银行：存准考核改革排流动性风险隐患，银行受益流动性管理成本下降
行业快评 2015年09月12日 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告 强于大市（维持） 证券分析师 黄耀锋 投资咨询资格编号:S1060513070007 电话 021-38639002 邮箱 HUANGYAOFENG558@pingan.com.cn 励雅敏 投资咨询资格编号:S1060513010002 电话 021-38635563 邮箱 LIYAMIN860@pingan.com.cn 研究助理 袁喆奇 一般证券从业资格编号:S1060115060010 电话 021-20661426 邮箱 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 银行 存准考核改革排流动性风险隐患，银行受益流动性管理成本下降 事项： 央行9月11日宣布自2015年9月15日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。即维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。同时，为促进金融机构稳健经营，存款准备金考核设每日下限。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。 平安观点: 日均考核将降低旬间准备金率波动。央行此次调整会使得银行缴准更加平滑，从而降低原时点考核下带来的旬间缴准节点上由于缴准基数大幅变动而带来的准备金波动（关于目前银行存准的缴纳觃则详见附录）。这幵不一定意味着单方面释放银行流动性。由于此次调整的日均是存准的分子准备金而非分母存款，存款的计算仍是以上旬末存款为基数。这意味着若该旬存款是增加的，则为满足日均存准的考核要求，银行在旬内可自由使用资金边际上比现行制度下是下降的。当然反之亦反是。所以新政下准备金在流动性管控上蓄水池的作用将体现地更加明显，而不应认为意图单方向释放流动性。 为应对流动性及资金利率波动留存的超储需求下降，银行可用资金增加。基于流动性备付需求下降，超储率下行，对流动性管控能力较强的银行有一定“定向降准”的意味。但需要指出超储幵不是仅仅为了应对资金波动。日常支付、资金清算、监管窗口指导以及资产配置需求都会影响超储高低。因此简单认为超储将下降到历史低点甚至可以为负（央行给予1个点的“透支额度”）的结论是不符合现实状况的。 对于1个百分点的区间放宽更多是为了应对突収流动性紧张情况下的最坏打算之用。12年末的流动性危机仍历历在目，而目前面对汇率波动及外占持续流出、美国加息预期等全球资本市场流动性神经紧绷的情况下，央行希望给予银行及自身以应对潜在可能突収局面下可调度、调控的空间和时间窗口。事实上央行会“重点关注金融机构存准日终余额低于法定准备金要求的情况，幵适时对金融机构流动性缺口予以提示”。这意味着金融机构除非在不得已的非常情况下不会轻易利用这一特权。 投资策略： 准备金考核办法的调整利好银行，一定程度上释放了银行的流动性，银行可以用来配置更高收益率的生息资产，对银行息差将有小幅帮助。银行管理流动性难度适当下降也有利于银行降低流动性管控成本。从板块来看，目前银行股安全边际仍然充足，但在经济前景仍不明朗，银行资产质量压力依然较大的情况下，板块估值持续提升的空间有限。个股方面，我们仍然推荐板块中盈利稳定、资产质量压力相对较小、有安全边际的银行股，除无法覆盖的平安外，投资组合包括：北京、浦収、兴业和南京。 风险提示：实体经济企稳低于预期。 银行·行业快评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 附录：银行存款准备金缴纳规则 很多解读的偏差事实上都是源于对实务操作过程的模糊。所以我们需要先弄清楚存款准备金的缴纳觃则：①缴纳日与定存基准日之间时滞：按旬缴纳（每月5、15、25日缴纳存款准备金），次旬多退少补，但缴纳日与定缴准备金的存款基数日期（上旬末）之间存在5天左右的时差。②维持期内存款基准不变：在缴准日之后到下一个缴准日，存款基数不变。虽然央行每天会检测银行准备金情况，但维持期内法定准备金幵不会因为日存款的波动而波动。简单说，若定准存款为100，则在维持期内都只要缴纳100*存准率的法定准备金即可。假设在这期间增加10存款，理论上银行可以全额使用该部分存款而不需要增加准备金。③此次新政日均存款准备金我们预计考核的周期为旬平均，可能是当旬第5日到下旬第4日。 银行·行业快评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 图表1 银行业估值水平概览 资料来源：平安证券研究所，艾瑞咨询 股价总市值总股本流通市值流通股元十亿百万十亿百万201320142015E2016E201320142015E2016E工商银行601398.SH4.431,579356,4061,579356,4061.44%1.40%1.30%1.25%21.90%19.67%17.19%16.20%建设银行601939.SH5.481,370250,0111,370250,0111.47%1.42%1.32%1.27%21.38%19.74%17.53%16.58%中国银行601988.SH3.931,157294,3881,157294,3881.23%1.22%1.10%1.07%17.95%16.43%14.59%14.24%农业银行601288.SH3.141,020324,7941,020324,7941.20%1.18%1.08%1.04%20.88%19.15%16.69%16.00%交通银行601328.SH6.2746674,26346674,2631.11%1.08%1.02%0.95%15.58%14.79%13.45%12.68%招商银行600036.SH17.1243225,22043225,2201.39%1.28%1.21%1.23%22.22%19.28%18.05%18.16%中信银行601998.SH6.1728946,78728946,7871.20%1.07%0.97%0.95%18.48%16.77%15.07%14.47%民生银行600016.SH8.5931336,48531336,4851.34%1.26%1.12%1.15%23.44%20.35%18.13%17.78%兴业银行601166.SH14.5927819,05223616,1801.20%1.17%1.08%1.08%22.32%20.60%18.58%18.64%浦収银行600000.SH15.5629018,65323214,9231.21%1.20%1.14%1.12%21.43%20.25%18.51%18.50%光大银行601818.SH4.1519446,67919446,6791.14%1.12%1.02%0.96%20.01%17.41%16.02%15.75%华夏银行600015.SH10.4011110,686817,7850.98%1.02%0.98%0.97%19.37%19.24%17.83%17.75%平安银行000001.SZ10.9615714,30912911,8040.87%0.97%0.98%1.07%15.47%16.30%16.64%18.60%北京银行601169.SH8.6611012,67211012,6721.10%1.09%1.03%1.00%17.98%17.96%16.71%16.90%南京银行601009.SH15.09513,366452,9691.16%1.12%0.98%1.10%17.56%19.00%18.29%21.28%宁波银行002142.SZ11.81463,900413,4501.15%1.10%1.03%1.02%20.36%18.88%17.37%17.96%A/H 价差201320142015E2016E201320142015E2016E201320142015E2016E工商银行601398.SH-15%0.74 0.77 0.78 0.80 3.57 4.30 4.74 5.27 10.1%5.0%1.1%1.7%建设银行601939.SH-21%0.86 0.91 0.92 0.94 4.26 4.97 5.58 6.20 11.1%6.1%1.0%2.5%中国银行601988.SH-27%0.53 0.58 0.59 0.61 3.14 3.63 4.06 4.46 12.4%8.1%2.1%3.0%农业银行601288.SH-23%0.51 0.55 0.56 0.57 2.60 3.05 3.42 3.80 14.6%7.9%1.3%2.5%交通银行601328.SH-29%0.84 0.89 0.91 0.93 5.65 6.34 6.96 7.60 6.7%5.7%2.1%3.2%招商银行600036.SH-12%2.05 2.22 2.43 2.70 10.53 12.47 14.07 15.83 14.3%8.1%9.5%11.1%中信银行601998.SH-39%0.84 0.87 0.89 0.98 4.82 5.55 6.43 7.12 26.2%3.9%2.9%9.2%民生银行600016.SH-32%1.16 1.22 1.27 1.36 5.42 6.58 8.12 9.16 12.6%5.4%3.8%7.6%兴业银行601166.SH2.16 2.47 2.78 3.19 10.49 12.86 14.85 17.09 18.7%14.4%12.2%14.9%浦収银行600000.SH2.19 2.52 2.69
