固定收益研究晨报：存准考核改革 平滑货币市场波动

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周五货币市场利率整体下行。从市场表现来看，本周短期资金面较为稳定，长期资金面有所反复，14天期和21天期回购利率在本周内表现出大幅波动态势。周五晚间，央行宣布自9月15日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点发改为平均法考核。央行此举旨在为金融机构管理流动性提供缓冲机制，平滑货币市场波动，积极维稳资金面意图明显。 2.利率债分析 周五利率债收益率整体小幅波动，全天来看，国债收益率整体下行1-2BP，政策性金融债各期限涨跌互现。上周周利率债市场整体表现较为平稳，小幅回升。收益率曲线整体虽已现下降态势，但进程缓慢，甚至出现反复行情。但上周陆续公布的宏观数据仍揭示了经济的疲弱本质，央行积极维稳资金面也对债市形成支撑，我们认为利率债仍整体向好。 3.信用债市场 周五信用债高等级品种收益率整体小幅波动，波动幅度不超过2BP。本周信用债市场交投平稳，信用利差已处历史低位，部分低等级品种存在一定信用风险隐患，而高等级品种下行动力缺乏，建议投资者谨慎操作。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 30 702.53 35 1236.36 21 247.7 上交所 1 4 2 309 0 0 深交所 1 7 7 312 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 32 709.53 44 1857.36 21 247.7 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年09月14日 胡月晓 S0870510120021 李晓娟 S0870514070002 陈彦利 S0870115080012 021-53519888-1957 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 存准考核改革 平滑货币市场波动 ——09月14日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年09月14日 一、债市展望 1.流动性分析 周五货币市场利率整体下行，具体来看，1天期银行间质押式回购利率下行0.03BP至1.8988%，7天期银行间质押式回购利率下行7.20BP至2.3758%，14天期银行间质押式回购利率下行4.88BP至2.5924%，21天期银行间质押式回购利率下行52.31BP至2.6587%。从市场表现来看，本周短期资金面较为稳定，长期资金面有所反复，14天期和21天期回购利率在本周内表现出大幅波动态势。周五晚间，央行宣布自9月15日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点发改为平均法考核。央行此举旨在为金融机构管理流动性提供缓冲机制，平滑货币市场波动，积极维稳资金面意图明显。 2.利率债分析 周五利率债收益率整体小幅波动，全天来看，国债收益率整体下行1-2BP，政策性金融债各期限涨跌互现。具体来看，国债方面，3年期收益率下行2BP至2.98%，7年期收益率下行1BP至3.35%，10年期收益率下行1BP至3.34%。政策性金融债方面，3年期收益率下行1BP至3.33%，7年期收益率3.83%，10年期收益率3.82%。上周周利率债市场整体表现较为平稳，小幅回升。收益率曲线整体虽已现下降态势，但进程缓慢，甚至出现反复行情。但上周陆续公布的宏观数据仍揭示了经济的疲弱本质，央行积极维稳资金面也对债市形成支撑，我们认为利率债仍整体向好。。 3.信用债市场 周五信用债高等级品种收益率整体小幅波动。具体来看，1年期AAA级企业债收益率下行0.69BP至3.2269%，3年期AAA级企业债收益率下行0.36BP至3.8247%，5年AAA级企业债收益率上行0.81BP至4.0847%，7年AAA级企业债收益率上行1.5BP至4.3994%，10年期AAA级企业债收益率维持4.4214%。本周信用债市场交投平稳，信用利差已处历史低位，部分低等级品种存在一定信用风险隐患，而高等级品种下行动力缺乏，建议投资者谨慎操作。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 9月11日，全国银行间市场同业拆借共成交391笔，总计2408.6200亿元，较昨日增加69.3390亿元，加权利率2.0158%；质押式回购共成交4027笔，总计18301.7945亿元，较昨日减少592.0552亿元，加权利率1.9462%；买断式回购共成交946笔，总计863.5500亿元，较昨日减少28.6320亿元，加权利率2.3236%；现券买卖市场共成交3513笔，总计3701.8365亿元,较昨日减少63.8647亿元。 债券晨报 3 2015年09月14日 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.9001 0.11 （0.09） SHIBOR 1W 2.4030 0.30 （0.70） R001 1.8988 （0.03） 3.07 R007 2.3758 （7.20） （0.13） IBO001 1.9401 （0.10） 3.01 IBO007 2.5928 7.47 5.28 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 9月11日，全国银行间债券市场结算总量为19765.16亿元，较上日减少2.37%，交易结算总笔数为6124笔。其中，质押式回购结算量为16448.29亿元，买断式回购结算量为615.62亿元，现券交易结算量为2667.85亿元，债券借贷结算量为33.4亿元。回购利率全面下行，其中，7天回购利率下行6.7BP至2.364%，14天回购利率下行5BP至2.592%。 今日国债、政策性金融债收益率整体小幅波动，中长端利率整体小幅下行。早盘国债招标较前一日估值整体接近。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3 昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开10 145.8916 243 3.8585 2 15国开07 74.0911 35 3.3201 3 14国开01 67.3385 28 3.2603 4 15国开13 56.5378 37 3.5340 5 15附息国债12 52.7992 42 2.9234 6 15附息国债11 52.4445 50 3.1568 7 14国开25 50.7553 26 3.4120 8 15农发16 47.3087 53 2.7997 (5)0 5 10 15 20 25 0.0000 0.5000 1.0000 1.5000 2.0000 2.5000 3.0000 3.5000 4.0000 4.5000 O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP）2015-09-112015-09-10(4)(2)0 2 4 6 8 10 12 0.0000 1.0000 2.0000 3.0000 4.0000 5.0000 6.0000 O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP）2015-09-112015-09-10 债券晨报 4 2015年09月14日 9 15国开01 46.5946 25 3.4189 10 15国开15 39.7693 26 2.7046 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 9月11日，上海证券交易所债券成交共计5077.30亿元，其中现券成交49.68亿元，回购交易规模为5027.62亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额348.62亿元，其中现券成交4.90亿元，回购交易规模为343.72亿元。 三、风险提示 1.15武钢SCP001、15武钢SCP002、15武钢CP001、15武钢CP002、15武钢MTN001、13武钢MTN001：武钢发生煤气中毒事故致2人死亡6人身体不适 9月11日，中国新闻网报道，记者10日从武汉钢铁公司获悉，当天中午2名工人在清理武钢股份公司炼铁厂四号高炉水槽杂物时发生煤气中毒事故，事故导致2名工人死亡，6名救援人员身体不适。中午12时许，武钢股份公司炼铁厂四号高炉工程师朱义斌发现四号炉水槽因杂物堵塞，安排并带领武汉市青山区北湖兴民铸造厂的两名外聘保洁职工李福保、曹方庆上去清理。因作业区域存在煤气，造成李福保、曹方庆煤气中毒，现场人员立即组织施救，并将2名伤者送往武钢总医院进行治疗。经医院全力抢救，李福保、曹方庆2人仍于15:45分抢救无效死亡。此外，事故还造成武钢股份公司炼铁厂6名现场施救人员，因在救援过程中吸入少量煤气而身体不适，目前患者正在医院进行医学观察。 2.14万科MTN001：万科近几年已有9位高管出走 成变动最频繁房企 9月11日，《北京商报》报道，万科的人事变动似乎一直没有停止过。昨日，在万科集团工作超过20年的老将，集团高级副总裁、成都区域本部首席执行官莫军申请提前退休，成为今年继毛大庆之后离开万科的又一高层，也是万科高管年内第四次调整。今年以来万科集团副总裁层面出现了四次调整，年初万科集团副总裁毛大庆离职，拉开了万科高层调整的序幕。6月17日，万科再次调整，将董秘谭华杰升任集团高级副总裁，东莞公司总经理王海武升任副总裁。9月10日，万科宣布莫军提前退休，由集团副总裁王海武正式接替莫军，成为成都区域本部首席执行官。四次调整完成后，万科集团副总裁级别人数达到了17人，其中执行副总裁3人、高级副总裁8人、副总裁6人。 3.15绿地PPN001、14绿地PPN001、14绿地债：绿地安徽事业部为 债券晨报 5 2015年09月14日 5000万土地款行贿121万 9月11日，《第一财经日报》报道，日前，中国裁判文书网上一份公开的安徽省望江县法院的判决书显示，安庆城投公司原董事长张吉林因犯挪用公款罪、受贿罪被判处有期徒刑14年，主要原因是其收受上海绿地集团安徽事业部121万贿赂以及其他贿赂。正是这两年坚定实行事业部制，才有了绿地今天的业绩增长。但是由于每个事业部均为独立法人，因此也造成了绿地集团各事业部之间协同效应较少、分权较多、管理难度较大等问题的出现。 4.14华映科技CP003：华映科技陷财务困境 面板行业产能过剩 9月12日，《中国经营报》报道，在面板行业供过于求的状况之下，台湾第三大面板企业华映科技财务状况显得捉襟见肘。日前公司大股东质押股数超过警戒线，公司股票已经处于平仓区间。面对不景气的行业现状，华映科技主业难振的局面短期难以缓解。行业观察家刘步尘认为，中华映管虽然是台湾地区排名第三的液晶面板企业，但是其距离前两名还有很大差距。“从今年8月开始，境内面板市场开始供过于求。一些大型企业纷纷上马了高世代的大型生产线。所以预计未来液晶面板市场将面临更大挑战。” 5.15建材集MTN001、15建材集MTN002、14建材集MTN001、12建材集MTN1：中建总公司严查招投标领域腐败 6人被追究刑责 9月12日，中国新闻网报道，据中央纪委监察部网站消息，中共中国建筑工程总公司党组今日通报巡视整改情况。通报称，中国建筑工程总公司对巡视组交办的违规围标串标、将工程分包给亲属或不合格供应商问题进行了全面核查，党政纪处分11人，免职7人(正处级4人，副处级3人)，开除党籍开除公职6人，移送司法机关追究刑事责任6人，收缴经济赔偿金159.65万元。 6.15南航集SCP001、15南航集SCP002、13南航集MTN001、11南航集MTN1：南航高管勾结代理商改2万张机票 共同侵吞386万 9月13日，《南方都市报》报道，南方航空公司旗下的南航易网通电子商务有