布局时点，等待Q4价格、政策催化 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次 增持 分析师 齐鲁农业团队 谢刚 张俊宇021-20315191 S0740510120005 zhangjy@r.qlzq.com.cn 021-20315178 陈奇021-20315189 xiegang@r.qlzq.com.cn chenqi@r.qlzq.com.cn 2015年9月13日 日 [Table_Summary] 核心观点： ◼ 《农产品价格》周度表现：猪价持续高位横盘（18元/公斤）附近，预计将于10中下旬-11月份再次上涨。 ◼ 猪价：瘦肉型猪18.15元/公斤（-0.05%），仔猪价33.91元/公斤（-1.42%），母猪价1688元/头（-9.24%），自繁自养头猪盈利为449.4元/头。当前猪价在18元/公斤高位横盘其实是同比而言非常乐观的信号，显示大周期的产能去化，开始主导供给逆季节性周期下行。大逻辑方面，依旧保持我们核心观点：2016年依然是高盈利年，客户结构2大特征（补栏主要为200-500头母猪的家庭农场以及1000头以上的大型猪场；补栏趋于理性）以及土地、环保等因素导致行业壁垒提升决定补栏不会积极，致使2016年高盈利期和猪价超预期。 ◼ 鸡价：当前禽链景气低迷，苗价跌至1元/羽以下。但产业跟踪发现，父母代后备量已处于较低位，按出栏节奏，父母代鸡价格有望于12月提前反应，商品代价格要到2016年6月出现弹性拐点（之前将缓慢上涨）。 ◼ 《产业本周跟踪》：8月份能繁母猪数据环比出现下降0.4%；关注口蹄疫市场苗竞争格局预期差。 ◼ 生猪产业链：8月行业继续去产能，完全符合我们此前预期，产能底部可能在4季度才能出现。对比上一轮周期，当前环保作为增量因素，起到了非常大的去产能作用（多县强拆超过50%，新厂难批）。在散养户-规模户二元结构分析框架下，当前产能受种猪场产能调整时滞、环保压力、理性程度提升、现金流短缺四重压力，我们强调的产能底部“L”型逻辑（长期看“W”型）将大概率发生，能繁母猪产能筑底长达半年至1年，猪价持续上涨至2016年底有根基，全年均价18-19元/公斤以上确定性高。 ◼ 口蹄疫市场苗：草根调研发现，行业和金宇数据依然维持高增长，上半年50%增长。受制于行业低迷，金宇35 ◼ 内容目录[Table_Industry] 农林牧渔行业 证券研究报告 定期报告（38） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 定期报告 营销模式上面稍微偏向规模增速，从而出现很多诸如折扣或者送苗等情况。所以市场对于口蹄疫市场苗竞争格局中期加剧的逻辑最起码不是那么顺畅，特别随着反转开启，未来2年口蹄疫维持30%增长依然可见。 ◼ 《重点公司推荐》：本周重点推荐牧原、金宇、金正大、温氏、隆平、海大。 ◼ 金宇集团（600201.SH）：1）未来 2-3 年将保持超越行业的高增长；2）生产工艺、重磅产品储备、 市场口碑继续构建强大优势3）预计2015-16EPS 2/2.66元，基于超越行业高成长，30X2016PE，目标价79.8元。 ◼ 牧原股份（002714.SZ）：1）我们需要强调的是，牧原作为养殖龙头，战略规划清晰、执行力强、管控能力高，产能与成本兑现概率大，业绩弹性、确定性均是畜禽链中的首选；2）预计公司2015-16年EPS1.16、3.36元，目标价100元，对应2016年30xPE。 ◼ 《本周策略》：9月份是良好布局时点，建议配置超跌低估值龙头，同时积极推荐畜禽链、享大周期反转红利。 ◼ 上周市场企稳，农业个股均有不错表现，特别是畜禽链公司，整体涨幅都在10%以上。当前时点（9月份）我们均是良好布局时点，建议积极关注超跌的绩优白马股；同时产能“L”型底致畜禽链中期反转超预期。主题方面，农业政策Q4出台频率明显提升，农垦改革、新种子法出台临近，关注风向，择时买入是为上策。 ◼ 个股推荐：重点推荐我们深度覆盖的牧原股份、金宇集团、温氏集团、大北农、金正大、隆平高科；同时，史丹利、司尔特、海大集团、圣农发展、益生股份、登海种业、通威股份等超跌低估值品种建议关注。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 定期报告 内容目录 农业重点上市公司估值表 ................................................................................. - 4 - 齐鲁农业——重要农业数据监测器 ................................................................. - 5 - 畜禽链：猪价稳定在18元/公斤，禽链价格下调 ............................................. - 6 - 猪价不变，头均盈利达到450元/头 ............................................................ - 6 - 8月能繁母猪存栏继续下滑，牧原8月销量同比大幅上升 .......................... - 7 - 饲料：豆粕价格出现反弹，饲料价格总体稳定 ................................................ - 9 - 饲料价格下跌，豆粕价格反弹 ..................................................................... - 9 - 饲料行业月度数据跟踪：饲料总产量同比上升1.25% .............................. - 10 - 大宗粮食：USDA下调玉米产量库存，国际大宗大幅上扬 ........................... - 11 - 国内“政策”粮市依旧购销清淡，国际粮价受提振大幅上涨 .................... - 11 - 9月USDA数据跟踪：下调玉米、大豆、大米产量预测，上调小麦产量预测- 15 - 糖业：国内外减产持续，内外糖本周收涨 ..................................................... - 15 - 水产养殖：鲍鱼价格大幅上涨，鲜鱼上市提高市场供给 ............................... - 17 - 种业：行业去库存明显，拐点或将显现 ......................................................... - 18 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 定期报告 农业重点上市公司估值表 图表1：2015年齐鲁农业重点上市公司估值表 2015EPS2016EPS2015PE2016PE（元）（元）（倍）（倍）002385.sz大北农饲料II11.140.290.4538.424.8买入000876.sz新希望饲料II18.991.231.7915.410.6买入002588.SZ史丹利化学制品21.131.081.4019.615.1买入002470.sz金正大化学制品17.850.700.9125.519.6买入600598.sh北大荒种植业13.230.620.7221.318.4买入002170.sz芭田股份化学制品9.930.360.5227.619.1买入002539.SZ新都化工化学制品23.920.200.28119.685.4买入000998.sz隆平高科种植业19.620.480.6740.929.3买入600201.sh金宇集团动物保健II50.152.002.6625.118.9买入002100.SZ天康生物饲料II9.020.380.4623.719.6买入002458.SZ益生股份畜禽养殖II19.600.101.24196.015.8买入002299.SZ圣农发展畜禽养殖II16.99-0.031.08(566.3)15.7买入002714.SZ牧原股份畜禽养殖II49.501.243.1039.916.0买入002041.sz登海种业种植业15.650.510.6230.725.2买入002567.SZ唐人神饲料II9.290.510.9118.210.2买入002311.SZ海大集团饲料II12.460.460.7227.117.3买入600438.SH通威股份饲料II11.230.620.8518.113.2买入002538.SZ司尔特化学制品11.030.340.5432.420.4买入000902.SZ新洋丰化学制品21.201.201.4917.714.2买入600195.SH中牧股份动物保健II17.180.871.0119.717.0买入002447.SZ壹桥海参渔业7.740.230.2933.726.7买入600108.SH亚盛集团种植业7.210.240.2730.026.7增持002556.SZ辉隆股份化学制品13.890.460.5330.226.2增持300186.SZ大华农/温氏动物保健II36.010.953.1737.911.4增持300119.SZ瑞普生物动物保健II12.800.340.5637.622.9增持603718.SH海利生物动物保健II33.010.451.0373.432.0增持603566.SH普莱柯动物保健II39.941.041.2538.432.0增持002477.SZ雏鹰农牧畜禽养殖II10.500.330.8431.812.5增持002234.SZ民和股份畜禽养殖II11.240.011.231124.09.1增持002746.SZ仙坛股份畜禽养殖II29.780.311.5796.119.0增持002548.SZ金新农饲料II12.700.290.5243.824.4增持002157.SZ正邦科技饲料II16.510.371.3644.612.1增持002124.SZ天邦股份饲料II20.740.361.7157.612.1增持002086.SZ东方海洋渔业14.880.270.4356.034.5增持600467.SH好当家渔业6.310.080.1278.952.6增持002069.SZ獐子岛渔业13.490.040.18337.374.9持有股票代码股票名称归属子行业投资评级2015/9/12 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 定期报告 齐鲁农业——重要农业数据监测器 图表2：重要农业数据汇总 类别数据名称上月数值最新数值环比（%）单位CPI全国当月同比CPI1.652.0021.41%%全球玉米产量预测985609978,098-0.76%千吨全球大豆产量预测320049319612-0.14%千吨全球小麦产量预测7265457316090.70%千吨全球大米产量预测478654475759-0.60%千吨生猪存栏38538387310.50%万头能繁母猪存栏38763860-0.41%万头上月生猪销售数量13.515.111.85%万头上月商品猪销售单价17.1118.105.79%元/公斤祖代鸡引种数量97325976.00-38.59%千克全行业营业收入961.96915.40-4.84%亿元全行业平均毛利率9.959.13-0.27%%类别数据名称上周数值最新数值环比（%）单位人民币汇率美元兑人民币即期汇率6.3566.3750.30%人民币/美元原油价格布伦特原油价格49.6148.14-2.96%美元/桶CBOT玉米主力合约3633876.61%美分/蒲式耳大连玉米主力合约23132201-4.84%